每經(jīng)編輯｜葉峰    

市場全天震蕩走低，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，科創(chuàng)50指數(shù)跌超6%。滬深兩市全天成交額2.54萬億，較上個交易日放量1802億。滬指跌1.25%，深成指跌2.83%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.25%。算力板塊震蕩下行，其中創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）、通信ETF（515880）幾近跌停，半導(dǎo)體四兄弟跌超4%。

資料來源：wind

【下跌因素分析】

基本面上，未出現(xiàn)明顯利空消息，反而存在利好。北美方面，谷歌在AI上的進展持續(xù)加速。據(jù)報道，谷歌近期正與主要對外租賃英偉達AI GPU的小型云服務(wù)供應(yīng)商展開談判，希望這些企業(yè)在數(shù)據(jù)中心也托管部署谷歌的TPU 芯片。谷歌已與至少一家合作方（Fluidstack）達成協(xié)議。這標志著谷歌將以第一大ASIC廠商的身份與英偉達GPU展開競爭。據(jù)摩根大通稱，谷歌披露了Ironwood TPU（TPU v6）的最新細節(jié)，與TPU v5p相比，Ironwood的峰值FLOPS性能提升約10倍，功效比提升5.6倍。該芯片采用與博通合作的3納米工藝，將在2025年下半年量產(chǎn)。預(yù)計Ironwood將在未來6-7個月為博通帶來90億美元收入，生命周期總收入超過150億美元。谷歌明年TPU出貨量或?qū)⒂忻黠@上修，總體有望增厚下游的光模塊等環(huán)節(jié)利潤。此外，近期谷歌大模型持續(xù)獲得好評，Genie3、nano Banana等圖片/視頻類模型效果驚艷，在圖像/視頻生成領(lǐng)域已建立明顯優(yōu)勢。

資金面上，近期科創(chuàng)50等指數(shù)調(diào)整個股權(quán)重，導(dǎo)致部分大權(quán)重股面臨短期拋壓。其次，重大事件前后部分資金具有較強的兌現(xiàn)需求。尤其4月以來在大盤整體上行的過程中，算力板塊作為核心主線，聚集了短線和長線等各類資金，今日可能引發(fā)部分資金獲利離場。

【后市展望】

估值上，wind30天領(lǐng)先指標看，截至2025年9月4日，由于部分公司30天內(nèi)無相關(guān)預(yù)測，剔除后合計權(quán)重94.43%。在剩余公司中可見，2026年合計利潤預(yù)期達1220億元，同比增長37%，對應(yīng)2026年24倍PE。（不構(gòu)成任何個股投資建議，機構(gòu)預(yù)測僅作參考）

資料來源：wind

經(jīng)歷今日下跌之后，截至最新交易日9月4日，通信ETF標的指數(shù)PETTM為50.34x，位于上市以來66.08%分位。

資料來源：wind

展望后市，AI產(chǎn)業(yè)趨勢明朗，明年ASIC也會貢獻較大的增量，加上GPU本身仍在快速增長，芯片層面仍有快速增長。對于PCB、光模塊等配件而言，由于技術(shù)溢價持續(xù)成長，明年整體的市場規(guī)模增長或比今年更快。

配置上，建議兼顧北美算力和國產(chǎn)算力。為了避免短期波動，可以在本輪下跌企穩(wěn)之后結(jié)合網(wǎng)格策略、定投等方式參與行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”占比超過75%（截至8月27日），良好的代表了算力硬件的基本面。其中，光模塊占比接近53%，服務(wù)器占比超過19%，光纖占比接近7%。同時，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）中，光模塊占比超55%，同時有20cm彈性，在情緒高時或有更好表現(xiàn)。此外，國產(chǎn)算力方面可以關(guān)注半導(dǎo)體四兄弟，科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

風(fēng)險提示

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個股推薦

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負擔(dān)。基金有風(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。