每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

2025年，保險資金舉牌上市公司繼續(xù)升溫。據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會披露，截至2025年末，險資年內(nèi)舉牌次數(shù)超過30次，較此前幾年顯著增加，頻次創(chuàng)下近年新高。

從舉牌的標的來看，金融板塊尤其受到險資青睞。數(shù)據(jù)顯示，去年金融領(lǐng)域的舉牌高達15次，涵蓋6家銀行與2家保險公司，此外公用事業(yè)、交通運輸?shù)纫彩请U資配置的重點。從舉牌路徑來看，H股是險資舉牌主場地。

有業(yè)內(nèi)人士表示，上市銀行普遍經(jīng)營穩(wěn)健，股票流動性好，股息率普遍較高，分紅穩(wěn)定且還具有升值空間，因此是險資青睞的對象。而且H股的估值較A股呈現(xiàn)出一定的折價，增值空間更大，且通過港股通投資還有一定的稅收優(yōu)惠，因此也是險資增配的關(guān)注點。

去年險資舉牌次數(shù)上升

近兩年，在政策推動“長期資本”入市的背景下，險資布局權(quán)益市場規(guī)模持續(xù)提升，2024年險資舉牌次數(shù)增至20次，2025年險資舉牌次數(shù)則超過30次。

從參與主體來看，十余家險企在2025年進行舉牌，其中，平安人壽最為活躍，以12次舉牌居首。參與主體以大中型險企為主，包括平安人壽、中國人壽、中郵人壽、長城人壽等。

從月度舉牌次數(shù)來看，2025年8月險資舉牌活動最為活躍，單月舉牌7次。

其中，平安人壽舉牌3次，標的包括中國人壽、中國太保及郵儲銀行，其對郵儲銀行的持股比例已累計達到15%；從舉牌方式看，既包括二級市場直接增持，也涵蓋協(xié)議轉(zhuǎn)讓、增發(fā)認購等多種路徑，亦有保險公司因原持有公司股份在吸收合并過程中換股而被動觸及舉牌線，例如峰岹科技發(fā)行的1874.44萬股H股股票在香港聯(lián)交所主板掛牌并上市交易，泰康人壽以基石投資者身份參與其IPO（首次公開募股），投資賬面余額為1.79億元，占H股股份類別的8.69%。

“從資本市場的角度看，保險資金具有期限長和投資風(fēng)格穩(wěn)健等特性，具有足夠的穩(wěn)定性，是支撐股市持續(xù)健康發(fā)展的重要力量，通過加大保險資金進入股市的力度，有利于減少股市波動，倡導(dǎo)價值投資理念，完善資本市場的功能。”天職國際金融業(yè)咨詢合伙人周瑾此前在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，從保險公司的角度看，加大對股票資產(chǎn)的配置并長期持有，可以更好落實長期價值投資的理念，并聚焦與長期負債的匹配，實現(xiàn)穿越周期的經(jīng)營。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，自2024年以來，中央和金融監(jiān)管機構(gòu)通過逐步擴大保險資金長期投資試點范圍，增加試點企業(yè)和資金量，并在考核機制和資本約束規(guī)則上予以優(yōu)惠鼓勵，例如針對大型國有保險公司的保險資金進入A股的比例和穩(wěn)定性提出了可操作的考核標準，3年到5年周期的考核指標權(quán)重不低于60%，有效推動了長期考核機制的落地。

此外，新會計準則也在險企舉牌行動中起到了催化作用。“從2024年開始，上市險企執(zhí)行新的會計準則，資產(chǎn)端的新金融工具會計準則IFRS9對股票投資是要求市值反映的，因此險企希望通過舉牌來實現(xiàn)權(quán)益法核算，從而可以減少當期損益的波動性，這一因素導(dǎo)致險企有了更多的舉牌行為。”周瑾表示。

險資主要舉牌標的是誰？

從行業(yè)分布看，金融股仍是險資舉牌的絕對核心方向。2025年共有15次險資舉牌涉及金融類上市公司，且多集中于銀行的H股標的。同時，水務(wù)、電力、環(huán)保、新能源等公用事業(yè)或準公用事業(yè)資產(chǎn)也頻繁進入險資配置視野。這些標的普遍具備現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、分紅預(yù)期明確、估值中樞較低等特征。

從被舉牌公司特征可以看出，險資主要偏好低估值、高股息高分紅、業(yè)績確定性強的投資標的，構(gòu)筑權(quán)益投資“安全墊”。這是因為新會計準則下，高股息股票可計入 FVOCI賬戶（公允價值變動計入其他綜合收益），避免利潤表大幅波動。其中銀行股就是典型的低波動高股息代表，尤其是H股銀行的股息率優(yōu)于長債收益率。

“從股票舉牌的標的選擇上，上市銀行普遍經(jīng)營穩(wěn)健，股票流動性好，股息率普遍較高，分紅穩(wěn)定且還具有升值空間，是險資青睞的對象。”周瑾表示，銀行股目前很好地符合了以上特征，因此也是險資舉牌標的重點領(lǐng)域。而且，H股的估值較A股呈現(xiàn)出一定的折價，增值空間更大，且通過港股通投資還有一定的稅收優(yōu)惠，因此也是險資增配的關(guān)注點。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理了2025年險資舉牌的6家銀行，分別從凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股現(xiàn)金流等維度進行了分析。從凈資產(chǎn)收益率方面看，這6家銀行，最低也接近6%，最高的達到11.55%；從分紅來看，6家銀行的分紅均具有持續(xù)性，最多的招商銀行上市以來已累計分紅24次。

從業(yè)績來看，2025年前三季度，除了浙商銀行凈利潤同比下滑，其余5家銀行的凈利潤均同比有所上漲。

今年險資舉牌熱潮延續(xù)？

險資的舉牌動作也受到了市場的關(guān)注和認可，從上市公司的股價走勢來看，舉牌后其股價會出現(xiàn)一定的強勢期。以中國平安為例，從2025年中國平安K線走勢來看，股價的波動跟舉牌的行為也暗暗相合。例如，2025年8月中旬至9月中旬，中國平安旗下平安人壽曾有連續(xù)多次的舉牌行為，從K線的走勢來看，2025年9月末，中國平安股價開始上揚，雖然中間有所波動，但是整體的上漲趨勢不變。

開源證券表示，險資舉牌帶來兩個信號利好后續(xù)保險股定價：一方面，險資會從更長周期角度考慮分紅實現(xiàn)；另一方面，龍頭險企對保險行業(yè)基本面中長期見底企穩(wěn)的趨勢表示有信心。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，A股中國人保、中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險2025年股價均實現(xiàn)較大幅度上漲。在金融細分板塊中，保險股的年度漲幅也遠超銀行、證券等其他板塊表現(xiàn)。

進入2026年，A股保險板塊走勢依然強勢。1月6日當日收盤，保險板塊整體上漲超4.22%，跑贏滬深300指數(shù)約2.67個百分點。其中，中國人壽股價上漲2.9%、中國平安股價上漲2.71%、中國太保股價上漲5.08%、中國人保股價上漲3.92%、新華保險股價上漲6.48%。有券商分析人士表示，近期保險股表現(xiàn)強勢，主要原因在于兩方面：一是保險“開門紅”新單增速超預(yù)期，二是權(quán)益市場進一步回暖，作為長期資金入市主力的保險資金權(quán)益?zhèn)}位不斷提升，投資業(yè)績增長可期。

華創(chuàng)證券表示，險資舉牌訴求或主要劃分為兩類：一類是基于股息率考慮，一類是基于ROE（凈資產(chǎn)收益率）考慮。展望2026年，預(yù)計上述兩類訴求仍有市場，險資舉牌熱潮或?qū)⒀永m(xù)。