每經(jīng)編輯｜葉峰    

8月14日大盤沖高回落，半導體四兄弟相對強勢。科創(chuàng)芯片ETF國泰收漲1.18%，芯片ETF收漲0.98%，集成電路ETF收漲0.56%，半導體設備ETF收跌0.90%。

資料來源：wind

AI浪潮層層走高，算力大廈的基座需要芯片來構建。一般而言，全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈條的分工體系差異巨大。從上游設計看，英偉達、AMD等GPU領域的領頭羊集中于美國，但是從代工層面，中國臺灣占據(jù)了全球主流的份額。所以，不管是英偉達做GPU，還是蘋果做CPU，或者其他大廠，如果要追求先進的制程和穩(wěn)定的量產(chǎn)，很難繞過中國臺灣。所以，從中國臺灣的IC制造行業(yè)看起來，自AI大模型以來成長顯著。2025年4/5/6月，臺股IC制造月度收入分別同比增加+42%/+34%/+24%。增速之所以下滑，一方面是因為去年同期基數(shù)變高，另一方面則是因為去年底GB200機架交付延期及H20禁令導致積累了一定庫存，目前英偉達GB200機架規(guī)模放量，H20解禁，伴隨庫存去化后續(xù)增速有望再上新階。

從半導體銷售額增速看，中國大陸也顯著落后于美洲地區(qū)。美國的云廠商把生意做到了全球，但是數(shù)據(jù)中心卻主要分布在美洲。在AI的浪潮里，數(shù)據(jù)中心是算力基建的基本盤，大量購置GPU導致了美洲地區(qū)半導體銷售額高速增長。自AI浪潮以來費城半導體指數(shù)表現(xiàn)較強。至于中國大陸，半導體銷售額增速則因為GPU供應瓶頸而顯得平淡。

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國內(nèi)GPU市場空間廣闊，英偉達2024年在中國大陸的收入達171億美元。相比之下，國產(chǎn)GPU廠商體量卻很小。總體上，AI可能是自從云以來最大的一場技術革命，在這么核心的方向上，國產(chǎn)算力的重要性不言而喻。

自從2023年來，國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)鏈，從設計到制造到封裝測試，都在加急攻關。可喜的是，站在當下，我們看到供應鏈瓶頸正在緩解，相關的廠商也在逐步放量。雖然，距離英偉達還很遠，但是我們也正在加速。

從估值看，截至最新交易日8月14日，申萬二級半導體指數(shù)PETTM為92.04x，居于上市以來71.53%分位。我們認為，現(xiàn)在我們?nèi)タ窗雽w產(chǎn)業(yè)鏈，不應當簡單以國產(chǎn)替代率提升的角度去看，而應該更進一步。在AI這場時代的機遇面前，國產(chǎn)算力正在成為新的敘事和估值邏輯。

另一方面，去年以來國家大力發(fā)展資本市場，提出一系列利好政策，目前A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正在重估。從技術上看，半導體工藝代表了國家工業(yè)制造的最高水平，在A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估的歷程中，半導體顯然是重要角色，建議持續(xù)關注。

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風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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