每經(jīng)記者｜鄢銀嬋    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

2025年科創(chuàng)板又一家生物科技公司——鞍石生物，如今正式踏上IPO闖關(guān)之路。

鞍石生物選擇的是一條不考核當(dāng)下利潤(rùn)的上市路徑：科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)。其押注的核心，是一款名為萬(wàn)比銳?（伯瑞替尼）的創(chuàng)新藥，這也是公司目前唯一上市的商業(yè)化產(chǎn)品，用于治療特定的非小細(xì)胞肺癌和腦膠質(zhì)瘤。

記者注意到，這款核心藥物誕生于2012年，由甘肅前首富闞文彬與研發(fā)專家石和鵬共同創(chuàng)立的北京浦潤(rùn)奧，并與科學(xué)家余國(guó)良執(zhí)掌的中美冠科共同孕育。然而，隨著創(chuàng)始方“恒康系”債務(wù)壓身，該藥物的命運(yùn)一度懸而未決，直至石和鵬通過(guò)后續(xù)創(chuàng)立鞍石生物并進(jìn)行一系列資本運(yùn)作，最終將其收回囊中。

核心藥品權(quán)益整合歷程，經(jīng)歷多番運(yùn)作

招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）（以下簡(jiǎn)稱招股書(shū)）顯示，鞍石生物選擇了“科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)”，該標(biāo)準(zhǔn)的核心是不看企業(yè)當(dāng)期盈利，關(guān)注科創(chuàng)屬性和市場(chǎng)潛力，醫(yī)藥企業(yè)“需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)”。據(jù)披露，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，鞍石生物創(chuàng)新藥物管線中一款產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)獲批上市、一款產(chǎn)品處于新藥上市審評(píng)階段、兩款產(chǎn)品處于臨床研究階段，并正在全球多地開(kāi)展多項(xiàng)臨床研究試驗(yàn)。

其中，萬(wàn)比銳?（伯瑞替尼）是一款用于治療特定非小細(xì)胞肺癌和腦膠質(zhì)瘤的創(chuàng)新藥，是鞍石生物目前唯一上市的商業(yè)化產(chǎn)品，也是其最重要的資產(chǎn)。

根據(jù)公開(kāi)資料梳理，2012年，甘肅前首富闞文彬（“恒康系”實(shí)控人），聯(lián)手憑借“蘇黃止咳膠囊”名聲大噪的研發(fā)專家石和鵬，成立了北京浦潤(rùn)奧。同年，資本圈以捕捉“獨(dú)角獸”著稱的余國(guó)良接手了虧損的創(chuàng)新藥企中美冠科。2013年，雙方達(dá)成合作，由中美冠科負(fù)責(zé)前端研發(fā)，北京浦潤(rùn)奧主導(dǎo)伯瑞替尼在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)。

2015年，雙方?jīng)Q定“分家”：余國(guó)良拿走出海權(quán)，闞文彬守住中國(guó)區(qū)。

余國(guó)良運(yùn)作的冠科美博一路融資，2023年登陸納斯達(dá)克。

而闞文彬的主業(yè)“恒康系”面臨債務(wù)壓身。2018年，石和鵬創(chuàng)立鞍石生物，致力于通過(guò)高效率的自主研發(fā)提供高品質(zhì)的創(chuàng)新抗腫瘤藥物，其核心打法聚焦于MET、EGFR、ROS1等重要腫瘤驅(qū)動(dòng)基因通路。

公開(kāi)資料顯示，石和鵬，出生于1974年，中國(guó)協(xié)和醫(yī)科大學(xué)博士。他的職業(yè)經(jīng)歷較為豐富，曾在華潤(rùn)雙鶴、揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)北京海燕藥業(yè)、哈爾濱譽(yù)衡藥業(yè)等公司工作過(guò)。

值得一提的是，石和鵬啟動(dòng)了資本運(yùn)作。2021年，為便于境外融資，公司曾搭建紅籌架構(gòu)，紅籌架構(gòu)在2021年11月基本搭建完成后，公司通過(guò)鞍石開(kāi)曼進(jìn)行了股份回購(gòu)、A輪融資、授予境外股權(quán)激勵(lì)等活動(dòng)。

不過(guò)，鞍石生物很快就放棄了“境外上市”的想法，轉(zhuǎn)攻境內(nèi)上市，公司通過(guò)一系列步驟在2023年7月至9月拆除了海外紅籌架構(gòu)。根據(jù)紅籌架構(gòu)拆除的相關(guān)安排，鞍石生物有限以7.47億元及5300萬(wàn)美元的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，從香港鞍石處收購(gòu)了北京浦潤(rùn)奧的100%股權(quán)，這一價(jià)格參考了香港鞍石對(duì)北京浦潤(rùn)奧的歷史投入成本。

石和鵬成功把伯瑞替尼的命運(yùn)抓在自己手里。

選擇科創(chuàng)板新標(biāo)準(zhǔn)，押注伯瑞替尼

然而，將伯瑞替尼“抓回手中”只是故事的上半場(chǎng)。

招股書(shū)顯示，北京浦潤(rùn)奧2022年的利潤(rùn)總額為-9318.67萬(wàn)元，資產(chǎn)總額僅為3174.54萬(wàn)元。此外，完成對(duì)北京浦潤(rùn)奧的收購(gòu)后，原計(jì)入香港鞍石的商譽(yù)也被計(jì)入鞍石生物合并報(bào)表層面，形成9.27億元商譽(yù)，截至報(bào)告期末占公司總資產(chǎn)的比例為56.64%，報(bào)告期內(nèi)占非流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為99.29%、96.76%、93.81%和93.19%。

鞍石生物表示：報(bào)告期各期末，經(jīng)減值測(cè)試公司商譽(yù)均不存在減值情況。

在鞍石生物對(duì)北京浦潤(rùn)奧完成收購(gòu)后的2個(gè)月，2023年11月，伯瑞替尼用于治療MET ex14跳躍突變非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)證獲得國(guó)家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)上市。此后，又相繼獲批ZM融合基因陽(yáng)性腦膠質(zhì)瘤和MET擴(kuò)增非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)證。

根據(jù)灼識(shí)咨詢分析數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)MET-TKI藥物的市場(chǎng)規(guī)模約為6億元，預(yù)計(jì)將以40.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)至2035年的272億元。這一高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)為鞍石生物提供了廣闊的發(fā)展空間。

招股書(shū)顯示，截至報(bào)告期末，公司已成功推動(dòng)商業(yè)化產(chǎn)品萬(wàn)比銳?（伯瑞替尼）被納入多部對(duì)臨床實(shí)踐具有重要影響力的權(quán)威醫(yī)學(xué)指南以及國(guó)家醫(yī)保目錄，并實(shí)現(xiàn)對(duì)逾500家目標(biāo)醫(yī)院與終端藥房的銷售覆蓋。

進(jìn)入醫(yī)保后，伯瑞替尼的平均每盒收入從納入醫(yī)保前的1.72萬(wàn)元/盒降至6700元/盒，降幅超60%，但也獲得了“以價(jià)換量”的效果。自2024年11月納入國(guó)家醫(yī)保目錄以來(lái)，伯瑞替尼于2025年一季度產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)超過(guò)300%。

公司的營(yíng)收數(shù)據(jù)上也有著直觀表現(xiàn)。2022年至2024年及2025年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入分別為0、1295.8萬(wàn)元、7165.62萬(wàn)元和6404.25萬(wàn)元；歸母凈利潤(rùn)分別為-1.64億元、-2.83億元、-4.79億元和-0.92億元。

截至2025年3月末，公司尚未盈利且合并報(bào)表層面的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損7.82億元。

鞍石生物表示，由于伯瑞替尼處于商業(yè)化初期，銷售人員擴(kuò)張及學(xué)術(shù)推廣投入激增。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1.45億元、1.84億元、3.26億元及7664.72萬(wàn)元。銷售費(fèi)用則從2022年的361.45萬(wàn)元猛增至2024年的1.02億元。

截至目前，國(guó)內(nèi)已有五款MET-TKI藥物獲批上市，除伯瑞替尼外，其余四款分別是和黃醫(yī)藥的賽沃替尼、海和藥業(yè)的谷美替尼、默克的特泊替尼及諾華的卡馬替尼，且均獲批用于治療非小細(xì)胞肺癌。

公司無(wú)控股股東 獨(dú)董為前諾輝健康高管

在啟動(dòng)上市前，鞍石生物已歷經(jīng)多輪融資，累計(jì)募集資金超過(guò)25億元。

2021年12月，公司完成由維梧資本領(lǐng)投，貝恩資本和春華資本等機(jī)構(gòu)參與的A輪融資，規(guī)模超過(guò)2億美元。2023年，公司完成10億元B輪融資，投資方包括貝恩資本、燕創(chuàng)資本、國(guó)投招商等機(jī)構(gòu)。2024年12月，公司又完成2.5億元B+輪融資，投資方為北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金，投后估值達(dá)到52.5億元。

多輪融資使得公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散。根據(jù)招股書(shū)，公司無(wú)控股股東，第一大股東為BCPE Seashell Investor，LP，持股比例為17.04%，而石和鵬本人僅直接持有公司11.13%的股權(quán)。通過(guò)一致行動(dòng)人，石和鵬合計(jì)控制公司23.81%的表決權(quán)。招股書(shū)披露，其他單獨(dú)或合并持有公司5%以上股份的股東已出具不謀求公司控制權(quán)的相關(guān)承諾。

招股書(shū)披露，2025年8月，石和鵬與鞍石生物的全體股東簽署了補(bǔ)充協(xié)議，約定股東特殊權(quán)利在公司IPO申請(qǐng)受理之日自動(dòng)終止，但若上市申請(qǐng)被駁回、撤回或36個(gè)月內(nèi)未完成上市，存在承擔(dān)對(duì)公司股東的回購(gòu)義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，記者還發(fā)現(xiàn)，鞍石生物獨(dú)立董事陳一友曾為諾輝健康高管。

2024年3月，陳一友開(kāi)始擔(dān)任公司獨(dú)立董事，并在董事會(huì)提名委員會(huì)任職，2024年從公司領(lǐng)取薪酬7.5萬(wàn)元。陳一友的資料顯示，其在2006年~2012年擔(dān)任中美冠科首席科學(xué)家，2015年12月至2025年6月，擔(dān)任諾輝生物技術(shù)有限公司董事長(zhǎng)。

事實(shí)上，陳一友還是原港交所上市公司諾輝健康的創(chuàng)始人之一、執(zhí)行董事兼首席科學(xué)家。對(duì)于選聘陳一友的原因，鞍石生物在招股書(shū)中表示，系因“前任董事離職，相關(guān)外部股東變更委派董事”及“公司整體變更為股份有限公司”。

對(duì)于稿件中提及的相關(guān)疑問(wèn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向鞍石生物披露的郵箱發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝