◎每經(jīng)評(píng)論員葉檀 由于不能直接從該報(bào)道中獲得完整的上下文語(yǔ)境，只能推測(cè)張委員的建議可能有兩條路徑： 其一是直接借給企業(yè)在國(guó)內(nèi)投資，但這等于通過(guò)結(jié)匯的方式再發(fā)一遍人民幣，這是老調(diào)重彈；其二或許是借給企業(yè)在海外投資，等于承擔(dān)起目前國(guó)家進(jìn)出口銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的部分政策功能，以低息貸款方式為海外投資籌集資金。 這樣的方式是否可行呢？ 資本外流風(fēng)險(xiǎn)日益加大 中國(guó)已成為凈資本輸出國(guó)。2014年，中國(guó)實(shí)現(xiàn)對(duì)外直接投資1160億美元，加上中國(guó)企業(yè)在境外利潤(rùn)再投資和通過(guò)第三地的投資，實(shí)際對(duì)外投資規(guī)模約1400億美元，超出中國(guó)利用外資約200億美元。 市場(chǎng)對(duì)人民幣信心較為低迷。央行網(wǎng)站公布，截至2014年12月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備為38430億美元，從去年6月的39932億美元一路回落，而去年增量也比前年要減少近4800億美元，創(chuàng)10年來(lái)最低。 今年1月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為29.3萬(wàn)億元，環(huán)比減少1082.61億元。國(guó)家外管局披露，2014年第四季度，中國(guó)資本和金融項(xiàng)目逆差912億美元，創(chuàng)16年之最。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)數(shù)月低迷、人民幣持續(xù)貶值預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期是外資的離心器，通常降息后的降準(zhǔn)是用來(lái)對(duì)沖外資外流的利器。 外商投資數(shù)據(jù)確實(shí)在回升。商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)顯示，實(shí)際使用外資金融今年1月同比大增29.4%，達(dá)到139.2億美元。當(dāng)月全國(guó)新設(shè)立外商投資企業(yè)2266家，同比增31.8%；合同外資金額332.1億美元，同比增長(zhǎng)126.2%，遠(yuǎn)高于去年底的增速。 海外投資收益不容樂(lè)觀 但很可惜，上述數(shù)據(jù)未能提振市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心。2月28日中國(guó)央行降息，3月2日盤(pán)中美元對(duì)人民幣即期匯率最低點(diǎn)達(dá)6.2733元，人民幣較中間價(jià)跌幅約1.98%，創(chuàng)逾29個(gè)月新低，中間價(jià)連續(xù)第二日走貶，到近4個(gè)月低位。國(guó)家外匯管理局日前發(fā)布的2015年1月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)顯示，1月結(jié)售匯逆差504億元人民幣，連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)逆差。 從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣的信心建立在企業(yè)質(zhì)量上升、投資效益上升的基礎(chǔ)上。不管是國(guó)內(nèi)投資還是國(guó)際投資，沒(méi)有優(yōu)劣之分，投資只有盈利不盈利之分，或者盈利多少之分。要區(qū)分一個(gè)投資是好是壞，不在于你投資在哪里，是否看上去高大上，而在于投資的真實(shí)收益到底如何。 可收益情況并不容樂(lè)觀。根據(jù)外管局的統(tǒng)計(jì)，2011年中國(guó)的海外投資凈收益為-268億美元，2012年為-235億美元，2013年我國(guó)對(duì)外投資收益逆差599億美元。 另?yè)?jù)張明的研究文章，中國(guó)、日本、德國(guó)同為海外主要凈債權(quán)國(guó)，但在2004年至2010年期間，日本與德國(guó)的海外投資凈收益均為正，而中國(guó)的海外投資凈收益8年中有5年為負(fù)。 外儲(chǔ)需留作越冬的口糧 目前，中國(guó)與美國(guó)恰好呈現(xiàn)出完美的鏡像——中國(guó)作為海外凈債權(quán)國(guó)的海外投資凈收益為負(fù)，美國(guó)作為海外凈債務(wù)國(guó)的海外投資凈收益為正。雖然凈收益為負(fù)不等于海外投資虧損，但中國(guó)的海外投資質(zhì)量比發(fā)達(dá)國(guó)家差是不爭(zhēng)的事實(shí)。我們可能買(mǎi)了一大堆資產(chǎn)，收益卻不高。 全球大多數(shù)國(guó)家都加入貨幣貶值的時(shí)代，中國(guó)央行不得不順應(yīng)大勢(shì)。國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期大增，隨著美元的強(qiáng)勁漲勢(shì)，資本外流壓力加大，企業(yè)結(jié)匯意愿降低，更多人愿意留著美元。 很多人打外匯儲(chǔ)備的主意，但外匯儲(chǔ)備并不是實(shí)際意義上的支付貨幣，將外匯儲(chǔ)備的十分之一作為信貸形式給予企業(yè)，無(wú)疑是望梅止渴。與其這樣打外儲(chǔ)的主意，還不如央行直接印發(fā)基礎(chǔ)貨幣來(lái)得直接、便宜，還不如放松政策鼓勵(lì)國(guó)際化的企業(yè)多賺取投資收益來(lái)得更實(shí)際。 無(wú)論什么戰(zhàn)略，都必須具有市場(chǎng)化的思路與企業(yè)思維。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在轉(zhuǎn)型中持續(xù)低迷，人民幣長(zhǎng)期溫和貶值、外匯儲(chǔ)備很難再大幅增加。基于這樣的背景，外匯儲(chǔ)備還是留著過(guò)完這個(gè)冬季更為現(xiàn)實(shí)。