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隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，“破舊立新”怎么立，“騰籠換鳥”怎么換？新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換成為社會(huì)普遍思考的現(xiàn)實(shí)問題。

從3月份以來(lái)陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)中，已經(jīng)出現(xiàn)端倪。舊經(jīng)濟(jì)在3年多持續(xù)的供給側(cè)改革之后，迎來(lái)了脫胎換骨式變化，3年來(lái)企業(yè)利潤(rùn)普遍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，成為工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。舊經(jīng)濟(jì)苦不堪言？不，是遍地黃金。

看完改造后的舊經(jīng)濟(jì)“高速增長(zhǎng)”，備受推崇的新經(jīng)濟(jì)，是不是也同樣賺的盆滿缽滿呢？事實(shí)是，恰恰相反，是虧損繼續(xù)和無(wú)限額的燒錢。從2月末迄今的2018年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，已上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，普遍陷入營(yíng)收高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)虧損卻進(jìn)一步擴(kuò)大的尷尬局面。

隨著新一輪金融供給側(cè)改革的推進(jìn)，其中重點(diǎn)之一就是以資本市場(chǎng)支持新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)發(fā)展。新經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)在資本市場(chǎng)支持之下，重現(xiàn)傳統(tǒng)改造后的營(yíng)收和利潤(rùn)的雙雙飆升格局呢？市場(chǎng)正在翹首以待。

舊經(jīng)濟(jì)苦不堪言？不，是遍地黃金

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，這幾年經(jīng)濟(jì)的熱門話題。所謂舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，往往是指鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)過(guò)剩行業(yè)，主要特征是要素投入型，備受詬病，被圍追堵截，大有痛打落水狗之勢(shì)。如此氛圍之下，舊經(jīng)濟(jì)是不是苦不堪言？

不，恰恰相反，在供給側(cè)改革之后，經(jīng)過(guò)改造的傳統(tǒng)過(guò)剩行業(yè)，從利潤(rùn)角度看，完全可以說(shuō)，是遍地黃金。

3月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.3%。較2018年1-2月回落2個(gè)百分點(diǎn)，較2018年全年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。呈現(xiàn)繼續(xù)回落的態(tài)勢(shì)。

在主要行業(yè)的工業(yè)增加值中，汽車、手機(jī)、醫(yī)藥、紡織業(yè)和橡膠塑料等行業(yè)出現(xiàn)了明顯下滑，而舊經(jīng)濟(jì)的五大支柱產(chǎn)業(yè)——鋼鐵、煤炭、化工、有色和水泥，恰恰是增加值增速攀升最明顯的，也是前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)的明顯亮點(diǎn)。

這一點(diǎn)也不奇怪，實(shí)際上，在供給側(cè)改革后的3年多來(lái)，五大行業(yè)代表的舊經(jīng)濟(jì)，在改造后，迎來(lái)了脫胎換骨式變化，3年來(lái)企業(yè)利潤(rùn)普遍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，成為工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月28日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，新增利潤(rùn)最多的行業(yè)主要是，石油和天然氣開采業(yè)，利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)4.4倍；非金屬礦物制品業(yè)，增長(zhǎng)43%；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，增長(zhǎng)37.8%；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，增長(zhǎng)15.9%；酒、飲料和精制茶制造業(yè)，增長(zhǎng)20.8%。5個(gè)行業(yè)合計(jì)對(duì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為77.1%。

隨著2018年年報(bào)不斷披露，這五大行業(yè)的上市公司去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)也逐漸揭曉。

截止3月16日，在17家鋼鐵上市公司披露的2018年業(yè)績(jī)預(yù)告中，業(yè)績(jī)預(yù)增的有16家。其中，酒鋼宏興、重慶鋼鐵、新鋼股份、河鋼股份等預(yù)計(jì)2018年全年凈利潤(rùn)同比翻倍；華菱鋼鐵、新興鑄管、柳鋼股份等有望同比增長(zhǎng)超50%。

在17家煤炭公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告中，業(yè)績(jī)?cè)龇?0%的公司有10家。具體來(lái)看，新集能源、*ST安煤、金瑞礦業(yè)、大有能源、中煤能源、蘭花科創(chuàng)、陽(yáng)泉煤業(yè)、淮北礦業(yè)、露天煤業(yè)、昊華能源預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)1037.67%、110.87%、84%、55%、49.1%、48%、36%、24%、21%、20.97%。

石化行業(yè)更是亮眼，衛(wèi)星石化在3月11日直接披露2019年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019年第一季度盈利2.3億元至3.3億元，比上年同期增長(zhǎng)103.29%-191.67%。

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新經(jīng)濟(jì)遍地黃金？不，仍是燒錢階段

看完舊經(jīng)濟(jì)的“高速增長(zhǎng)”，備受推崇的新經(jīng)濟(jì)，是不是也同樣賺的盆滿缽滿呢？事實(shí)是，恰恰相反，是虧損繼續(xù)和無(wú)限額的燒錢。

下周將迎來(lái)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)業(yè)績(jī)潮，除了騰訊、小米外，還有過(guò)去2年IPO一度熱爆的閱文、易鑫、美圖、藥明生物、同程藝龍、雷蛇等，都將陸續(xù)公布年報(bào)。這些還是未知情況。我們先看一些已知的新經(jīng)濟(jì)公司發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

2月27日，國(guó)內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市公司——平安好醫(yī)生發(fā)布上市后的首份年報(bào)，總收入人民幣33.38億元，同比增長(zhǎng)78.7%；全年凈虧損9.12億元人民幣，2017年同期凈虧損為10.02億元。

2月28日，國(guó)內(nèi)最大的二次元彈幕娛樂網(wǎng)站——B站發(fā)布2018年業(yè)績(jī)，總營(yíng)收達(dá)41.3億元人民幣，同比增長(zhǎng)67%，凈虧損5.65億元，2017年凈虧損1.838億元。

3月5日，國(guó)內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司——眾安在線通過(guò)港交所發(fā)布了2018年業(yè)績(jī)預(yù)警，凈利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2018年12月31日，公司保費(fèi)突破百億大關(guān)，達(dá)到112.23億人民幣。但是預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大不少于75%，而2017年度凈虧損為人民幣9.964億元。2016年眾安在線實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)937萬(wàn)元。

3月5日，國(guó)內(nèi)大型游戲直播平臺(tái)——虎牙直播公布2018年財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)收入為46.63億人民幣元，同比上漲113.45%，但是凈利潤(rùn)虧損25.06億元。

3月11日，國(guó)內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市公司——1藥網(wǎng)母公司111集團(tuán)發(fā)布了2018全年財(cái)報(bào)，營(yíng)收為17.860億元，同比增長(zhǎng)86.1%，但是歸屬于普通股股東的凈虧損為3.8億元。此前，2016年，營(yíng)收8.74億元，凈虧損3.63億元；2017年總營(yíng)收9.59億元，凈虧損2.49億元。

3月13日，國(guó)內(nèi)最大綜合消費(fèi)資訊平臺(tái)——美團(tuán)點(diǎn)評(píng)公布2018年業(yè)績(jī)，全年?duì)I業(yè)收入為652.3億元，較前一年同期增長(zhǎng)92.3%；但是帳面虧損1154.9億元，在排除優(yōu)先股等特殊會(huì)計(jì)處理后，調(diào)整后的虧損額為85.17億元。

管中窺豹，可見一斑。從上述這些知名新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的普遍凈虧損狀態(tài)來(lái)看，國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，除了BAT這些頭部外，還真不多。過(guò)去，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資邏輯就是告訴你——“我的邊界還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到”。而拓展邊界就是燒錢，就是虧損。燒錢和虧損成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)吸引資本的利器。找人來(lái)投資，有一點(diǎn)得想清楚：不能賺錢。

但是當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)紅利正在快速消失，2019年2月國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量1451.1萬(wàn)部，同比下降19.9%。這延續(xù)了去年至今的持續(xù)兩位數(shù)的下滑。整體互聯(lián)網(wǎng)世界的紅利邊界，已經(jīng)日漸清晰。

邊界日益清晰，盈利卻遙遙無(wú)期，最難受的不是這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而是投資機(jī)構(gòu)——怎么應(yīng)對(duì)贖回壓力？

據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，2018年國(guó)內(nèi)共新募集資金1.3萬(wàn)億元，同比下降25.6%；共發(fā)生投資案例1萬(wàn)起，披露投資金額共計(jì)1.08萬(wàn)億元；退出方面，股權(quán)投資基金共發(fā)生2657筆退出，其中被投企業(yè)IPO 996筆。到了2019年2月份VC/PE市場(chǎng)共發(fā)生投資案例數(shù)223起，同比下降49.4%；總投資金額共涉及353.85億元人民幣，同比下降41.6%。顯然，對(duì)于這些VC/PE投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，退出之路就是股份交換，最好是“漲價(jià)去庫(kù)存”。

在新一輪金融端的供給側(cè)改革中，重點(diǎn)之一就是以資本市場(chǎng)支持新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)發(fā)展?；仡櫘?dāng)初傳統(tǒng)過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的供給側(cè)改革，帶來(lái)了五大行業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)達(dá)到歷史性新高，這次金融行業(yè)供給側(cè)改革，會(huì)不會(huì)給新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，帶來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)的雙雙飆升呢？值得期待。

券商中國(guó) 魏書光