每經(jīng)記者｜陳利    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

9.17億元，這或是自2025年以來物業(yè)行業(yè)單筆最大金額收并購案。

日前，新大正發(fā)布的《重大資產(chǎn)重組報告書（草案）》顯示，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，向TS Capital Facility Management Holding Company Limited（以下簡稱“信宸設(shè)施管理”）等8名交易對方，購買其合計所持有的嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司（以下簡稱“嘉信立恒”）75.1521%股權(quán)，交易總對價約9.17億元，其中現(xiàn)金支付比例50%；并擬募集配套資金不超過4.59億元。

這也意味著，經(jīng)歷4個多月的談判、協(xié)商，新大正收購嘉信立恒的交易終于靴子落地。選擇斥9.17億元“重資”收購，新大正直言其核心目的之一是快速切入IFM（綜合設(shè)施管理）高增長賽道，擺脫傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長瓶頸，加快實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

“對于行業(yè)來說，此次并購向市場傳遞了一個信號，頭部物企的戰(zhàn)略正從過去追求管理面積規(guī)模的‘鋪攤子’，轉(zhuǎn)向通過專業(yè)能力整合來‘練內(nèi)功’，這標(biāo)志著行業(yè)開始進(jìn)入深度價值競爭階段。”中物智庫高級研究員宋子謙表示。

突破業(yè)績增長瓶頸

2025年9月15日，新大正首次向市場拋出重大資產(chǎn)重組方案——擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購中信資本旗下綜合設(shè)施管理服務(wù)商嘉信立恒不低于51%的股權(quán)。

彼時，由于其股價在公告發(fā)布前兩個交易日即9月11日與12日連續(xù)漲停，引來資本市場對公司信息公平與內(nèi)部治理的公開拷問。

公開信息顯示，嘉信立恒由中信資本于2020年投資成立，旗下品牌包含杜斯曼、安銳盟、道威、朗杰、天納等，主要服務(wù)于工商業(yè)客戶，核心業(yè)務(wù)聚焦駐場綜合設(shè)施管理，同時覆蓋單一設(shè)施管理業(yè)務(wù)，并提供大型活動安保、綠色節(jié)能等特色增值服務(wù)，客戶名單包括BMW、SK集團、嗶哩嗶哩等跨國公司與大型企業(yè)。

“通過此次收購，一方面，新大正可突破近幾年的業(yè)績增長瓶頸，切入面向工商業(yè)客戶的IFM這一高附加值賽道，這是打破增長天花板的關(guān)鍵布局?！彼巫又t在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時表示，另一方面則是搶占賽道先機，IFM賽道正處于高速擴張期，嘉信立恒擁有成熟團隊、全國性網(wǎng)絡(luò)和頂級客戶資源，新大正可以節(jié)省自身業(yè)務(wù)培育時間，避免錯過市場窗口期。

新大正也在公告中表示，此次交易完成后，不僅有利于其進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)輻射范圍，顯著提升在華東長三角區(qū)域、華北環(huán)渤海灣區(qū)域、華南大灣區(qū)區(qū)域和華西成渝經(jīng)濟帶的業(yè)務(wù)比重。

在公告發(fā)布次日（1月24日），新大正即與信宸資本舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式。這也標(biāo)志著這筆交易進(jìn)入實質(zhì)推進(jìn)階段。

在簽約現(xiàn)場，新大正董事長李茂順指出，此次合作是兩大生態(tài)體系在戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)與區(qū)域?qū)用娴纳疃然パa與融合，旨在共同構(gòu)建一個既能管理城市公共空間，又能賦能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)代化設(shè)施管理平臺。

但需注意的是，盡管此次收購方式中包含現(xiàn)金支付，但新大正并不準(zhǔn)備全部從自己的資金庫里掏，而是準(zhǔn)備同步通過配套募集資金來支付。

根據(jù)公告，新大正擬向不超過35名符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額約不超過4.59億元；發(fā)行股份5531.63萬股，占發(fā)行后新大正總股本的比例為19.64%，發(fā)行價為8.29元/股。而公告當(dāng)日（1月23日）新大正的收盤價約為14.18元/股，據(jù)此計算折價約為41.5%。

選擇以發(fā)行股份募集配套資金或也是新大正的“不得已而為”。根據(jù)新大正2025年三季報，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-1.07億元；貨幣資金3.83億元。此次交易現(xiàn)金對價高達(dá)4.59億元，一旦融資不順，公司資金壓力可想而知。

未來整合仍是關(guān)鍵

事實上，作為一家獨立第三方物企，新大正主要服務(wù)業(yè)態(tài)包括政府機關(guān)、高校、醫(yī)院機場等，是公建物業(yè)最具代表性的物企。但隨著傳統(tǒng)物業(yè)管理賽道增量萎縮，越來越多的物企開始向公建領(lǐng)域布局，新大正的傳統(tǒng)優(yōu)勢空間正在被侵蝕。

反映到業(yè)績上，2022年~2024年，其營收分別為25.98億元、31.27億元及33.87億元，分別同比增長24.41%、20.35%、8.32%；對應(yīng)期內(nèi)歸母凈利潤分別約為1.86億元、1.60億元及1.14億元，分別同比變動11.80%、-13.83%、-28.95%；到了2025年前三季度，下滑態(tài)勢仍未轉(zhuǎn)變，其實現(xiàn)營收約22.72億元，同比下滑11.82%；歸母凈利潤約為1.04億元，同比下降2.97%。

而根據(jù)此前披露文件，嘉信立恒2023年、2024年以及2025年前8個月的營收分別約為29.04億元、30.25億元及20.75億元；對應(yīng)期內(nèi)凈利潤分別約為1.16億元、1.26億元、8484.94萬元。

完成對嘉信立恒的收購后，無論是營收還是凈利潤均將助力新大正上一臺階。僅以2024年度為例，根據(jù)年報，其2024年營收、凈利潤分別為33.87億元、1.27億元，完成交易后，則分別將增至63.62億元、2.13億元。億翰物研統(tǒng)計發(fā)布的2024年上市物企營收排行顯示，新大正在收購嘉信立恒后將從行業(yè)第18位躍升至第13位。

“從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，交易完成后，新大正的營收和凈利潤將顯著提升。但要實現(xiàn)業(yè)績根本性扭轉(zhuǎn)，關(guān)鍵在于整合效果?！彼巫又t表示，新大正的公建物業(yè)背景與嘉信立恒的IFM基因需要有效融合，才能釋放“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。

但嘉信立恒的盈利能力并不突出。根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，2023年、2024年以及2025年前8個月，嘉信立恒的凈利率分別為1.08%、2.88%和3.36%。而新大正2023年、2024年及2025年前9個月的凈利率分別為5.4%、3.76%、5.11%。

“改善盈利結(jié)構(gòu)是核心挑戰(zhàn)，收購后，新大正需要有效提升嘉信立恒的運營效率，使其利潤貢獻(xiàn)與收入規(guī)模相匹配，從而優(yōu)化公司整體的盈利結(jié)構(gòu)?！彼巫又t指出。

值得注意的是，這也是自2019年新大正上市以來披露的單筆最大收購計劃，在此之前的2022年底，新大正也曾計劃以7.88億元現(xiàn)金收購云南滄恒投資有限公司80%股權(quán)，以切入門檻較高的能源物業(yè)領(lǐng)域。但由于項目進(jìn)展未達(dá)預(yù)期，且交易雙方在業(yè)績承諾延期安排上存在重大分歧，經(jīng)過近半年的談判，這筆收購案最終于2023年6月宣告終止。

但如今，IFM領(lǐng)域競爭激烈，嘉信立恒的業(yè)務(wù)能否與新大正原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)尚待驗證。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝