每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜趙云    

臨近春節(jié)，白酒板塊迎來(lái)久違爆發(fā)。與過(guò)去兩年不同的是，這一次，白酒指數(shù)單日近乎漲停，近20只白酒股實(shí)現(xiàn)漲停！ 

1月29日，隨著飛天茅臺(tái)價(jià)格連續(xù)數(shù)日上漲，節(jié)前白酒旺季信心重新傳導(dǎo)至A股市場(chǎng)。瀘州老窖、古井貢酒以及五糧液等19只白酒股收盤漲停，中證白酒指數(shù)單日漲幅高達(dá)9.79%，酒ETF（512690）更是同步漲停。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，白酒行業(yè)于2025年春節(jié)前半個(gè)月以及春節(jié)后均迎來(lái)階段上漲行情，此番白酒板塊底部放量上漲，是否宣告白酒的“小陽(yáng)春”行情到來(lái)，市場(chǎng)買賣方機(jī)構(gòu)給出自己的看法。

春節(jié)動(dòng)銷積極因素助力白酒反攻

從早盤資金試探，到午后三兩只個(gè)股漲?！包c(diǎn)火”，再到尾盤最后一小時(shí)的集體狂歡：2025年最差行業(yè)——白酒，于2026年1月29日迎來(lái)“報(bào)復(fù)性”大漲。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至收盤，不僅五糧液、山西汾酒以及瀘州老窖等白酒巨頭實(shí)現(xiàn)漲停，包括皇臺(tái)酒業(yè)、金種子酒、金徽酒、酒鬼酒等二三線白酒股也紛紛漲停，而酒ETF（512690）同步漲停，也是2024年“9.24”行情后首次出現(xiàn)。

對(duì)于此次突然暴漲，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，有必然也有偶然。必然的是，飛天茅臺(tái)價(jià)格連續(xù)上漲，既維持了高端白酒價(jià)格的穩(wěn)定，也打開了春季動(dòng)銷的強(qiáng)預(yù)期；偶然的是，近20只白酒股實(shí)現(xiàn)漲停，在白酒股“業(yè)績(jī)雷”不斷的背景下，如此表現(xiàn)，超乎想象。

華創(chuàng)證券分析指出，白酒春節(jié)動(dòng)銷有望好于市場(chǎng)悲觀預(yù)期。一是春節(jié)自身旺季效應(yīng)及虹吸效應(yīng)較強(qiáng)，上一輪周期底部（2014至2016年）每年動(dòng)銷都超預(yù)期，近三年春節(jié)也是如此，而2026年農(nóng)歷春節(jié)逐步漸進(jìn)，各地渠道加速備貨，今年春節(jié)時(shí)間時(shí)點(diǎn)較晚、且假期更長(zhǎng)，因此春節(jié)虹吸效應(yīng)有望加強(qiáng)，預(yù)計(jì)實(shí)際動(dòng)銷表現(xiàn)有望修正市場(chǎng)悲觀預(yù)期。二是茅臺(tái)市場(chǎng)化定價(jià)后，價(jià)格性價(jià)比有望大幅促進(jìn)年底旺季開瓶。三是政策影響有望減弱，春節(jié)大眾價(jià)位走親訪友、家庭聚飲等剛性場(chǎng)景預(yù)計(jì)延續(xù)穩(wěn)健。

以徽酒龍頭古井貢酒為例，古井在安徽主流價(jià)格帶品牌自身周轉(zhuǎn)能力較強(qiáng)、份額穩(wěn)固，其中古16虹吸上下價(jià)格帶逆勢(shì)堅(jiān)挺，古8以下大眾宴席為主有望穩(wěn)定，2025年3季度供給端釋放壓力后庫(kù)存水位邊際小幅去化，經(jīng)營(yíng)邊際向好。

一不愿具名的山東私募經(jīng)理告訴記者：“這周我們茅臺(tái)基本買到20%的上限了。之前白酒巨頭下跌主要還是受到大資金贖回（ETF）的影響，但這波白酒行情能走多遠(yuǎn)，還是需要關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格的變化，和白酒2026年一季報(bào)情況。如果一季報(bào)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，白酒板塊應(yīng)該會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。”

白酒已減倉(cāng)至歷史底部

事實(shí)上，公募基金對(duì)白酒持倉(cāng)比例已降至歷史低點(diǎn)。根據(jù)公募基金季度統(tǒng)計(jì)，2025年四季度公募基金持倉(cāng)白酒比例為2.9%，環(huán)比下降0.8pct。其中茅臺(tái)持倉(cāng)1.34%、環(huán)比下降0.1pct，其他白酒持倉(cāng)1.52%、環(huán)比下降0.7pct。

申萬(wàn)宏源分析指出，從2025年四季度持倉(cāng)情況看，白酒板塊重倉(cāng)股持股市值占基金股票投資市值比（重倉(cāng)口徑）為5.13%，環(huán)比下降0.4pct，低于2009年以來(lái)的平均值水平，目前所處位置接近2010年1季度水平。白酒板塊占全部A股流通市值比重為2.67%，環(huán)比下降0.56pct。白酒板塊配置系數(shù)為1.92，環(huán)比上升0.21，低于2009年以來(lái)均值。

銀華富久食品飲料精選基金2025年四季報(bào)中寫道：“白酒目前處于磨底階段，行業(yè)動(dòng)銷的底已經(jīng)看到，但是批價(jià)的底、報(bào)表的底還沒(méi)有看到，所以至少半年的時(shí)間都處于震蕩狀態(tài)。好在目前估值位置低，籌碼干凈，所以會(huì)逐步從低配回歸標(biāo)配?！?/p>

同樣，白酒行業(yè)基金經(jīng)理侯昊在2025年四季報(bào)中也談及了對(duì)白酒市場(chǎng)的思考。

侯昊稱，從行業(yè)來(lái)看，去年四季度因?yàn)榘拙瓢鍓K三季報(bào)的披露，整個(gè)白酒行業(yè)在報(bào)表端加速出清，在渠道端因?yàn)榄h(huán)境變化承壓明顯，各產(chǎn)品批價(jià)都有所下滑。酒企在價(jià)量平衡，渠道利潤(rùn)，營(yíng)收穩(wěn)定上尋找最優(yōu)解的難度在加大。頭部企業(yè)對(duì)腰部企業(yè)的擠壓會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間更加明顯。白酒市值的底部取決于核心消費(fèi)人群，批價(jià)預(yù)期和份額變化。頭部企業(yè)在尋找市場(chǎng)化路徑去解決目前復(fù)雜環(huán)境下的難題，相較于2014年，體量和結(jié)構(gòu)都使得操盤難度增大，是否能夠通過(guò)變革尋找更多可能性需要觀察。

節(jié)前反彈或是行情“預(yù)熱”

那么，白酒板塊的暴力反彈，是否意味著短期修復(fù)行情的到來(lái)呢？

市場(chǎng)人士指出，上周白酒板塊受指數(shù)基金賣出權(quán)重股影響，但基本面預(yù)期及主動(dòng)權(quán)益持倉(cāng)均在底部。目前，白酒板塊機(jī)會(huì)在于茅臺(tái)批價(jià)回落并企穩(wěn)之后，預(yù)期筑底企穩(wěn)。

不過(guò)，梳理近三年春節(jié)前后白酒板塊表現(xiàn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者發(fā)現(xiàn)，此次大漲或許僅僅是白酒行情的一次“預(yù)熱”，真正的反彈行情可能在春節(jié)后。

2023年1月5日，在春節(jié)前半個(gè)月時(shí)間里，中證白酒指數(shù)單日大漲5.19%，而白酒行情再加“一把火”。不過(guò)由于白酒板塊于2022年11月已經(jīng)展開超跌反彈，且白酒股業(yè)績(jī)還處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中證白酒指數(shù)在該年節(jié)前漲幅約10%，節(jié)后一個(gè)月最大漲幅為5%，整體走勢(shì)一般。

2024年春節(jié)前，白酒板塊一直處于下跌通道，直到春節(jié)前倒數(shù)第二和第三個(gè)交易日才展開強(qiáng)勢(shì)反彈，其中，中證白酒指數(shù)在當(dāng)年2月6日單日漲幅也達(dá)到4.53%，實(shí)現(xiàn)超跌反彈。而在春節(jié)后一個(gè)月時(shí)間里，中證白酒指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到12%之多，反彈力度較大。

2025年春節(jié)前半個(gè)月，白酒板塊異動(dòng)反彈，中證白酒指數(shù)在1月13日和1月14日兩日累計(jì)漲幅達(dá)4.16%。不過(guò)到春節(jié)后一個(gè)多月時(shí)間，中證白酒指數(shù)累計(jì)漲幅卻高達(dá)16%，春季動(dòng)銷超預(yù)期成為當(dāng)時(shí)行情的“引爆器”。

上述市場(chǎng)人士補(bǔ)充表示，中證白酒指數(shù)自2022年起已經(jīng)連續(xù)4年年度跌幅超過(guò)10%，今日暴漲行情前，其指數(shù)表現(xiàn)依舊在各類行業(yè)排名倒數(shù)，所以這樣的大漲既疊加了春季動(dòng)銷的樂(lè)觀預(yù)期，也有超跌反彈的意味。如果節(jié)前白酒板塊短期漲幅巨大，那么，節(jié)后將會(huì)面臨回調(diào)壓力；若節(jié)前走勢(shì)保持克制，一旦節(jié)后一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)得到證偽，白酒反彈行情或有望持續(xù)。

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