每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜葉峰    

2025年A股在政策、估值、盈利、資金四重支撐下走出了牛市行情，但市場(chǎng)細(xì)分賽道的分化卻愈發(fā)明顯。2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深化與政策發(fā)力預(yù)期疊加，在這樣的背景下，2026年的投資機(jī)會(huì)如何？驅(qū)動(dòng)2026年行情的核心變量是什么？哪些領(lǐng)域可能成為市場(chǎng)資金新的“共識(shí)”？

對(duì)于這些問題，私募大佬們又有著怎樣獨(dú)到的判斷？近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）帶著這些問題，專訪了康曼德資本董事長、基金經(jīng)理丁楹（以下簡稱康曼德丁楹）。

“我們看好兩條主線”

NBD：從2025年市場(chǎng)表現(xiàn)來看，政策、資金、盈利三大要素的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)尤為明顯，您認(rèn)為這三者中哪個(gè)是驅(qū)動(dòng)2026年行情的核心變量？請(qǐng)結(jié)合2026年的市場(chǎng)特征說明理由。

康曼德丁楹：2025年市場(chǎng)主要由政策和資金驅(qū)動(dòng)，流動(dòng)性寬松是主要特征。進(jìn)入2026年，我們認(rèn)為市場(chǎng)將進(jìn)入“盈利驅(qū)動(dòng)+政策引導(dǎo)”雙輪驅(qū)動(dòng)新階段。在“雙駿齊奔”策略框架下，“成長之駒”受益于科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的盈利增長，“穩(wěn)健之馬”則受益于政策托底與行業(yè)格局優(yōu)化帶來的盈利修復(fù)。因此，盈利將成為核心變量，而政策則提供結(jié)構(gòu)性的方向指引與信心支撐。

NBD：2025年外資與公募基金在AI（人工智能）算力、自主可控等領(lǐng)域的持倉持續(xù)集中，您判斷2026年機(jī)構(gòu)資金的流向會(huì)出現(xiàn)新的變化嗎？哪些領(lǐng)域可能成為資金新的“共識(shí)性方向”？

康曼德丁楹：我們認(rèn)為2026年機(jī)構(gòu)資金仍會(huì)持續(xù)關(guān)注AI、算力等成長主線，但配置將更趨均衡。在“雙駿齊奔”策略中，“成長之駒”如人工智能、人形機(jī)器人、儲(chǔ)能等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)吸引資金；同時(shí)，“穩(wěn)健之馬”如金融、資源品（銅鋁）、供需格局優(yōu)化的傳統(tǒng)行業(yè)（如多晶硅、生豬）也將成為資金配置的重要方向。資金將從單一集中走向雙向布局，成長與價(jià)值并重。

NBD：2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，站在“十五五”規(guī)劃的開局節(jié)點(diǎn)，您認(rèn)為未來3~5年A股最具長期投資價(jià)值的賽道是什么？普通投資者如何在長期賽道與短期機(jī)會(huì)之間找到平衡？

康曼德丁楹：未來3~5年，我們看好兩條主線：一是“成長之駒”代表的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，包括國產(chǎn)算力、AI應(yīng)用、機(jī)器人、儲(chǔ)能等；二是“穩(wěn)健之馬”代表的傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)與價(jià)值重估，如高端制造、資源安全、金融開放等。普通投資者可采用“核心+衛(wèi)星”配置框架：核心倉位布局長期成長賽道，衛(wèi)星倉位圍繞景氣變化與政策催化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)長期持有與階段機(jī)會(huì)的有機(jī)結(jié)合。

應(yīng)注重估值與業(yè)績匹配

NBD：“十五五”規(guī)劃建議明確將“科技自立自強(qiáng)”作為高質(zhì)量發(fā)展的核心抓手，且政策執(zhí)行力度預(yù)期強(qiáng)于以往，您認(rèn)為這一政策導(dǎo)向會(huì)從哪些維度重塑A股的估值體系？對(duì)科技成長股的定價(jià)邏輯會(huì)帶來怎樣的改變？

康曼德丁楹：“科技自立自強(qiáng)”將顯著提升科技成長股的盈利能見度與政策確定性，從而降低其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，提升估值中樞。在“雙駿齊奔”框架下，這尤其利好“成長之駒”方向的企業(yè)。定價(jià)邏輯將從單純的題材驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向“技術(shù)壁壘+市場(chǎng)空間+政策支持”三維評(píng)估，具備真實(shí)研發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)化落地能力和供應(yīng)鏈安全的企業(yè)將獲得估值溢價(jià)。

NBD：針對(duì)普通投資者2026年的投資，您有怎樣的建議？請(qǐng)結(jié)合2026年的市場(chǎng)特征說明理由。

康曼德丁楹：2026年市場(chǎng)將從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，波動(dòng)可能加大，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然豐富。我們建議投資者秉持“雙駿齊奔”的思路，在成長與穩(wěn)健之間做好平衡配置：上半年可適度偏向“成長之駒”，關(guān)注AI、機(jī)器人、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)的落地進(jìn)展；下半年可逐步增配“穩(wěn)健之馬”，如金融、資源、消費(fèi)等板塊，以應(yīng)對(duì)可能的市場(chǎng)波動(dòng)。全年應(yīng)注重估值與業(yè)績的匹配，避免追高概念，聚焦真正具備持續(xù)成長能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。