每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜黃勝    

在2025年全球經(jīng)貿(mào)秩序震蕩與國(guó)內(nèi)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換深化攻堅(jiān)的復(fù)雜變局中，商用車巨頭中國(guó)重汽（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)重汽”，03808.HK）于3月27日交出了其2025年成績(jī)單。

在國(guó)內(nèi)商用車行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵的行業(yè)背景下，中國(guó)重汽2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1095.41億元，同比增長(zhǎng)15.2%；本公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利達(dá)70.19億元，同比增長(zhǎng)19.8%，基本每股收益2.57元，同比提升20.1%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在新能源轉(zhuǎn)型的浪潮下，中國(guó)重汽的新能源重卡與輕卡銷量分別增長(zhǎng)了248.9%與約220%。但同時(shí)，其整體毛利率與重卡主業(yè)營(yíng)運(yùn)溢利率也雙雙下滑。

銷量狂飆，毛利率承壓

從整體營(yíng)收盤面來看，中國(guó)重汽在2025年打了一場(chǎng)漂亮的規(guī)模戰(zhàn)。

回顧期內(nèi)，中國(guó)重汽收入為1095.41億元，同比增加144.79億元。這一顯著的收入上升主要?dú)w功于重卡及輕卡銷量雙雙實(shí)現(xiàn)了超過20%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其中，重卡分部總收入達(dá)到971.79億元，同比上升13.7%；輕卡及其他分部實(shí)現(xiàn)總收入145.50億元，同比大增30.4%。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)重汽毛利達(dá)到了165.19億元，同比上升11.1%。但同期的毛利率卻降至15.1%，輕微減少了0.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于毛利率的下降，中國(guó)重汽在財(cái)報(bào)中坦言，這主要是受區(qū)域結(jié)構(gòu)變化及車型結(jié)構(gòu)影響所致。

進(jìn)一步剖析核心業(yè)務(wù)，重卡分部作為中國(guó)重汽的絕對(duì)主力，其盈利空間正在受到擠壓。2025年，中國(guó)重汽重卡銷售為29.21萬輛，同比大幅增加20.0%。但在巨大的銷量基數(shù)下，重卡分部的營(yíng)運(yùn)溢利率僅為8.3%，同比減少了0.4個(gè)百分點(diǎn)。這同樣歸因于區(qū)域結(jié)構(gòu)及車型結(jié)構(gòu)變化的影響。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，追本溯源，國(guó)內(nèi)商用車市場(chǎng)的殘酷競(jìng)爭(zhēng)是當(dāng)前局面的外部推手。

中國(guó)重汽在業(yè)績(jī)報(bào)告中提到，2025年，國(guó)內(nèi)商用車市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，傳統(tǒng)燃油車需求持續(xù)承壓，同時(shí)新能源轉(zhuǎn)型加速，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，利潤(rùn)空間被壓縮。此外，各地“以舊換新”等政策落地節(jié)奏和力度不一，市場(chǎng)需求釋放不均衡，而路權(quán)政策持續(xù)向新能源傾斜，進(jìn)一步擠壓燃油商用車市場(chǎng)空間。

 對(duì)于上述市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)重汽在應(yīng)對(duì)中提到，在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下，本集團(tuán)積極應(yīng)對(duì)，精準(zhǔn)分析市場(chǎng)分化底層邏輯和對(duì)國(guó)內(nèi)政策紅利的有效把握，實(shí)現(xiàn)銷量和市場(chǎng)份額逆增長(zhǎng)。

值得注意的是，在開支方面，中國(guó)重汽的銷售及分銷成本也有所攀升?；仡櫰趦?nèi)，分銷成本為42.38億元，同比增加23.2%，分銷成本占產(chǎn)品收入的比重也同比增加了0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.9%。

這也表明，為了在激烈的價(jià)格戰(zhàn)和存量市場(chǎng)中維持銷量狂飆，企業(yè)付出了更高的市場(chǎng)營(yíng)銷代價(jià)。

出海版圖擴(kuò)張，研發(fā)保持高投入

面對(duì)傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)的紅海競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)重汽將破局的希望寄托在了“出?！迸c“新能源”這兩大引擎上。

在國(guó)際業(yè)務(wù)方面，中國(guó)重汽的增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。2025年，本集團(tuán)出口重卡（含聯(lián)營(yíng)出口）達(dá)到了15.34萬輛，同比增長(zhǎng)14.4%。海外收入達(dá)到了人民幣443.47億元。

中國(guó)重汽在業(yè)績(jī)報(bào)告中的信息顯示，其重卡出口銷量和收入再創(chuàng)歷史新高，連續(xù)二十一年穩(wěn)居中國(guó)重卡出口首位。在非洲、東南亞等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，中國(guó)重汽穩(wěn)住了基本盤；同時(shí)，通過加快附屬公司注冊(cè)、配件中心庫(kù)運(yùn)營(yíng)和本地化工廠落地等措施，在深耕市場(chǎng)與突破高壁壘市場(chǎng)方面取得了顯著成效。

不僅如此，輕卡及其他分部的出口收入也達(dá)到了14.37億元，同比增幅為76.3%，其中輕卡出口量及輕型車出口量分別同比增長(zhǎng)了161%及64%。

在新能源賽道上，中國(guó)重汽同樣迎來了爆發(fā)式增長(zhǎng)?；仡櫰趦?nèi)，本集團(tuán)新能源重卡銷量同比大增248.9%，市場(chǎng)占有率達(dá)到11.8%。其中，新能源自卸車市場(chǎng)占有率同比增長(zhǎng)5.8%，增速位列行業(yè)第一。輕卡板塊的新能源表現(xiàn)同樣亮眼，新能源輕卡銷量同比增長(zhǎng)約220%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，新能源倉(cāng)柵車市場(chǎng)占有率更是位居行業(yè)第二。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，出海的輝煌與新能源的銷量上揚(yáng)之外，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中仍存在短板與分化。輕卡及其他分部雖然收入實(shí)現(xiàn)了30.4%的高增長(zhǎng)，銷售了12.31萬輛輕卡，但該分部依然未能擺脫虧損，營(yíng)運(yùn)虧損率為1.5%（盡管較上年同期虧減了0.4個(gè)百分點(diǎn)）。

相比之下，體量較小的金融分部反而成為利潤(rùn)率的“高地”——回顧期內(nèi)，金融分部收入為7.44億元，同比增加20.6%，而其營(yíng)運(yùn)溢利率則高達(dá)25.7%，同比大幅上升了5.9個(gè)百分點(diǎn)。

此外，為了維持技術(shù)領(lǐng)先和轉(zhuǎn)型步伐，中國(guó)重汽在研發(fā)上持續(xù)保持高投入?；仡櫰趦?nèi)，行政開支為51.24億元，其中研究及開發(fā)費(fèi)用占據(jù)了56.6%的比重，占比較上年同期增加了1.6個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)未來的不確定性，中國(guó)重汽在回饋股東方面依然展現(xiàn)了誠(chéng)意。董事會(huì)建議派發(fā)截至2025年12月31日止年度末期股息每股0.88港元或人民幣0.78元，合計(jì)約24.30億港元或人民幣21.54億元。

總結(jié)而言，中國(guó)重汽千億營(yíng)收與破紀(jì)錄的銷量，證明了其深厚的行業(yè)底蘊(yùn)與強(qiáng)大的市場(chǎng)開拓能力，但毛利率的連降也敲響了價(jià)格戰(zhàn)反噬利潤(rùn)的警鐘。未來，如何在保持出海優(yōu)勢(shì)與新能源增速的同時(shí)，切實(shí)修復(fù)傳統(tǒng)主業(yè)的利潤(rùn)率，盡快扭轉(zhuǎn)部分業(yè)務(wù)板塊的虧損局面，將是這家商用車巨頭能否真正實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵考題。

封面圖片來源：苗詩(shī)雨