3月25日，石藥集團(tuán)（01093.HK）正式披露2025年度業(yè)績報(bào)告，盡管行業(yè)環(huán)境復(fù)雜多變、醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型加速，公司仍展現(xiàn)出強(qiáng)勁的經(jīng)營韌性與發(fā)展?jié)摿?。?bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入215.77億元，同比增長8.93%，在核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)、創(chuàng)新投入持續(xù)加碼的雙重支撐下，筑牢長期發(fā)展根基，連續(xù)7年躋身《財(cái)富》中國500強(qiáng)，用穩(wěn)健表現(xiàn)印證了其在醫(yī)藥行業(yè)的核心競爭力與戰(zhàn)略定力。

作為綜合性制藥龍頭企業(yè)，石藥集團(tuán)始終堅(jiān)持“創(chuàng)新+國際化”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，2025年在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、研發(fā)成果儲備、全球化布局等方面多點(diǎn)突破，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動力，也為醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新升級提供了可借鑒的發(fā)展路徑。

營收穩(wěn)增顯韌性 多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力

2025年，醫(yī)藥行業(yè)面臨市場競爭加劇等多重挑戰(zhàn)，石藥集團(tuán)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入穩(wěn)步增長，展現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營韌性。報(bào)告顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入達(dá)215.77億元，同比增長8.93%，其中核心業(yè)務(wù)板塊多點(diǎn)開花，成為營收增長的重要支撐。

細(xì)分業(yè)務(wù)來看，生物制藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，成為驅(qū)動營收增長的新引擎。2025年，公司生物制藥產(chǎn)品收入穩(wěn)步提升，帶動應(yīng)收賬款同比增長40.5%，主要系生物制藥業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致，也從側(cè)面印證了該板塊的市場需求旺盛。與此同時(shí)，公司存貨規(guī)模同比增長24.9%，主要為生物制藥研發(fā)所需物料儲備及庫存商品增加，為后續(xù)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

原料藥業(yè)務(wù)憑借海外市場的強(qiáng)勁需求實(shí)現(xiàn)逆勢增長，成為公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。2025年上半年，原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)錄得銷售收入20.75億元，同比增加11.9%，其中維生素C產(chǎn)品表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)收入11.96億元，同比增長21.6%，顯著受益于海外市場需求的持續(xù)提升。功能食品及其他業(yè)務(wù)同樣保持增長態(tài)勢，全年收入同比穩(wěn)步提升，主要得益于咖啡因銷量的增加，進(jìn)一步豐富了公司的收入結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

值得關(guān)注的是，公司經(jīng)營現(xiàn)金流狀況大幅改善，展現(xiàn)出健康的經(jīng)營質(zhì)量。2025年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長84.16%，主要得益于銷售商品收到的現(xiàn)金增加，以及上年同期巨石生物支付前期未支付研發(fā)款項(xiàng)導(dǎo)致基數(shù)較高所致?，F(xiàn)金流的優(yōu)化，為公司研發(fā)投入、業(yè)務(wù)拓展提供了充足的資金保障，也彰顯了公司精細(xì)化運(yùn)營管理的成效。

研發(fā)加碼強(qiáng)內(nèi)核 創(chuàng)新管線儲備豐厚

創(chuàng)新是醫(yī)藥企業(yè)的核心競爭力，石藥集團(tuán)始終將研發(fā)投入作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，2025年持續(xù)加大研發(fā)力度，聚焦前沿技術(shù)領(lǐng)域，構(gòu)建起多元化、高質(zhì)量的創(chuàng)新管線，為企業(yè)長期增長積蓄動能。報(bào)告顯示，公司全年研發(fā)費(fèi)用達(dá)103.60億元，同比增長23.01%，研發(fā)投入強(qiáng)度持續(xù)提升，彰顯了公司深耕創(chuàng)新的堅(jiān)定決心。

從研發(fā)布局來看，公司構(gòu)建起覆蓋納米制劑、mRNA、ADC、細(xì)胞治療等八大研發(fā)平臺，重點(diǎn)布局腫瘤、自身免疫、神經(jīng)系統(tǒng)等重大疾病領(lǐng)域，形成了“臨床前-臨床-上市”的完整研發(fā)體系。截至2025年底，公司擁有在研創(chuàng)新藥和創(chuàng)新制劑項(xiàng)目200余個(gè)，其中28項(xiàng)重點(diǎn)管線進(jìn)入II/III期關(guān)鍵臨床，9款產(chǎn)品正在開展二期臨床，約40款產(chǎn)品處于一期臨床階段，覆蓋腫瘤和非腫瘤領(lǐng)域，管線布局的廣度與深度均處于行業(yè)前列。

在核心管線進(jìn)展方面，公司亮點(diǎn)紛呈。其中，SYS6010（EGFR ADC）表現(xiàn)突出，已獲得美國FDA的快速通道資格（FTD）和NMPA的突破性治療藥物認(rèn)定（BTD），目前正在開發(fā)多項(xiàng)適應(yīng)癥，包括EGFR突變NSCLC、EGFR野生型NSCLC、乳腺癌、胃癌等，國內(nèi)單藥療法針對2L EGFR突變NSCLC的三期臨床試驗(yàn)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年遞交上市申請，海外三期臨床試驗(yàn)也在積極籌備中，有望成為公司國際化布局的核心產(chǎn)品。

此外，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，擁有2000余人的國際化研發(fā)團(tuán)隊(duì)，截至2025年7月31日，累計(jì)提交PCT國際專利申請229件，專利申請2282件，獲得專利授權(quán)1024件，形成了強(qiáng)大的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系。公司計(jì)劃年研發(fā)投入維持在營收的18%-20%，預(yù)計(jì)到2028年底，將有50余款新藥或新適應(yīng)癥申報(bào)上市，豐富的研發(fā)儲備或?qū)⒊掷m(xù)轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長動力。

國際化布局提速 全球化競爭力凸顯

2025年，石藥集團(tuán)加速推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，通過對外授權(quán)、戰(zhàn)略合作等方式，推動創(chuàng)新成果全球轉(zhuǎn)化，逐步實(shí)現(xiàn)從“中國領(lǐng)先”向“全球領(lǐng)先”的跨越。報(bào)告顯示，2025年初至今，公司已達(dá)成四項(xiàng)對外授權(quán)協(xié)議，首付款合計(jì)2.60億美元，里程碑付款合計(jì)94.5億美元，彰顯了全球市場對公司創(chuàng)新成果的高度認(rèn)可。

在國際化布局方面，公司制定了清晰的發(fā)展規(guī)劃，目標(biāo)到2030年海外收入占比提升至30%，累計(jì)BD授權(quán)潛在里程碑超200億美元，打造3-5款全球商業(yè)化的重磅創(chuàng)新藥。目前，公司正積極推動核心管線的海外臨床試驗(yàn)，加強(qiáng)與跨國制藥企業(yè)的戰(zhàn)略合作，拓展海外市場渠道，逐步提升全球市場影響力。

與此同時(shí)，公司全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢為國際化布局提供了有力支撐。從原料藥、制劑生產(chǎn)到創(chuàng)新藥研發(fā)、商業(yè)化銷售，石藥搭建了完整的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，原料藥業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流和成本優(yōu)勢，制劑業(yè)務(wù)提供覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)新藥研發(fā)提供長期增長動力，三者協(xié)同效應(yīng)顯著，形成了差異化顯著的競爭優(yōu)勢，為公司國際化拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健 長期發(fā)展底氣充足

盡管面臨研發(fā)投入增加等因素影響，石藥集團(tuán)仍保持了穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)長期發(fā)展提供了充足底氣。報(bào)告顯示，截至2025年末，公司總資產(chǎn)達(dá)627.63億元，同比增長4.22%，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大；資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盡管短期面臨一定的盈利壓力，但公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額同比大幅增長96.92%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長208.07%，資金流動性充足。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，公司固定資產(chǎn)、在建工程保持穩(wěn)定，投資性房地產(chǎn)因母乳低聚糖項(xiàng)目完工結(jié)轉(zhuǎn)有所增加，整體資產(chǎn)質(zhì)量良好。同時(shí)，公司注重精細(xì)化管理，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率控制合理，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長83.37%，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的成本控制能力。

展望未來：創(chuàng)新引領(lǐng) 邁向全球領(lǐng)先

展望2026年及未來，石藥集團(tuán)將繼續(xù)堅(jiān)持“創(chuàng)新+國際化”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，聚焦核心業(yè)務(wù)，加大研發(fā)投入，加速創(chuàng)新管線落地，推動國際化布局再上新臺階。公司計(jì)劃在2026-2028年預(yù)計(jì)上市25款新藥/新適應(yīng)癥，2030年前實(shí)現(xiàn)10款創(chuàng)新藥海外上市，2035年躋身全球TOP20制藥企業(yè)行列，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

行業(yè)相關(guān)人士認(rèn)為，石藥憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、豐厚創(chuàng)新管線和清晰國際化戰(zhàn)略，有望在行業(yè)轉(zhuǎn)型中持續(xù)領(lǐng)跑。短期雖有盈利壓力，但隨著創(chuàng)新管線落地和海外市場拓展，業(yè)績有望持續(xù)突破，助力中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級。

總體而言，石藥集團(tuán)2025年度業(yè)績報(bào)告展現(xiàn)出“穩(wěn)增長、強(qiáng)創(chuàng)新、謀長遠(yuǎn)”的發(fā)展態(tài)勢，在復(fù)雜的行業(yè)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了韌性成長。未來，隨著創(chuàng)新成果的持續(xù)轉(zhuǎn)化和國際化布局的不斷深化，公司將逐步實(shí)現(xiàn)從“中國領(lǐng)先”向“全球領(lǐng)先”的跨越，開啟高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。

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