每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

本周大盤(pán)突破3900后出現(xiàn)回踩，周五，持倉(cāng)密集、杠桿集中的科技主線出現(xiàn)大跌，引發(fā)指數(shù)調(diào)整；周五晚間，受關(guān)稅沖擊再度來(lái)襲影響，美股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克金龍指數(shù)分別下跌3.56%、2.71%、6.1%。 

回溯今年4月上旬“對(duì)等關(guān)稅”沖擊時(shí)的情形，不少券商都熱衷于推薦有望受益于促內(nèi)需的消費(fèi)板塊。據(jù)記者觀察，本周末業(yè)內(nèi)未重現(xiàn)此情形，券商的反應(yīng)顯得更為淡定。 

有券商策略首席認(rèn)為，A股行情演繹模式類似4月初，但幅度可能更低，下周脈沖式調(diào)整后不必悲觀，預(yù)計(jì)在調(diào)整后今年四季度科技行情還有新高。短期內(nèi)，銀行、稀土、軍工、農(nóng)業(yè)等對(duì)沖類資產(chǎn)可能脈沖式占優(yōu)。 

關(guān)稅沖擊再度來(lái)襲，全球市場(chǎng)大幅調(diào)整

受關(guān)稅沖擊再度來(lái)襲影響，全球大類資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。截至10月10日海外收盤(pán)，納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克金龍指數(shù)分別下跌3.56%、2.71%、6.1%，阿里巴巴、拼多多、百度、京東、嗶哩嗶哩等熱門(mén)中概股均出現(xiàn)了大幅下跌。

10月10日境外主要市場(chǎng)表現(xiàn)（圖片來(lái)源：同花順截圖）

4月上旬，“對(duì)等關(guān)稅”沖擊一度引發(fā)市場(chǎng)巨震，仍讓不少投資者記憶猶新，不過(guò)時(shí)隔半年之后，如今的市場(chǎng)反應(yīng)較當(dāng)時(shí)存在一定差異。 

在今年清明節(jié)假期期間，受“對(duì)等關(guān)稅”因素影響，不少券商都熱衷于推薦有望受益于促內(nèi)需的消費(fèi)板塊。彼時(shí)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，接下來(lái)市場(chǎng)主線或?qū)⑶袚Q至內(nèi)循環(huán)主題?！皣?guó)內(nèi)面對(duì)出口壓力，二季度預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)加碼內(nèi)需、消費(fèi)?！蹦硻C(jī)構(gòu)人士當(dāng)時(shí)曾向記者指出。不過(guò)據(jù)記者觀察，本周末業(yè)內(nèi)未重現(xiàn)此情形。

據(jù)悉，方正證券、西南證券等券商研究所今日舉辦電話會(huì)，討論此次關(guān)稅沖擊的影響。但其他一些券商對(duì)此次關(guān)稅沖擊則顯得較為淡定。例如，華泰證券研究所今日舉行了多場(chǎng)電話會(huì)，但主題大多與關(guān)稅無(wú)關(guān)，而是在聚焦電價(jià)、房地產(chǎn)、AI、儲(chǔ)能、機(jī)械等領(lǐng)域。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)截圖

今日，廣發(fā)證券研究所舉行多場(chǎng)電話會(huì)，主題涉及科技、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)、人形機(jī)器人、地方財(cái)政、大宗商品、地產(chǎn)等多個(gè)方面。此外，目前市場(chǎng)還有其他的熱點(diǎn)讓券商研究所重點(diǎn)聚焦。例如，從下周起，中國(guó)銀河研究所的“十五五”前瞻系列電話會(huì)將上線。

券商：調(diào)整后科技仍然是主線

回顧4月的“對(duì)等關(guān)稅”沖擊， 4月7日當(dāng)天，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了近年來(lái)較為罕見(jiàn)的單日大跌。當(dāng)天領(lǐng)跌的主要是電池、消費(fèi)電子、AI、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、軍工裝備等熱門(mén)科技賽道。同時(shí)，玉米、大豆板塊表現(xiàn)抗跌。

4月7日當(dāng)天A股抗跌、領(lǐng)跌板塊（圖片來(lái)源：同花順截圖）

本周五的調(diào)整與4月7日當(dāng)天有一定相似性，引發(fā)A股各大指數(shù)出現(xiàn)較大跌幅的主要是持倉(cāng)密集、杠桿集中的科技主線。與此同時(shí)，本周，在美股市場(chǎng)，科技股同樣面臨較大調(diào)整壓力，“科技七姐妹”悉數(shù)下跌，而消費(fèi)股的走勢(shì)則相對(duì)較強(qiáng)。

另一方面，本周五A股市場(chǎng)并未出現(xiàn)普跌?？傮w來(lái)看，周五紅利板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，順周期等防御性板塊收漲。

回顧4月以來(lái)的市場(chǎng)，4月7日的巨震并未改變“9·24”以來(lái)的科技牛主線。在4月7日之后，一些熱門(mén)賽道股很快就實(shí)現(xiàn)回歸。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，4月7日后5個(gè)交易日，A股漲幅居前的板塊分別為貴金屬、零售、互聯(lián)網(wǎng)電商、半導(dǎo)體、軍工裝備、計(jì)算機(jī)設(shè)備、物流、港口航運(yùn)。

4月7日后5個(gè)交易日A股領(lǐng)漲板塊（圖片來(lái)源：同花順 ）

那么，本次關(guān)稅沖擊再起，對(duì)A/H股的影響是否會(huì)像今年4月那次一樣得到快速計(jì)價(jià)？

“本次關(guān)稅沖擊區(qū)別于4月最大的不同在于，貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的邊界相對(duì)清晰，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定條件也更明朗，因此外部沖擊是擾動(dòng)，不會(huì)終結(jié)趨勢(shì)。”某頭部券商資深策略分析師今日告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

展望下周市場(chǎng)，申萬(wàn)宏源首席策略分析師傅靜濤指出，“中美貿(mào)易摩擦擾動(dòng)再現(xiàn)，周五全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落。與4月初中美對(duì)等關(guān)稅摩擦的市場(chǎng)影響比較，當(dāng)前A股指數(shù)中樞更高，但也別低估了市場(chǎng)對(duì)中美摩擦的適應(yīng)性和學(xué)習(xí)效應(yīng)?！?/span> 

傅靜濤認(rèn)為，“A股行情演繹模式類似4月初，但幅度可能更低。下周脈沖式調(diào)整后不必悲觀。”他進(jìn)一步表示，“短期內(nèi)，對(duì)沖類資產(chǎn)可能脈沖式占優(yōu)，關(guān)注銀行、稀土、軍工、農(nóng)業(yè)。預(yù)計(jì)今年四季度，科技行情還有新高，海外算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人都還有機(jī)會(huì)。”

傅靜濤指出，“科技線沒(méi)有持續(xù)調(diào)整的基礎(chǔ)，總體市場(chǎng)的有效突破還是要等科技引領(lǐng)：1.海外AI的beta依然向上，國(guó)內(nèi)AI也在不斷進(jìn)步；2026年春季前，科技產(chǎn)業(yè)催化多于順周期的格局不變。2.科技性價(jià)比還不是絕對(duì)頂部特征：長(zhǎng)期性價(jià)比確實(shí)沒(méi)有之前高，但短期性價(jià)比已改善。3.市場(chǎng)仍維持基本熱度，科技龍頭調(diào)整，但上漲公司占比并不低。市場(chǎng)突破條件暫時(shí)不具備，就耐心等待產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)化累積?！?/span> 

廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)則在最新發(fā)布的研報(bào)中指出：如果我們判斷這次大概率是又一次的“TACO交易”，那么Wind全A指數(shù)在20日-30日線之間應(yīng)該存在支撐，短期不必過(guò)于恐慌。參考4月經(jīng)驗(yàn)，中期趨勢(shì)上建議依然把握科技的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。如果本輪因?yàn)榱鲃?dòng)性沖擊等風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)短期急跌，最建議配置的依然是國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)的AI算力芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、AI端側(cè)應(yīng)用等行業(yè)。

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