每經(jīng)記者｜劉嘉魁    每經(jīng)編輯｜董興生    

11月14日，第五屆中國上市公司產(chǎn)業(yè)升級高峰會在山西太原舉行。會上，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長、中國社會科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng)圍繞“‘十五五’時期資本市場發(fā)展的機(jī)遇”發(fā)表主題演講，深入討論“并購市場迎來新發(fā)展”“理財(cái)市場大有可為”等話題，系統(tǒng)闡述了并購重組在中國經(jīng)濟(jì)存量調(diào)整時代的關(guān)鍵作用，以及理財(cái)市場與資產(chǎn)管理的未來趨勢等。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長、中國社會科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng) 圖片來源：主辦方供圖

并購市場呈現(xiàn)新趨勢，成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整核心引擎

李揚(yáng)在演講中指出，當(dāng)前并購市場正展現(xiàn)出顯著的新發(fā)展趨勢。在互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)時代，越來越多的創(chuàng)新企業(yè)正積極運(yùn)用并購手段來構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)價值生態(tài)鏈。這些企業(yè)以達(dá)成上市標(biāo)準(zhǔn)為目標(biāo)，搜尋戰(zhàn)略合作伙伴，共同構(gòu)建互利共贏的資本結(jié)構(gòu)與商業(yè)模式，最終通過并購實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。

“在科技飛速發(fā)展的背景下，并購已成為企業(yè)獲取前沿技術(shù)的有效途徑。同時，通過借殼上市、換股并購等方式，為企業(yè)拓寬了上市路徑。”李揚(yáng)表示。

李揚(yáng)特別強(qiáng)調(diào)，要充分發(fā)揮并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，包括經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同。

在行業(yè)邊界日益模糊的當(dāng)下，跨界并購正成為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要利器。他指出，并購重組的活躍度不僅反映了資本市場的活力，更預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行深層次的結(jié)構(gòu)性重塑。

“并購重組已超越簡單的資本運(yùn)作層面，成為推動產(chǎn)業(yè)整合與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的核心引擎。”他指出，在這一過程中，國資國企要在產(chǎn)業(yè)重組中發(fā)揮主導(dǎo)作用，同時更要注重加強(qiáng)國企與民企的合作。特別是在發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面，民企在進(jìn)取性、創(chuàng)新性和風(fēng)險承擔(dān)方面可能更具優(yōu)勢，需要建立新機(jī)制，充分發(fā)揮雙方優(yōu)勢。

“并購六條”深化市場化改革，營造更寬松發(fā)展環(huán)境

李揚(yáng)重點(diǎn)解讀了2024年9月24日中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”）。他表示，“并購六條”的核心在于恢復(fù)市場化和法治化的基本常識。

新政策首先放寬了并購標(biāo)的條件，允許上市公司開展跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的并購，有效打破產(chǎn)業(yè)壁壘，為企業(yè)開辟全新的增長路徑。針對陷入困境但具備發(fā)展?jié)摿Φ馁Y產(chǎn)，新政策鼓勵通過并購重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

在審核流程方面，通過簡化手續(xù)、提升效率，顯著縮短了并購周期，降低了企業(yè)的時間成本。同時，監(jiān)管層提高了對創(chuàng)新性、探索性并購項(xiàng)目的容忍度，給予適度的容錯空間。只要符合戰(zhàn)略發(fā)展方向、有利于長遠(yuǎn)布局，監(jiān)管層都支持企業(yè)先行先試，為企業(yè)家和并購交易創(chuàng)造了更大的市場空間，鼓勵創(chuàng)新成長。

李揚(yáng)分析認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本結(jié)束了過去40多年以增量擴(kuò)張為主的發(fā)展階段，進(jìn)入以存量調(diào)整為主的時代。在這個背景下，并購作為存量調(diào)整的主要載體和手段，已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速成長和轉(zhuǎn)型升級的核心動力?！安①徚鶙l”的出臺，為并購活動提供了更加寬松的政策環(huán)境，也為新一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動注入了強(qiáng)大動力。

第五屆中國上市公司產(chǎn)業(yè)升級高峰會現(xiàn)場 圖片來源：主辦方供圖

理財(cái)市場前景廣闊，資產(chǎn)管理堅(jiān)持受托人定位

在談到理財(cái)市場發(fā)展時，李揚(yáng)引用上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的預(yù)估數(shù)據(jù)指出，中國理財(cái)市場規(guī)模在2024年已達(dá)到29.95萬億元，預(yù)計(jì)2025年將突破32萬億元，2026年有望攀升至45萬億元。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)保持5%左右的背景下，銀行理財(cái)市場仍然具備較大的增長潛力。

“當(dāng)前，在低利率、低利差、資產(chǎn)荒等多重因素沖擊下，投資者對理財(cái)產(chǎn)品的選擇方向已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變?！崩顡P(yáng)表示，傳統(tǒng)穩(wěn)健型的固收類產(chǎn)品吸引力有所下降，更多投資者開始主動尋求多元化、非標(biāo)準(zhǔn)化、更高收益的資產(chǎn)配置。權(quán)益類、混合類及主題類理財(cái)產(chǎn)品逐漸獲得市場青睞，投資者的風(fēng)險偏好正在從低風(fēng)險向適度分散風(fēng)險、追求長期穩(wěn)健收益的理念轉(zhuǎn)變。

與此同時，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動性增強(qiáng)，逐步擠出“剛兌”預(yù)期，投資者的風(fēng)險意識顯著提升。李揚(yáng)強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須堅(jiān)持受托人定位，應(yīng)當(dāng)積極推動明確信托法作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的上位法，并加強(qiáng)與證券法、基金法的協(xié)同，為行業(yè)發(fā)展建立更加規(guī)范、健全的法律環(huán)境。

李揚(yáng)表示，資產(chǎn)管理公司在開展融資類業(yè)務(wù)過程中，要堅(jiān)守受托人定位，以提供服務(wù)為前提獲取受托報酬，而不是以賺取利差為收入來源。這是具有直接融資特點(diǎn)的資金信托的基本要義，也是資產(chǎn)管理與銀行貸款的根本區(qū)別。在業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面，要重點(diǎn)開展投向科技創(chuàng)新企業(yè)、中小微企業(yè)、綠色金融等領(lǐng)域的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

李揚(yáng)指出，資產(chǎn)管理顯示出不同于直接融資或間接融資的獨(dú)特品格，更能契合廣大金融消費(fèi)者日益增長的需求。從功能上看，資產(chǎn)管理具有將間接融資轉(zhuǎn)化為直接融資，將債務(wù)投資轉(zhuǎn)化為權(quán)益投資的重要作用。