進(jìn)入2014年，A股上市銀行出現(xiàn)了大面積“破凈”的局面。這種情況在其他行業(yè)的大盤藍(lán)籌股中也有所體現(xiàn)。分析人士認(rèn)為，銀行股“破凈”的根源在于市場擔(dān)憂其存在較大不良貸款風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放，且面臨利率市場化、流動性趨緊等壓力。藍(lán)籌股萎靡不振是整個A股反彈動能不足的原因之一。專家建議，A股可考慮試點(diǎn)恢復(fù)T+0交易，參與試點(diǎn)的證券品種可比照融資融券標(biāo)的證券選擇的標(biāo)準(zhǔn)，以市值較大、經(jīng)營規(guī)范、業(yè)績穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股及對應(yīng)的ETF產(chǎn)品為主。同時，監(jiān)管部門應(yīng)積極推進(jìn)優(yōu)先股、回購股份等措施，多措并舉改善預(yù)期、提振信心。 藍(lán)籌股“底”在何方 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月28日，股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)的A股公司有157家，剔除資不抵債的公司后有137家，除上市銀行外，破凈公司集中在鋼鐵、煤炭、交通運(yùn)輸、工程機(jī)械等周期性行業(yè)。分析人士認(rèn)為，藍(lán)籌股破凈有以下幾方面原因，一是未來的業(yè)績預(yù)期不好，即使業(yè)績增長，但增長速度可能會下降；二是藍(lán)籌股的股本較大，在“錢緊”的情況下，資金的興趣不大；三是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，與投資拉動相關(guān)的藍(lán)籌股對于投資者沒有太大的吸引力。 中國證券報(bào)記者了解到，占據(jù)藍(lán)籌股絕大部分市值的銀行股目前大多“破凈”，但即便如此，仍有不少市場人士認(rèn)為，銀行股仍有繼續(xù)“尋底”的空間。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月28日，A股16家上市銀行中，PB值(市凈率)最低的交通銀行僅為0.69倍，最高的民生銀行也只有1.07倍。 海通證券分析師劉瑞指出，目前A股銀行估值整體高于美、英、歐、日，低于香港。影響銀行股估值走向的核心是市場對未來經(jīng)濟(jì)的信心，量化寬松無法消除市場對潛在風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，這是各國銀行股估值不斷下行的核心邏輯。“在經(jīng)濟(jì)和銀行基本面下行的預(yù)期下，銀行板塊可能存在階段性戰(zhàn)術(shù)操作價(jià)值，但還未到戰(zhàn)略性配置的時點(diǎn)，不易輕言估值已到‘底部’?！? 匯豐銀行近期更是對客戶發(fā)出警告，中國股市比整體的市盈率指標(biāo)所顯示的估值要昂貴很多。估值表面看起來非常有吸引力，但這是因?yàn)檎紦?jù)股指權(quán)重40%的金融股在起作用。根據(jù)匯豐銀行的計(jì)算，中國股市的估值其實(shí)只是略低于12倍的市盈率。匯豐銀行對中國股市的建議從中立降低至減持，并稱正在密切關(guān)注中國銀行業(yè)對不良貸款進(jìn)行減值的意愿，特別是在企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生能力下降的時候。 不過，國泰君安權(quán)益投資部則通過日本及美國的上市銀行比較發(fā)現(xiàn)，在2008年金融危機(jī)發(fā)生前，主要銀行股都經(jīng)歷了較長時間較大幅度的上漲，估值已經(jīng)嚴(yán)重偏離基本面。而當(dāng)前A股上市銀行股的估值仍然較低，僅不到美、日危機(jī)前高點(diǎn)估值的20%。在估值較低的同時，擁有較高的股息率水平。以最大的十家銀行股為例，其2013年平均預(yù)期股息率為5.9%，高于當(dāng)前的十年期國債收益率4.5%及五年定存利率4.75%。較高的股息率為資金提供了抵御大盤繼續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)的保障。 國泰君安認(rèn)為，長期來看中國股市的估值會向均值回歸，目前A股市場被低估了?！翱v觀美國股市130年發(fā)展歷程，標(biāo)普500的估值在市盈率10-23倍之間波動，歷史平均值為16.5倍。美國股市歷史上，估值低于10倍的情況只發(fā)生過五次，且其后均開啟了新一輪牛市。目前，上證綜指的市盈率僅為9.3倍。” QFII看上“淺藍(lán)股” 多數(shù)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，藍(lán)籌股依舊缺乏系統(tǒng)性行情。中國證券報(bào)記者采訪多位QFII人士時發(fā)現(xiàn)，目前部分境外機(jī)構(gòu)和資金對于中國經(jīng)濟(jì)的未來走勢報(bào)以較強(qiáng)的觀望情緒，尤其是認(rèn)為作為藍(lán)籌股絕對“助力”的銀行A股尚有較大風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放。 野村證券區(qū)域銀行研究聯(lián)席主管及董事總經(jīng)理馮哲坦言：“境外資金淡出中國銀行業(yè)并不是某一天發(fā)生的，其實(shí)最近三年這個趨勢愈發(fā)明顯。三年前，我們看到境外的機(jī)構(gòu)投資者基本都持有好幾家中資銀行股，但是2013年基本上手里都沒有了。對于這些境外機(jī)構(gòu)來說，目前配置金融板塊可能會更多考慮東南亞銀行或者歐洲銀行，因?yàn)樗麄冇X得歐洲銀行已經(jīng)跌破底了。” 值得注意的是，近期新興市場貨幣大幅貶值和資產(chǎn)價(jià)格暴跌，導(dǎo)致全球市場動蕩，這讓本就深陷泥沼的銀行股“雪上加霜”。中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬認(rèn)為：“在流動性充裕的背景下，短期資本持續(xù)流入能夠推高股市、助推信貸擴(kuò)張，看上去紅紅火火，但是一旦資本撤離，就會出現(xiàn)股市暴跌、貨幣貶值，對我們的市場也帶來挑戰(zhàn)?！? 香港一位QFII人士對記者表示：“目前我們的資產(chǎn)組合還是會配置人民幣資產(chǎn)，比如ETF，但是短期內(nèi)不考慮大規(guī)模增加配置。對于銀行股，我們會謹(jǐn)慎配置一些，但目前只看股份制銀行。”據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年10月以來，QFII青睞的股份制銀行股，例如華夏銀行、南京銀行、中信銀行等均被“收入囊中”。另外，QFII對一些“淺藍(lán)股”的興趣愈發(fā)濃烈，比如益佰制藥、以嶺藥業(yè)、華潤三九、仁和藥業(yè)、云南白藥這類中醫(yī)藥股。 值得注意的是，在一片悲觀之聲中，仍有不少人保持樂觀心態(tài)。作為私募界大佬，重陽投資董事長裘國根近期表示，2014年滬深300等指數(shù)存在中級上行機(jī)會。在此過程中，系統(tǒng)收斂有所弱化，市場結(jié)構(gòu)將更加發(fā)散，引領(lǐng)和受益于經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型的、有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)將成為市場“寵兒”，而以銀行、地產(chǎn)為代表的大盤藍(lán)籌股有望出現(xiàn)估值修復(fù)的機(jī)會。 政策加碼暖風(fēng)頻吹 當(dāng)然，藍(lán)籌股對于資金的吸引力不大并不意味著不存在投資價(jià)值，任何股票只要股價(jià)低于價(jià)值中樞就會成為理論上的投資洼地。當(dāng)前政策“暖風(fēng)”不斷吹來，藍(lán)籌股在尋底的過程中也在不斷積蓄絕地反擊的動能。 2014年伊始，保監(jiān)會表示近期將啟動歷史存量保單投資藍(lán)籌股政策，允許符合條件的部分持有歷史存量保單保險(xiǎn)公司申請?jiān)圏c(diǎn)。分析人士指出，目前藍(lán)籌股估值水平較低有利于老保單投資收益提升。保險(xiǎn)公司老保單具有資金期限長、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，低估值藍(lán)籌股符合保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債匹配原則。 臺灣證券交易所近日恢復(fù)現(xiàn)金賬戶下的T+0回轉(zhuǎn)交易。業(yè)內(nèi)專家建議，A股市場可考慮以試點(diǎn)的方式恢復(fù)T+0交易，同時采取相應(yīng)措施控制風(fēng)險(xiǎn)。 中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬日前表示，藍(lán)籌股“破凈”是當(dāng)前滬弱深強(qiáng)的一個具體表現(xiàn)，T+0制度可能會有一定的促進(jìn)作用，但不是治本之策、不能從根本上解決這一問題。他認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)改變滬大深小的格局，同時，建議對于滬市的四大行進(jìn)行分拆，由集團(tuán)公司控股。 另外，回購股份、優(yōu)先股等也被視作市值管理、提振信心的重要手段，市場也報(bào)以較高期待。分析人士認(rèn)為，上市公司通過回購普通股進(jìn)行市值管理、或用于員工持股計(jì)劃，可以向市場釋放積極的信號，既對當(dāng)前市場有積極意義，也是市場中長期建設(shè)的重要工作。 但是對上市銀行來說，回購的資金來源顯然是個大問題。有券商分析師認(rèn)為，銀行不伸手向股市要錢就已經(jīng)不容易了，他們確實(shí)沒有錢用于回購。 分析人士指出，盡管近年來監(jiān)管部門多次出臺鼓勵回購的政策，但作為回購主體的上市公司興趣不大。A股回購案例數(shù)量與美國市場、香港市場相比差距巨大。相當(dāng)多的上市公司和投資者沒有形成真正的價(jià)值投資理念，對股票回購的認(rèn)識比較膚淺。