每經記者｜鄢銀嬋    每經編輯｜魏官紅    

3月27日，深圳千岸科技股份有限公司（以下簡稱“千岸科技”）將接受北京證券交易所上市委員會審議。

作為國內最早一批亞馬遜賣家，千岸科技依靠Ohuhu馬克筆一戰(zhàn)成名，該產品常年穩(wěn)居亞馬遜繪畫筆類目榜首。與之相伴的是極高集中度，報告期內（2023年~2025年），公司來自亞馬遜的收入占比分別高達93.42%、90.30%、85.55%，美國市場收入常年過半。

更受關注的是供應鏈隱憂。公司繪畫筆超七成采購額來自前關聯方青島康美聯，后者超九成收入依賴千岸科技，對千岸供貨價較對外低20%以上，這種高度綁定的供應鏈模式引發(fā)監(jiān)管問詢。

與此同時，公司賬面貨幣資金達3.85億元、經營現金流連續(xù)為正，卻在IPO申報前夕連續(xù)大額分紅，隨后仍計劃募資4.8億元并有補流安排。依靠單一爆款快速崛起的千岸科技，能否順利過會，仍待檢驗。

業(yè)務結構存“平臺+品類”雙重依賴

千岸科技的創(chuàng)始人何定，可以說是中國最早一批吃到亞馬遜平臺紅利的創(chuàng)業(yè)者。據媒體報道，2002年，他在美國伊利諾伊大學攻讀計算機博士期間，就開始在eBay上銷售二手產品。2008年回國擔任澤寶副總經理后，何定于2010年創(chuàng)立千岸科技，第一年就做了幾千萬元營收。

公開資料顯示，千岸科技早期采用“精鋪模式”，什么好賣賣什么；2016年完成5000萬元A輪融資后，陸續(xù)聚焦到四大自有品牌：Ohuhu（藝術創(chuàng)作）、Tribit（藍牙音頻）、Sportneer（運動戶外）、iClever（數碼電子）。2024年10月，千岸科技登陸新三板創(chuàng)新層，2025年6月正式向北交所遞交IPO申請。

在四大品牌矩陣中，Ohuhu馬克筆為公司核心拳頭產品，常年位居亞馬遜繪畫筆類目熱銷榜單前列，亦是沃爾瑪同類目暢銷產品，為公司貢獻可觀收入。但“單一爆款+單一平臺”的業(yè)務結構，也使得公司收入集中度居高不下。

招股書顯示，2023年至2025年，公司通過亞馬遜平臺實現的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為93.42%、90.30%和85.55%；來自美國市場的收入占比分別為53.08%、51.01%和51.40%，對單一平臺與單一區(qū)域市場依賴度較高。

與此同時，公司銷售費用結構亦反映出對亞馬遜平臺的高度依賴。報告期內，公司銷售費用占營業(yè)收入比例分別為26.45%、25.21%和24.85%，其中銷售平臺費用為最主要構成，主要為亞馬遜等電商平臺收取的傭金。

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圖片來源：招股書截圖

千岸科技在招股書中坦言，存在“Amazon平臺集中度較高的風險”。

另一方面，在品類結構方面，千岸科技收入高度集中于藝術創(chuàng)作類產品，核心為Ohuhu品牌繪筆。招股書顯示，2023年至2025年，公司主營業(yè)務收入由13.9億元增長至19.6億元，其中，藝術創(chuàng)作類產品收入從3.45億元增至8.24億元，收入占比由24.87%提升至41.93%，成為第一大收入來源。

據市場研究機構QYResearch數據，2022年至2024年，全球繪畫馬克筆市場規(guī)模年復合增長率約3.9%，而千岸科技Ohuhu繪畫筆銷售額年復合增長率超過50%。在盈利能力方面，2023年至2025年，藝術創(chuàng)作類產品毛利率分別為48.43%、49.40%和50.15%，持續(xù)走高。

公司在問詢回復中解釋，繪畫筆收入增長得益于市場規(guī)模持續(xù)增長、產品競爭優(yōu)勢突出及品牌影響力提升。報告期內，該繪畫產品單支平均售價從4.63元漲至5.06元，而單支平均采購成本從1.41元降至1.31元，呈現量價齊升、成本優(yōu)化態(tài)勢。但這一議價能力的可持續(xù)性，招股書未做進一步論證。

關聯采購價格公允性受關注，供應商高度依賴發(fā)行人

千岸科技在繪畫筆品類的成本優(yōu)勢，與其核心供應商青島康美聯文化用品有限公司高度相關。報告期內，公司向康美聯及其子公司肇慶紅鷹的采購額由6224萬元增至2.01億元，占總采購額比例由15.18%升至34.39%。

從細分結構看，康美聯在公司核心產品供應鏈中占據主導地位。2023年至2025年，公司向康美聯的采購額占繪畫筆產品采購總額的比例分別為76.87%、72.49%和74.85%，占藝術創(chuàng)作類產品采購總額的比例分別為59.85%、61.67%和73.23%。這意味著，公司繪畫筆產品超過七成的采購額來自康美聯。

值得注意的是，千岸科技曾持有康美聯5%的股權，構成關聯關系。不過，在IPO申報前夕的2025年6月，公司以500萬元的價格將所持股份轉讓給了康美聯實控人王毅控制的青島亨得盛企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。這一動作也引起了監(jiān)管問詢。千岸科技解釋稱，轉讓股權是為了“優(yōu)化供應商結構，增強供應鏈安全性和多樣性”。

不過，股權轉讓后，康美聯依然是其繪畫筆產品的第一大供應商，合作關系“持續(xù)穩(wěn)定”。

在采購價格方面，監(jiān)管對其公允性提出質疑。據披露，康美聯向其他客戶銷售相似配置產品的單價為1.60元/支~1.80元/支，而向千岸科技的銷售單價為1.30元/支~1.35元/支，價差超過20%。公司解釋為采購規(guī)模較大形成規(guī)模效應，但數據顯示，康美聯同期對千岸科技銷售收入占其營業(yè)收入比例分別高達84.66%、91.23%和92.00%，經營活動高度依賴發(fā)行人。

申報會計師的模擬測算顯示，如果按照康美聯針對其他客戶的價格采購，千岸科技2025年毛利率將從43.54%下降至39.51%~41.08%。與此同時，受美國關稅影響，公司2025年關稅成本同比增長120.54%，2026年一季度預計凈利潤同比下滑10.13%~17.41%，外部環(huán)境波動對盈利的影響逐步顯現。

此外，公司收入真實性亦受到監(jiān)管重點關注，監(jiān)管要求其說明廣告點擊率、訪客轉化率、復購率、評論重復性等運營指標，并明確詢問“是否存在刷單、刷好評”情形。公司回復稱相關指標未見明顯異常，不存在刷單行為，并強調具備全流程訂單追蹤系統(tǒng)。

但一個關鍵問題仍然存在。北交所問詢“是否能獲取從國外倉庫運輸至終端客戶的物流單據及軌跡”時，公司承認“尾程物流主要由亞馬遜物流完成，公司無法直接獲取終端客戶的簽收憑證”。這意味著公司收入的最終確認依賴平臺系統(tǒng)記錄，而非獨立第三方憑證。

研發(fā)投入占比偏低，大額分紅與募資補流并存

千岸科技在招股書中將自身定位為“高新技術企業(yè)”，但北交所注意到，報告期內公司研發(fā)費用率分別為1.43%、1.60%和1.56%，2023年和2024年均低于跨境電商行業(yè)平均水平。第一輪問詢便要求公司“結合研發(fā)投入、研發(fā)成果、產品創(chuàng)新、技術系統(tǒng)創(chuàng)新等方面，進一步分析說明發(fā)行人的核心競爭力與創(chuàng)新特征”。

千岸科技回復稱，研發(fā)投入主要用于全業(yè)務鏈條數字化與智能化運營系統(tǒng)建設，包括智能采購、自動化倉儲、智能廣告及營銷管理系統(tǒng)等。截至2025年6月末，公司擁有發(fā)明專利22項、軟件著作權78項。

但記者注意到，千岸科技的產品開發(fā)以合作開發(fā)為主，2025年合作開發(fā)產品收入占比57.12%，自主研發(fā)占比14.17%，直接選品占比28.71%。這意味著，千岸科技的核心競爭力更多體現在供應鏈整合等，而非原創(chuàng)技術研發(fā)。

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圖片來源：公司公告截圖

與同行業(yè)可比公司對比，千岸科技研發(fā)費用率處于較低水平。安克創(chuàng)新、賽維時代等企業(yè)研發(fā)費用率顯著高于公司，致歐科技與公司接近，公司解釋為產品結構與業(yè)務模式差異所致。

在募資安排方面，公司先后調整募集資金規(guī)模與投向。2025年5月首次申報時擬募資6億元，同年12月調整募資總額至4.8億元，其中品牌建設和渠道推廣項目投入由1.71億元大幅縮減至5061.59萬元，縮減金額近1.2億元，產品開發(fā)中心建設項目保持2.21億元投入規(guī)模，并保留補充流動資金安排。

財務數據顯示，公司賬面資金較為充裕。截至2025年末，公司貨幣資金余額為3.85億元，較2023年末的1.65億元增長133%；經營活動產生的現金流量凈額連續(xù)三年為正，分別為2.07億元、1.72億元和2.30億元；資產負債率由2023年末的45.47%降至25.99%，流動比率、速動比率顯著改善，償債能力充足。

與此同時，公司在IPO申報前夕實施大額分紅。2023年，千岸科技向股東派發(fā)現金紅利1000萬元和2000萬元；2025年5月，又再次向股東派發(fā)現金分紅2997.30萬元，這一節(jié)點恰好在公司申報IPO前夕。

對于以上提及的相關疑問，《每日經濟新聞》記者3月25日向千岸科技披露郵箱發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿尚未收到回應。

封面圖片來源：每經媒資庫