每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜葉峰    

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，1月23日晚間，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》（以下簡稱《指引》），自2026年3月1日起施行。

《指引》共六章二十一條，主要內(nèi)容包括：一是突出業(yè)績比較基準的表征作用，強調(diào)業(yè)績比較基準運用的嚴肅性和穩(wěn)定性；二是強化基金管理人的內(nèi)部控制和管理；三是加強對業(yè)績比較基準的外部約束；四是嚴格監(jiān)管，中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)依法對基金管理人、基金托管人、基金銷售機構(gòu)、基金評價機構(gòu)及從業(yè)人員的違法違規(guī)行為進行處理。

與此同時，中基協(xié)同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則》（以下簡稱《細則》），對業(yè)績比較基準的規(guī)范、基金管理人的內(nèi)部控制和管理、業(yè)績比較基準的外部約束等方面作了具體規(guī)定。

公募行業(yè)在業(yè)績比較基準方面存在多方面問題

證監(jiān)會在《指引》起草說明中指出，業(yè)績比較基準是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標而為基金設(shè)定的業(yè)績參考標準，一般由指數(shù)、合約價格、利率等要素構(gòu)成，是基金合同的基本要素。從功能作用看，業(yè)績比較基準是基金投資的“錨”和“尺”，發(fā)揮確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為等重要作用。

當前我國公募基金在業(yè)績比較基準方面還存在多方面問題：一是法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，僅在信息披露、特殊產(chǎn)品設(shè)計等監(jiān)管規(guī)則有零散要求，約束力不強。二是多數(shù)管理人尚未建立覆蓋業(yè)績比較基準的全鏈條內(nèi)控機制，托管、銷售等機構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準。三是部分主動管理權(quán)益類基金業(yè)績大幅偏離業(yè)績比較基準，個別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)“風格漂移”，對投資者獲得感造成較大影響。

2025年10月31日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引（征求意見稿）》，中基協(xié)同步發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。

據(jù)悉，社會各方總體對《指引》表示贊同認可，并提出具體修改建議。證監(jiān)會逐條研究反饋意見，認真吸收采納，并對《指引》作出修改完善。在將近三個月之后，1月23日晚間，《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》正式發(fā)布。

正式《指引》文件六大亮點值得關(guān)注

據(jù)悉，《指引》共二十一條，分為總則、基準的規(guī)范、管理人的內(nèi)部控制和管理、基準的外部約束、監(jiān)督管理、附則等六章，自3月1日起施行。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，正式發(fā)布的《指引》中有幾大亮點值得關(guān)注。

亮點一：主動權(quán)益類基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準，基金經(jīng)理績效薪酬應明顯下降。

《指引》規(guī)定，基金管理人應當按照規(guī)定建立健全以基金投資收益為核心的績效考核和薪酬管理體系，充分體現(xiàn)基金產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況。

主動權(quán)益類基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應當明顯下降。

不過正式文件中也規(guī)定，基金管理人在衡量主動權(quán)益類基金業(yè)績時，應當加強與業(yè)績比較基準的對比，做好業(yè)績歸因分析，科學評估超額收益質(zhì)量和偏離基準情況，合理剔除因指數(shù)編制、應對巨額贖回等客觀因素帶來的正負超額收益情況。

亮點二：明確基準的選取規(guī)范，杜絕“掛羊頭賣狗肉”等風格漂移問題

基準的構(gòu)成要素與權(quán)重應當能夠表征基金產(chǎn)品投資風格，并符合基金合同約定。投資風格主要包括投資策略、投資方向、風險收益特征等?；鶞实挠嬎惴椒ā?shù)據(jù)來源等應當清晰透明、可持續(xù)、可量化，標的資產(chǎn)可公允定價。

對指數(shù)也有特別要求，選取的指數(shù)應當滿足代表性強、編制方案合理、成份券具備較好流動性、持續(xù)披露信息等條件，且相關(guān)指數(shù)編制機構(gòu)應當具備較強的研發(fā)和運維能力等。

另外，強化管理人、托管人責任。管理人應當按照合理化、差異化布局的原則開發(fā)產(chǎn)品，明晰產(chǎn)品定位和投資風格，確定匹配的基準和基金經(jīng)理。托管人應當加強基金合同審核，對基準的選取、變更等進行充分評估。

亮點三：嚴格基準變更要求，強調(diào)比較基準應具有持續(xù)性。

《指引》規(guī)定，除特殊基金品種外，基金法律文件應當約定業(yè)績比較基準。業(yè)績比較基準應當具有持續(xù)性，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名等原因而變更基準。

基準擬發(fā)生一般變更的，管理人應當與托管人協(xié)商，在新基準生效前30日公告；基金投資目標、投資范圍、投資策略、投資比例等擬進行重大調(diào)整或其他對基金份額持有人利益產(chǎn)生重大實質(zhì)性影響的，需按規(guī)定履行變更注冊、召開持有人大會等程序。

亮點四：強化基準的約束作用，尤其是壓實托管人投資監(jiān)督職責。

管理人應加強對基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品投資風格穩(wěn)定性的持續(xù)管理，針對不同產(chǎn)品審慎設(shè)置差異化指標和閾值。托管人應加強對基金投資標的風格庫的審慎復核；同時，加強對投資風格穩(wěn)定性的監(jiān)督，對主題型產(chǎn)品投資風格偏離主題、非主題型產(chǎn)品行業(yè)集中度過高等風險加強提醒。

亮點五：規(guī)范業(yè)績展示和基金評價。

《指引》規(guī)定，管理人、銷售機構(gòu)、評價機構(gòu)展示股票基金、混合基金、基金中基金等產(chǎn)品過往區(qū)間業(yè)績的，應當同時在同一位置展示業(yè)績比較基準的表現(xiàn)。

而對于評價機構(gòu)，應當將業(yè)績比較基準作為評價基金投資管理情況的重要依據(jù)。管理人、銷售機構(gòu)、評價機構(gòu)應當結(jié)合業(yè)績比較基準合理區(qū)分產(chǎn)品類型，原則上不得將不同類型的權(quán)益類基金直接進行投資業(yè)績排序或排名。

亮點六：對存量產(chǎn)品設(shè)置一年過渡期

與征求意見稿相比，正式文件明確了過渡期的設(shè)置。

一是對存量產(chǎn)品業(yè)績比較基準設(shè)置和其他內(nèi)容不符合《指引》和基金業(yè)協(xié)會自律規(guī)則規(guī)定的，給予1年的實施過渡期。二是為確保業(yè)績比較基準相關(guān)信息披露、業(yè)績展示、評價評獎、排名排序的客觀性和準確性，避免誤導投資者，將相關(guān)要求與存量產(chǎn)品基準調(diào)整過渡期拉齊為1年。三是托管人監(jiān)督基金投資風格穩(wěn)定性的要求，考慮到涉及系統(tǒng)調(diào)整和數(shù)據(jù)交互等工作，給予6個月的實施過渡期。

《細則》提出詳細操作規(guī)范與實施要求

在《指引》發(fā)布的同時，為規(guī)范基金業(yè)績比較基準選取和使用的操作流程，完善基金管理人的內(nèi)部控制和管理，保護投資者的合法權(quán)益，中基協(xié)也公布了正式的《細則》。

《細則》主要包括業(yè)績比較基準的規(guī)范、基金管理人的內(nèi)部控制和管理、業(yè)績比較基準的外部約束、自律管理等多個方面，對相關(guān)內(nèi)容進行了非常詳細的規(guī)定。

例如，《細則》也提出業(yè)績比較基準設(shè)置應當與基金可投資的主要資產(chǎn)類型相匹配。對于投資范圍同時包括權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、商品類資產(chǎn)等多類型資產(chǎn)的基金，原則上以匹配其資產(chǎn)類型的指數(shù)或者合約價格等作為業(yè)績比較基準要素。

如果基金產(chǎn)品的股票資產(chǎn)采用全市場選股策略的，原則上以寬基指數(shù)或其對應的策略指數(shù)作為業(yè)績比較基準要素；基金產(chǎn)品的股票資產(chǎn)采用特定市值、特定投資策略的，原則上以相關(guān)的市值、策略指數(shù)作為業(yè)績比較基準要素；基金產(chǎn)品的股票資產(chǎn)主要投向特定行業(yè)、市場板塊、主題的，原則上以相關(guān)的行業(yè)、市場板塊、主題指數(shù)作為業(yè)績比較基準要素。

再比如，《細則》規(guī)定，針對股票基金和混合基金，債券基金，基金中基金等，基金管理人應當在定期報告中披露不同的內(nèi)容，例如股票基金和混合基金就要披露期末基金與基準的資產(chǎn)配置比例對比、期間基金與基準的平均資產(chǎn)配置比例對比、期末股票投資組合與基準的行業(yè)分布對比。

而在基金管理人的內(nèi)部控制和管理方面，《細則》規(guī)定基金管理人應當指定獨立于投資部門的部門并配備足夠的人員，定期對基金偏離業(yè)績比較基準的合理性和潛在風險進行全面評估，對基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品投資風格的穩(wěn)定性進行持續(xù)監(jiān)測和報告。

基金管理人在監(jiān)測業(yè)績比較基準偏離過程中，應當綜合考慮基金的投資目標、投資風格、投資策略、風險收益特征等因素，建立合理的風控模型，設(shè)計有效的事前、事后風控指標和閾值，科學運用業(yè)績歸因結(jié)果，及時發(fā)現(xiàn)并管理業(yè)績比較基準偏離情況。

其他方面內(nèi)容不再一一列出。

據(jù)媒體報道，后續(xù)證監(jiān)會將會同中基協(xié)做好三方面工作：一是推動平穩(wěn)過渡，監(jiān)管部門將指導行業(yè)機構(gòu)在新規(guī)過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準優(yōu)化變更工作。二是配套建立基準庫，基準庫未來將用于鼓勵、引導行業(yè)機構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準要素。三是明確薪酬考核細則，中基協(xié)近期將修訂出臺薪酬考核規(guī)則，細化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標要求，全面強化基金管理人與投資者綁定關(guān)系。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞