在2025年的醫(yī)療健康市場(chǎng)中，固生堂（02273.HK）的表現(xiàn)格外引人注目。根據(jù)公司近日發(fā)布的中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，其自主定價(jià)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)：上半年該板塊收入同比激增209%，未來(lái)有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。

值得關(guān)注的是，包括精制飲片、院內(nèi)制劑在內(nèi)的自主定價(jià)產(chǎn)品，均為全自費(fèi)收入產(chǎn)品，自主定價(jià)產(chǎn)品收入的持續(xù)上揚(yáng)，不僅優(yōu)化了公司收入結(jié)構(gòu)和抗政策風(fēng)險(xiǎn)能力，更通過(guò)高毛利產(chǎn)品拉動(dòng)公司整體毛利率提升至30.6%，盈利質(zhì)量顯著提升，構(gòu)建起更為穩(wěn)健、自主的營(yíng)收結(jié)構(gòu)。

政策利好與市場(chǎng)需求雙向驅(qū)動(dòng)：年輕群體青睞，打開(kāi)廣闊市場(chǎng)空間

當(dāng)下，國(guó)家正全力推動(dòng)中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展，一系列利好政策相繼落地。醫(yī)療機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)工藝中藥制劑備案制的實(shí)施，極大地簡(jiǎn)化了院內(nèi)制劑的審批流程，為固生堂的院內(nèi)制劑生產(chǎn)與商業(yè)化應(yīng)用提供了堅(jiān)實(shí)保障。

2025年上半年，固生堂新增烏梅桂花合劑、圍經(jīng)祛郁膏2款院內(nèi)制劑，截至2025年6月，公司累計(jì)完成備案的院內(nèi)制劑達(dá)14款，形成覆蓋男科、婦科、耳鼻喉、皮膚、脾胃、腫瘤六大高需求領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣，如松貞益發(fā)顆粒、崗桔清咽顆粒、香桃顆粒、參芪固本膏等產(chǎn)品已在市場(chǎng)中嶄露頭角。

在需求端，消費(fèi)群體日益年輕化已成趨勢(shì)，固生堂敏銳洞察市場(chǎng)需求，通過(guò)創(chuàng)新劑型，成功吸引了大量年輕用戶(hù)。例如，固生堂將院內(nèi)制劑做成顆粒、膏方等便捷劑型，滿(mǎn)足年輕群體對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)品便捷性、標(biāo)準(zhǔn)化的需求。在廣州試點(diǎn)銷(xiāo)售中，25歲以下用戶(hù)貢獻(xiàn)了超60%的業(yè)績(jī)，這一數(shù)據(jù)充分彰顯了年輕群體對(duì)新型中醫(yī)藥產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求。

產(chǎn)品線(xiàn)快速擴(kuò)容：從“名醫(yī)驗(yàn)方”轉(zhuǎn)化為“院內(nèi)制劑”，覆蓋核心需求領(lǐng)域

固生堂院內(nèi)制劑的擴(kuò)容以“名醫(yī)驗(yàn)方臨床轉(zhuǎn)化”為核心，依托科研平臺(tái)、數(shù)據(jù)沉淀與成熟轉(zhuǎn)化體系構(gòu)建的“研發(fā)-驗(yàn)證-落地-放量”全鏈路推進(jìn)模式，在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，精準(zhǔn)覆蓋醫(yī)療健康領(lǐng)域核心需求。

這一成果的背后，是固生堂前瞻性構(gòu)建的“數(shù)據(jù)+科研+轉(zhuǎn)化”三位一體支撐體系。在科研端，公司早在2023年底便聯(lián)合華西醫(yī)院中國(guó)循證醫(yī)學(xué)中心、百度啟動(dòng)“中藥大模型臨床評(píng)價(jià)一體化平臺(tái)”建設(shè)，該平臺(tái)通過(guò)循證醫(yī)學(xué)方法對(duì)傳統(tǒng)驗(yàn)方進(jìn)行療效驗(yàn)證與優(yōu)化，為制劑轉(zhuǎn)化提供了科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募夹g(shù)背書(shū)，推動(dòng)研發(fā)模式從“經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”升級(jí)。

在數(shù)據(jù)儲(chǔ)備層面，固生堂10余年深耕中醫(yī)診療領(lǐng)域積累的“醫(yī)案數(shù)據(jù)庫(kù)”成為核心壁壘。目前，公司累計(jì)沉淀就診記錄超2200萬(wàn)條、結(jié)構(gòu)化病歷數(shù)據(jù)超1800萬(wàn)份、臨床處方量突破4000萬(wàn)張，更收錄了8位國(guó)醫(yī)大師及數(shù)萬(wàn)名高級(jí)職稱(chēng)中醫(yī)師的獨(dú)家臨床驗(yàn)方，形成覆蓋“診斷-治療-處方-療效隨訪”的全維度中醫(yī)數(shù)據(jù)資產(chǎn)。這些數(shù)據(jù)成為其制劑研發(fā)精準(zhǔn)性與安全性的“數(shù)據(jù)背書(shū)”，讓每一款產(chǎn)品都能溯源至真實(shí)臨床實(shí)踐，大幅提升研發(fā)成功率與市場(chǎng)適配性。

公司目前已擁有名醫(yī)協(xié)定方超500個(gè)，構(gòu)成院內(nèi)制劑轉(zhuǎn)化的“源頭活水”。根據(jù)公司規(guī)劃，2025年計(jì)劃新增10個(gè)院內(nèi)制劑，預(yù)計(jì)總量將達(dá)22個(gè)，滿(mǎn)足不同患者群體的多元化需求。

國(guó)際化布局打開(kāi)增量市場(chǎng)：首款制劑在新加坡獲批上市，構(gòu)建高附加值商業(yè)閉環(huán)

固生堂的國(guó)際化戰(zhàn)略在2025年8月實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破——凝聚了國(guó)醫(yī)大師禤國(guó)維畢生心血的護(hù)發(fā)益發(fā)顆粒成功通過(guò)新加坡衛(wèi)生科學(xué)局（HSA）認(rèn)證并上市，這一里程碑事件不僅驗(yàn)證了固生堂在制劑標(biāo)準(zhǔn)化、合規(guī)化領(lǐng)域的核心能力，更標(biāo)志著其自主定價(jià)產(chǎn)品正式切入海外高價(jià)值市場(chǎng)，為公司打開(kāi)全新的營(yíng)收增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

基于新加坡市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，固生堂制定了宏偉的國(guó)際化戰(zhàn)略規(guī)劃，計(jì)劃未來(lái)五年逐步拓展至馬來(lái)西亞、印尼等東南亞市場(chǎng)，并積極探索中東、歐美等地區(qū)，院內(nèi)制劑將通過(guò)以下路徑深度參與國(guó)際化進(jìn)程：

其一，補(bǔ)充海外中醫(yī)服務(wù)。針對(duì)海外中醫(yī)服務(wù)以針灸推拿為主、內(nèi)科資源相對(duì)短缺的現(xiàn)狀，固生堂的院內(nèi)制劑能夠有效解決標(biāo)準(zhǔn)化用藥需求，為海外患者提供更為全面的中醫(yī)診療方案。

其二，開(kāi)展循證醫(yī)學(xué)驗(yàn)證。在新加坡等地開(kāi)展國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)，通過(guò)科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒?，?yàn)證院內(nèi)制劑的療效與安全性，推動(dòng)其向創(chuàng)新中成藥轉(zhuǎn)化，為海外市場(chǎng)準(zhǔn)入奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

其三，輸出創(chuàng)新模式。結(jié)合AI輔助診療系統(tǒng)，將院內(nèi)制劑作為“中醫(yī)服務(wù)+產(chǎn)品”出海的核心載體之一，提升海外業(yè)務(wù)的附加值，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中醫(yī)健康服務(wù)模式，為后續(xù)產(chǎn)品矩陣的海外放量奠定基礎(chǔ)。

躍升第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)：自主定價(jià)產(chǎn)品放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)與價(jià)值雙升

在固生堂的戰(zhàn)略演進(jìn)中，院內(nèi)制劑的地位正發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，從以往的補(bǔ)充產(chǎn)品逐步躍升為“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”。這一轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在自主定價(jià)產(chǎn)品對(duì)收入貢獻(xiàn)的顯性提升，更在盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化、擴(kuò)張效率提升、生態(tài)壁壘構(gòu)建三大方面，重構(gòu)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。

在盈利端，院內(nèi)制劑驅(qū)動(dòng)的自主定價(jià)產(chǎn)品相較于普通中藥飲片，具有更高的毛利率，能夠顯著提升公司的盈利能力。

在服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化方面，中醫(yī)服務(wù)“醫(yī)師依賴(lài)度高、流程標(biāo)準(zhǔn)化低”是行業(yè)擴(kuò)張的核心瓶頸，而院內(nèi)制劑通過(guò)“產(chǎn)品化”改造，有效解決這一痛點(diǎn)。將院內(nèi)制劑嵌入標(biāo)準(zhǔn)化診療流程，有助于實(shí)現(xiàn)中醫(yī)服務(wù)的產(chǎn)品化升級(jí)，不僅提高了服務(wù)效率，還增強(qiáng)了服務(wù)的可復(fù)制性與可推廣性，有助于公司在全國(guó)乃至全球范圍內(nèi)快速擴(kuò)張。

在構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘層面，院內(nèi)制劑還能夠與固生堂的AI技術(shù)、會(huì)員體系、國(guó)際化戰(zhàn)略形成強(qiáng)大的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，形成相互賦能的生態(tài)閉環(huán)，構(gòu)建起“醫(yī)-藥-管”一體化的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，有利于提升公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

展望未來(lái)，隨著固生堂在創(chuàng)新中成藥轉(zhuǎn)化方面的持續(xù)突破以及海外市場(chǎng)的逐步放量，其自主定價(jià)產(chǎn)品規(guī)模將持續(xù)放量，成為驅(qū)動(dòng)公司高質(zhì)量增長(zhǎng)的核心引擎之一，有望推動(dòng)其價(jià)值向創(chuàng)新藥企業(yè)靠攏，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）