上周A股延續(xù)震蕩走勢，市場整體表現(xiàn)分化。前三日股指反復(fù)波動(dòng)，兩市成交持續(xù)低迷。周四在機(jī)器人等科技成長板塊的帶動(dòng)下，大盤發(fā)動(dòng)上攻，滬指最高觸及3899.96點(diǎn)，距3900點(diǎn)關(guān)鍵位置僅差毫厘，深成指與創(chuàng)業(yè)板指亦同步創(chuàng)出階段新高。然而午后市場情緒轉(zhuǎn)弱，指數(shù)快速回落，滬指最低探至3801點(diǎn)后方才企穩(wěn)，全天成交額顯著放大，突破3萬億元。周五市場重歸平淡，呈現(xiàn)縮量整理態(tài)勢。 上周中美貿(mào)易談判有新進(jìn)展。 9月19日周五晚，中美兩國元首舉行通話，就當(dāng)前中美關(guān)系和共同關(guān)心的問題坦誠深入交換意見，就下階段中美關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展作出戰(zhàn)略指引。 國內(nèi)政策方面，9月16日商務(wù)部等9部門對(duì)外發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》提出五方面19條舉措。全面貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，更大力度提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)民生改善和消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極培育服務(wù)消費(fèi)新的增長點(diǎn)，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。 國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)方面，上周公布了8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)政數(shù)據(jù)。 8月工業(yè)、投資、消費(fèi)的各項(xiàng)指標(biāo)有一定走弱趨勢。廣發(fā)證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，7-8月經(jīng)濟(jì)放緩特征顯現(xiàn)，地產(chǎn)降幅擴(kuò)大、地方基建投資放緩、“兩新”影響減速是三個(gè)主要線索。 工業(yè)增加值同比5.2%，低于前值的5.7%。出口交貨節(jié)奏的放緩是主要拖累，8月出口交貨值同比為-0.4%，屬于年內(nèi)首次負(fù)增長。 社零同比3.4%，低于前值的3.7%。其中家電、手機(jī)銷售增速較前值明顯下降，可能和“兩新”補(bǔ)貼充裕度低于上半年有關(guān)。9月上旬上海以舊換新補(bǔ)貼改為搖號(hào)方式。 固定資產(chǎn)投資的下降可能是經(jīng)濟(jì)放緩的源頭之一。8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比從前值的1.6%下降至0.5%，對(duì)應(yīng)單月同比為-6.3%，較前值的-5.2%降幅有所擴(kuò)大。其中地產(chǎn)、制造業(yè)、基建有不同程度拖累。制造業(yè)單月投資同比-1.3%，較上半年變化幅度較大，可能和設(shè)備更新的邊際帶動(dòng)力有所放緩有關(guān)；大小口徑基建單月同比分別為-6.4%、-5.9%，其中水利投資進(jìn)入高基數(shù)區(qū)間，近月增速下行較快；代表地方基建的道路、公共設(shè)施管理均明顯偏弱，可能和化債背景下增量項(xiàng)目不足有關(guān)。 8月財(cái)政數(shù)據(jù)再度轉(zhuǎn)弱，稅收、土地、發(fā)債對(duì)收入均有拖累，支出也回落。7月財(cái)政沖高之后似乎持續(xù)性有限，財(cái)政反映了怎樣的經(jīng)濟(jì)和政府行為？ 中信建投宏觀團(tuán)隊(duì)指出，經(jīng)濟(jì)特征決定了今年的財(cái)政特征：一是財(cái)政前置，且支出跟隨收入“量入為出”。二是實(shí)際稅收表現(xiàn)強(qiáng)于年初預(yù)算，所以繳稅大月（例如7月）會(huì)發(fā)生稅收脈沖。 一旦考慮到上述兩則財(cái)政特征，便能理解，7-8月財(cái)稅收支屬正常表現(xiàn)，無需過度解讀。 資金面方面，上周兩融余額持續(xù)提升，新增508.62億元，站上24000億元，再度升至歷史新高水平，反映市場目前情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較高。南向資金上周再度大幅流入，上周合計(jì)流入368.51億元，南向資金持續(xù)流入對(duì)港股形成支撐。 海外方面，美國如期降息25基點(diǎn)，再度開啟降息周期。 美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.%至4.25%之間，本次是美國2025年第一次降息，再度開啟降息周期。新華社報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾17日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美國就業(yè)市場疲軟是他和其他政策制定者當(dāng)前的首要考慮因素。當(dāng)前，美國就業(yè)增長放緩，通脹居高不下，加之關(guān)稅對(duì)物價(jià)影響仍在進(jìn)一步顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)面臨多重不確定性。此次降息反映美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)情況的擔(dān)憂甚于通脹風(fēng)險(xiǎn)。 中金公司表示，從結(jié)果上看，此次會(huì)議算是“中規(guī)中矩”，體現(xiàn)為：1）降息25bp；2）鮑威爾把此次降息描繪為“風(fēng)控式”降息；3）提到就業(yè)市場冷卻需要關(guān)注的同時(shí)，依然提及通脹會(huì)繼續(xù)傳導(dǎo)的擔(dān)憂；4）未來降息路徑上，“點(diǎn)陣圖”預(yù)計(jì)年內(nèi)2次降息（但內(nèi)部分歧很大，在兩可之間），也符合預(yù)期。因此，市場在會(huì)后的反應(yīng)也是糾結(jié)和“利好兌現(xiàn)”，沒有驚嚇、也沒有驚喜。美債利率和美元走高，黃金下跌，納斯達(dá)克小幅回調(diào)，道指上漲。 從資產(chǎn)角度來看，全周美股小幅上行，美國2年、10年、30年國債收益率均小幅上行，長端利率上行更多，收益率曲線走陡。 往后看，本周重點(diǎn)關(guān)注中國LPR美國8月PCE數(shù)據(jù)。 本輪行情以來，3900點(diǎn)已經(jīng)四次上攻不破，階段性形成一定壓力，而上輪回調(diào)低點(diǎn)3730附近存有支撐。展望后市，震蕩輪動(dòng)有望仍是未來一段時(shí)間的主旋律。在震蕩調(diào)整期不建議追漲殺跌，配置上建議以具有代表性的寬基指數(shù)產(chǎn)品為核心，優(yōu)先中證A500ETF（159338）與上證綜指ETF（510760），或可較好應(yīng)對(duì)未來一段時(shí)間較高波動(dòng)的市場行情。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。 無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。 基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。 板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。 文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測和保證。 以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。