每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜黃勝    

3月13日，人民銀行決定于3月16日操作買(mǎi)斷式逆回購(gòu)5000億元，期限為6個(gè)月。

數(shù)據(jù)顯示，3月份有6000億元6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期。由此，央行3月16日開(kāi)展5000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，意味著當(dāng)月6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，縮量規(guī)模為1000億元。

本月3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)已經(jīng)縮量2000億元，這意味著當(dāng)月兩個(gè)期限品種的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作合計(jì)凈回籠3000億元。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，這可能與年初兩個(gè)月中期流動(dòng)性?xún)敉斗乓?guī)模高達(dá)1.9萬(wàn)億元，春節(jié)后資金面持續(xù)處在偏于充裕狀態(tài)有關(guān)。

社會(huì)融資條件處于較為寬松的狀態(tài)

王青分析，3月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)出現(xiàn)凈回籠，不代表央行在收緊中長(zhǎng)期流動(dòng)性，接下來(lái)央行將綜合運(yùn)用多種政策工具，保持資金面處于穩(wěn)定充裕狀態(tài)。背后是為保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，這意味著3月政府債券發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)處于較高水平。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，今年3月政府工作報(bào)告宣布發(fā)行8000億元新型政策性金融工具，主要用于擴(kuò)投資。這些將繼續(xù)帶動(dòng)3月配套貸款較大規(guī)模投放。數(shù)據(jù)顯示，2月主要用于投資的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比大幅多增3500億元，多增規(guī)模創(chuàng)近三年最高。以上都會(huì)在一定程度上帶來(lái)資金面收緊效應(yīng)。

王青指出，著眼于應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，可考慮通過(guò)各類(lèi)政策工具搭配組合，持續(xù)向市場(chǎng)注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，支持金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)固對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸支持力度的同時(shí)，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)適度寬松的主基調(diào)。

另有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提出，今年央行繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，年初就發(fā)布了涉及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的多項(xiàng)增量政策措施，包括下調(diào)工具利率、擴(kuò)大投放規(guī)模和支持范圍、完善政策要素等；同時(shí)，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，社會(huì)融資條件處于較為寬松的狀態(tài)。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，公開(kāi)市場(chǎng)操作只是央行投放流動(dòng)性的方式之一，人民銀行注重長(zhǎng)短期工具搭配，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性。今年以來(lái)，人民銀行通過(guò)各項(xiàng)工具凈投放約2萬(wàn)億元中長(zhǎng)期資金。

專(zhuān)家：宜更多從價(jià)格角度觀察央行公開(kāi)市場(chǎng)操作

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，由于居民春節(jié)前提取的現(xiàn)金在節(jié)后陸續(xù)存回銀行，增加銀行的可用資金，同時(shí)3月作為季末月財(cái)政支出力度較大，“兩會(huì)”期間地方債發(fā)行通常也有所放緩，減少了銀行的資金消耗，央行貨幣政策操作也會(huì)有靈活精準(zhǔn)的調(diào)整，根據(jù)流動(dòng)性和市場(chǎng)運(yùn)行情況，合理擺布工具品種，做好流動(dòng)性調(diào)控，支持金融市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提到，近年來(lái)我國(guó)進(jìn)一步向價(jià)格型貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)變，公開(kāi)市場(chǎng)操作量更多是服務(wù)于利率調(diào)控目標(biāo)，未來(lái)也不用過(guò)多關(guān)注。從貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況看，今年以來(lái)，隔夜資金利率（DR001）低位運(yùn)行，均值約為1.33%，比央行政策利率低7個(gè)基點(diǎn)，貨幣金融環(huán)境是相對(duì)寬松的。此外，公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模除了受貨幣政策立場(chǎng)影響外，還受到財(cái)政收支、居民繳稅和節(jié)假日提現(xiàn)等季節(jié)性因素的影響，也不宜簡(jiǎn)單通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作尤其是某一項(xiàng)公開(kāi)市場(chǎng)操作的數(shù)量變動(dòng)來(lái)判斷貨幣政策是否轉(zhuǎn)向。

近日，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在全國(guó)“兩會(huì)”經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系要從貨幣政策的目標(biāo)、工具、傳導(dǎo)等方面統(tǒng)籌推進(jìn)。目標(biāo)上將逐步淡化數(shù)量型的中介目標(biāo)，把金融總量更多作為觀測(cè)性、參考性、預(yù)期性指標(biāo)，為更好發(fā)揮利率調(diào)控的作用創(chuàng)造條件；工具上要不斷豐富貨幣政策工具箱，完善短中長(zhǎng)期搭配的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制；傳導(dǎo)機(jī)制上要健全市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，不斷提高貨幣政策的透明度。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系是一個(gè)中長(zhǎng)期的目標(biāo)任務(wù)，是轉(zhuǎn)變宏觀調(diào)控思路、完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制、健全中央銀行制度和推動(dòng)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的一個(gè)系統(tǒng)性工程，需要在方法論上堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)健性，平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部等各方面關(guān)系，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，避免貨幣政策大放大收，支持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

封面圖片來(lái)源：張建