每經記者｜彭斐    每經編輯｜文多    

一筆“看起來很美”的1元并購案出現在光伏賽道。

12月16日晚間，珈偉新能（300317.SZ，股價3.75元，市值31.13億元）發(fā)布公告稱，公司全資子公司珈偉（上海）光伏電力有限公司（以下簡稱上海珈偉）擬以1元的價格收購張家口陸楓新能源科技有限公司（以下簡稱張家口陸楓）持有的蔚縣陸楓新能源科技有限公司（以下簡稱蔚縣陸楓或標的公司）100%股權。

《每日經濟新聞》記者注意到，表面上看，這是一筆極具誘惑力的“低價抄底”交易，但剝開1元對價的“糖衣”，包裹的卻是一筆高達 1.94億元的沉重工程欠款。

這場“以資抵債”式的并購，究竟是能夠盤活資產的妙手，還是會拖累上市公司的燙手山芋？

1元“抄底”百兆瓦電站，“劍指”近2億元EPC欠款

蔚縣陸楓持有位于河北省張家口市蔚縣的100兆瓦光伏發(fā)電項目。作為該項目的EPC總承包方，上海珈偉方面此前已完成了電站的建設工作。然而，項目雖已建成，工程款的回收卻成了“老大難”。

2023年3月，珈偉新能控股子公司深圳珈偉綠能建設有限公司（以下簡稱珈偉綠能）與蔚縣陸楓簽署了《蔚縣恒昌平價上網100兆瓦光伏發(fā)電項目EPC合同》，合同含稅總價高達6.16億元。

公告顯示，該項目已于2024年8月全部完工并達到驗收標準，但截至公告披露日，蔚縣陸楓仍拖欠珈偉綠能工程款約1.94億元未支付。

《每日經濟新聞》記者注意到，對于前三季度營收4.25億元的珈偉新能而言，這筆近2億元的欠款不是小數目。

此次1元收購，實則是為了化解這筆“呆壞賬”風險。珈偉新能表示，為妥善解決上述問題，同時拓展公司光伏業(yè)務版圖，上海珈偉擬對蔚縣陸楓進行股權收購。

經評估，截至2025年6月30日，蔚縣陸楓股東全部權益評估值為435.73萬元。在此基礎上，交易各方協商確定以1元的價格將蔚縣陸楓100%股權轉讓給珈偉新能全資子公司上海珈偉。

通過此次收購，上海珈偉將把蔚縣陸楓納入合并報表范圍，取得該光伏電站的所有權、經營管理權及收益權。

《每日經濟新聞》記者注意到，這一操作邏輯在光伏行業(yè)并非孤例。在行業(yè)周期下，部分民營電站開發(fā)商資金鏈斷裂，作為債權人的EPC企業(yè)往往被迫“接盤”項目，由“乙方”搖身一變成為“業(yè)主”。

耕地稅致巨虧，標的公司面臨“盈利大考”

盡管1元拿下了100兆瓦的電站資產，但蔚縣陸楓目前的財務狀況卻難言樂觀，這也給珈偉新能的后續(xù)經營帶來了挑戰(zhàn)。

財務數據顯示，蔚縣陸楓在2025年上半年出現了1665.69萬元虧損。公告解釋稱，這是“計提一次性繳納耕地占用稅2252.54萬元所致”。

雖然這是一次性的非經常性損益，但也暴露了光伏電站項目在土地合規(guī)成本方面的潛在風險。此外，隨著新能源全面納入電力市場化交易，上網電價的波動風險日益凸顯。珈偉新能也在公告中提示，項目存在上網電價下調導致投資收益不及預期的風險。

從珈偉新能自身的業(yè)績來看，其迫切需要優(yōu)質資產來提振報表。2024年，受市場交易電價下降、產能轉移導致的存貨減值以及融資利息增加等因素影響，珈偉新能歸母凈利潤為虧損2.77億元，營收同比大幅下滑42.61%。進入2025年，公司業(yè)績雖有回暖跡象，但在前三季度，公司歸母凈利潤仍為虧損4111萬元。

在這一背景下，并表蔚縣陸楓不僅能增加公司的總資產規(guī)模，理論上也能帶來穩(wěn)定的電費現金流。2025年半年報顯示，珈偉新能的光伏發(fā)電業(yè)務毛利率為35.64%，遠高于光伏照明和EPC業(yè)務。

對于本次交易的影響，珈偉新能表示：“標的公司核心資產為光伏電站，與公司現有光伏能源業(yè)務高度契合，收購完成后可迅速融入公司業(yè)務版圖?！?/p>

如果蔚縣陸楓能夠順利通過市場化交易實現盈利，將有助于改善珈偉新能的利潤結構。

“本次收購可使公司對外應收賬款相應減少，同時增加長期股權投資，有效降低壞賬風險，優(yōu)化整體資產結構；更為重要的是，本次收購為后續(xù)妥善解決蔚縣陸楓對珈偉綠能的工程款欠款問題創(chuàng)造了有利條件，有利于改善公司現金流狀況?！辩靷バ履芴岬?。

在1.94億元債權“解套”之后，如何通過精細化運營讓這100兆瓦電站真正變成“現金奶?！?，而非新的“失血點”，將是珈偉新能下一步工作的關鍵。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211386529118