11月25日半導(dǎo)體芯片相關(guān)板塊漲幅居前，或受到隔夜美股反彈的溢出影響。展望后市，我們?nèi)越ㄗh密切關(guān)注AI的投資主線，并推薦投資者同時關(guān)注國內(nèi)和海外的AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，通過通信ETF（515880）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等產(chǎn)品布局相關(guān)機會。

近期，全球市場充斥著對AI投資回報比的擔(dān)憂，導(dǎo)致上周出現(xiàn)英偉達(dá)業(yè)績超預(yù)期而美股高開低走的異?，F(xiàn)象。此外，在債券市場，科技巨頭及數(shù)據(jù)中心開發(fā)商為支持其算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大量發(fā)債融資。自今年9月以來，據(jù)統(tǒng)計，亞馬遜、谷歌、Meta、Oracle已合計發(fā)行了900億美元的債券，超出了此前40個月的總和。其中，一些發(fā)行者不得不付出（和其公司債相比）更高的利息以招徠投資人，體現(xiàn)出和供給相比，市場的需求不足。這些都是AI“脆弱性”的直觀表現(xiàn)。（提及具體公司僅為說明行業(yè)觀點，不構(gòu)成投資建議，下同）

展望后市，我們認(rèn)為對于AI投資回報比的討論會長期存在，從而使該領(lǐng)域的波動加大，但并不意味著產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)生根本改變，故而板塊自身仍然能夠成為未來的投資主線。和2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比，AI的優(yōu)勢至少在于：（1）對經(jīng)濟的拉動效應(yīng)明顯更高，其對今年上半年的全球GDP增長的貢獻(xiàn)已接近于私人消費；（2）頭部公司已經(jīng)產(chǎn)生可觀規(guī)模的營收并仍在加速，營收增幅可比于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的初期，而非后期；（3）科技投資占名義GDP比重的增幅遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期（約為后者的一半），且更加依賴自身現(xiàn)金流而非外部融資（需要警惕的是這一趨勢在當(dāng)前科技公司的資產(chǎn)負(fù)債表情況下不一定能夠延續(xù)）。

消息面上，谷歌發(fā)布Gemini3、美聯(lián)儲降息概率抬升等催化直接導(dǎo)致了海外市場的反彈，并使投資者將前段時間的調(diào)整視為技術(shù)性回調(diào)。展望后市，我們?nèi)越ㄗh密切關(guān)注AI的投資主線：（1）通信ETF（515880）光模塊占比高，深度參與海外AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，其位于上游供應(yīng)商的位置保證了業(yè)績更高的確定性，并直接受益于資本開支的增長態(tài)勢；（2）我們重申在大國博弈和“十五五規(guī)劃”的宏觀背景下，長期看好半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域的國產(chǎn)替代趨勢，投資者可通過半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等產(chǎn)品布局這方面的機會。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。