每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

2026年是“十五五”開局之年，即將召開的全國兩會備受各界關(guān)注。

中信資本控股有限公司董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸是深耕全球資本市場與私募股權(quán)投資領(lǐng)域的資深從業(yè)者，也是全國政協(xié)委員，今年是他履職的第19年。多年來，張懿宸扎根產(chǎn)業(yè)實(shí)踐，聚焦經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展核心議題，持續(xù)圍繞私募股權(quán)投資、消費(fèi)提振、高水平對外開放等方向建言獻(xiàn)策，兼具行業(yè)實(shí)操性與市場前瞻性。

2026年，張懿宸將目光精準(zhǔn)投向并購基金參與資本市場并購重組、餐飲消費(fèi)提振、合格境外有限合伙人（QFLP）稅收政策優(yōu)化三大領(lǐng)域，為激發(fā)市場活力、暢通資本循環(huán)、釋放消費(fèi)潛力提供精準(zhǔn)思路。

圖片來源：受訪者供圖

激活并購基金價(jià)值，賦能資本市場產(chǎn)業(yè)整合

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段，資本市場并購重組已成為優(yōu)化資源配置、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要路徑。私募股權(quán)并購基金作為資本市場的重要主體，在推動行業(yè)整合升級、完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、助力上市公司做強(qiáng)做優(yōu)等方面，具有獨(dú)特的差異化價(jià)值和顯著優(yōu)勢。

張懿宸指出，并購基金參與上市公司并購重組具有多重戰(zhàn)略價(jià)值。

首先，當(dāng)前規(guī)模超10萬億元的私募股權(quán)基金正密集進(jìn)入退出周期。其持有的資產(chǎn)包含大量優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，不乏細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍，既能為上市公司并購擴(kuò)張?zhí)峁┯辛χ危材芷平饣稹巴顺鲅呷彪y題。

其次，并購基金所持資產(chǎn)治理結(jié)構(gòu)健全、財(cái)務(wù)規(guī)范，能大幅降低上市公司在并購環(huán)節(jié)面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)。

再次，上市公司并購此類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時(shí)，多采用股份支付及配套融資模式，并購基金成為其重要股東后，可進(jìn)一步賦能產(chǎn)業(yè)整合、完善公司治理，為股東創(chuàng)造長期穩(wěn)定價(jià)值。

不過，受多重因素影響，并購基金參與上市公司并購重組仍存現(xiàn)實(shí)障礙。比如基金期限存在剛性約束、業(yè)績承諾力度有限、部分有限合伙人追求短期回報(bào)等。

為充分釋放并購基金的優(yōu)勢，更好發(fā)揮其在產(chǎn)業(yè)整合中的作用，張懿宸提出四大具體建議：一是進(jìn)一步明確鼓勵持有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源的并購基金，與產(chǎn)業(yè)上下游上市公司開展并購重組合作。

二是正視并購基金的合理退出訴求，不將其退出屬性與耐心資本簡單對立。進(jìn)一步完善并推廣S基金、接續(xù)基金等工具，同時(shí)鼓勵社?；?、保險(xiǎn)資金等長期資金參與，為并購重組注入穩(wěn)定“活水”。

三是進(jìn)一步引導(dǎo)和鼓勵并購基金積極參與零售、供應(yīng)鏈、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等具有顯著規(guī)模效應(yīng)、上下游產(chǎn)業(yè)升級需求迫切的行業(yè)整合。

四是持續(xù)優(yōu)化上市公司并購重組政策體系。針對穿透審查、同業(yè)競爭等難題，借鑒成熟資本市場經(jīng)驗(yàn)，探索符合中國國情的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。

多策并舉提振餐飲消費(fèi)，推動行業(yè)走出發(fā)展困境

餐飲業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，上聯(lián)鄉(xiāng)村振興與農(nóng)業(yè)發(fā)展，下接社會就業(yè)與內(nèi)需消費(fèi)，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的支撐作用。

2025年，餐飲行業(yè)發(fā)展遇阻，收入呈下滑態(tài)勢。盡管國家出臺多項(xiàng)刺激消費(fèi)措施且取得了一定積極成效，但仍未能扭轉(zhuǎn)這一下滑趨勢。

在張懿宸看來，若此趨勢未能及時(shí)扭轉(zhuǎn)，不僅餐飲行業(yè)自身將遭受更嚴(yán)重的沖擊，更會對提振國內(nèi)消費(fèi)、振興商業(yè)地產(chǎn)、推動農(nóng)村發(fā)展、穩(wěn)定社會就業(yè)等多領(lǐng)域產(chǎn)生連鎖負(fù)面影響。

2025年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出2026年“八個(gè)堅(jiān)持”，其中將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”置于首位，還作出了深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動、釋放服務(wù)消費(fèi)潛力等重要部署，為餐飲消費(fèi)提振提供了清晰的政策導(dǎo)向。

結(jié)合這一政策導(dǎo)向，他建議政府主管部門持續(xù)完善提振餐飲消費(fèi)的政策體系，并適當(dāng)向就業(yè)帶動效應(yīng)顯著、經(jīng)濟(jì)社會影響力強(qiáng)的大型連鎖餐飲企業(yè)傾斜。

具體來看，有四大實(shí)施方向：一是將餐飲行業(yè)納入“兩新”政策覆蓋范圍；二是出臺鼓勵到店餐飲消費(fèi)的專項(xiàng)政策；三是獎罰并舉，推進(jìn)餐飲業(yè)“反內(nèi)卷”治理；四是支持綠色創(chuàng)新，助力餐飲企業(yè)降本增效。 

優(yōu)化QFLP稅收政策，暢通國際資本流入通道

張懿宸今年還針對優(yōu)化合格境外有限合伙人（QFLP）稅收政策提出了切實(shí)建議。

QFLP制度推出至今已逾10年，是吸引外資參與境內(nèi)股權(quán)投資的重要通道。從數(shù)據(jù)上來看，目前國內(nèi)已有約50個(gè)城市出臺QFLP試點(diǎn)政策。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年，全國累計(jì)設(shè)立超過500只QFLP基金，實(shí)際募集資金認(rèn)繳規(guī)模逾人民幣6000億元。

他指出，在國家穩(wěn)外資、推進(jìn)高水平對外開放的背景下，QFLP成為連接國際資本與中國市場的重要橋梁。其資金聚焦高新技術(shù)、綠色低碳、生物醫(yī)藥等國家鼓勵發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，通過“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)，為國內(nèi)引入長期、穩(wěn)定的境外資本，服務(wù)國內(nèi)國際“雙循環(huán)”發(fā)展格局。

張懿宸表示，去年在業(yè)務(wù)開展中，注意到針對QFLP的稅收政策執(zhí)行口徑發(fā)生了一些調(diào)整和變化，不少國際投資者也都對此高度關(guān)注，希望能夠予以進(jìn)一步明確和優(yōu)化。

為持續(xù)引入境外資本、增強(qiáng)我國投資行業(yè)的國際競爭力，他建議財(cái)稅部門應(yīng)盡快整合跨境投資模式的稅收規(guī)則，正式明確統(tǒng)一“被動投資”與“主動經(jīng)營”的稅率標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)明確不追溯歷史所得，要給予市場主體消化和反應(yīng)的過渡期。此外，可以積極吸收有關(guān)國家的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情，給予一些特定情形下的優(yōu)惠稅率鼓勵。比如對投資硬科技、先進(jìn)制造等國家鼓勵產(chǎn)業(yè)的QFLP，是不是可以享受優(yōu)惠稅率，以更好引導(dǎo)外資投向戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。也可以考慮在海南自貿(mào)港、上海臨港等區(qū)域形成“開放特區(qū)”示范效應(yīng)，對符合條件的QFLP保留優(yōu)惠稅率。最后是建議各部門間加強(qiáng)溝通，在出臺新政特別是涉外政策前后做好增信釋疑工作，多傾聽外資機(jī)構(gòu)聲音，多做穩(wěn)定市場預(yù)期的工作，這一點(diǎn)非常重要。

封面圖片來源：受訪者供圖