每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜董興生    

3月30日晚間，華魯恒升（SH600426，股價(jià)37.17元，市值789.19億元）發(fā)布2025年年度報(bào)告。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約309.69億元，同比下降9.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約33.15億元，同比下降15.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約32.88億元，同比下降15.03%；基本每股收益1.563元，同比下降15.1%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅），以資本公積每10股轉(zhuǎn)增3股。

縱向來(lái)看，這是華魯恒升營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)時(shí)隔一年再度錄得下滑（2024年分別增長(zhǎng)25.55%和9.14%）。分季度看，華魯恒升2025年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.16億元，同比下滑18.01%、環(huán)比下滑4.78%，但公司歸母凈利潤(rùn)錄得9.42億元，同比增長(zhǎng)10.29%、環(huán)比增長(zhǎng)16.96%。

靚麗的單季度利潤(rùn)表現(xiàn)背后，難掩整體行業(yè)的寒氣——華魯恒升多次在年報(bào)中提及“行業(yè)內(nèi)卷”“產(chǎn)能過(guò)剩”和“需求偏弱”等詞匯。

ROE減少2.73個(gè)百分點(diǎn)

年報(bào)顯示，面對(duì)化工行業(yè)供需失衡、價(jià)格低谷震蕩的外部壓力，除營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比下滑外，華魯恒升經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也同比下滑15.51%至約41.98億元。此外，公司期內(nèi)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）從上年的13.05%下降至10.32%，減少2.73個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，得益于煤炭采購(gòu)價(jià)格下行等因素，公司期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本同比下降10.01%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，華魯恒升在年報(bào)中多次提及“行業(yè)內(nèi)卷”“產(chǎn)能過(guò)?！迸c“需求偏弱”，并且明確指出公司多項(xiàng)產(chǎn)品正處于供需失衡的狀態(tài)。

例如，公司碳酸二甲酯國(guó)內(nèi)產(chǎn)能400萬(wàn)噸，產(chǎn)量?jī)H約215萬(wàn)噸，平均開(kāi)工率54%，行業(yè)處于過(guò)剩的狀態(tài)，年末新建裝置接連投產(chǎn)，供應(yīng)增加，價(jià)格開(kāi)始觸頂回落；尼龍6近兩年產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，行業(yè)進(jìn)入供需失衡格局，部分老舊裝置長(zhǎng)期停車，開(kāi)工率下滑；己二酸同樣處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)；尿素行業(yè)處于過(guò)剩狀態(tài)（有效產(chǎn)能7579萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量6760萬(wàn)噸）；DMF（二甲基甲酰胺）國(guó)內(nèi)產(chǎn)能180萬(wàn)噸，產(chǎn)量81萬(wàn)噸，開(kāi)工率45%，下游需求雖一定程度增長(zhǎng)，但供需失衡局面未得到有效緩解。

另一方面，報(bào)告期內(nèi)，華魯恒升新能源新材料項(xiàng)目密集落地：20萬(wàn)噸/年二元酸項(xiàng)目、酰胺原料優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目相繼建成，BDO（1,4-丁二醇）與NMP（N-甲基吡咯烷酮）一體化裝置順利投產(chǎn)，氣化平臺(tái)升級(jí)改造項(xiàng)目已開(kāi)工，其他技改穩(wěn)步推進(jìn)。此外，華魯恒升明確將新能源新材料作為核心增長(zhǎng)極，NMP切入鋰電溶劑賽道，二元酸服務(wù)新能源/稀土分離，產(chǎn)能擴(kuò)張直接對(duì)應(yīng)下游高景氣需求。

預(yù)計(jì)2026年?duì)I收增長(zhǎng)約8.17%

在區(qū)域布局上，華魯恒升重金加碼荊州基地，聯(lián)合關(guān)聯(lián)方對(duì)控股子公司華魯恒升（荊州）有限公司增資20億元（其中公司增資14億元）。此舉不僅有效降低荊州恒升的資產(chǎn)負(fù)債率，更夯實(shí)了德州本部與荊州基地“一體兩翼”“雙航母”發(fā)展的格局。

面對(duì)低迷的市場(chǎng)，華魯恒升2025年研發(fā)費(fèi)用反而同比增長(zhǎng)34.08%至8.86億元。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，公司生產(chǎn)制造數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用普及率達(dá)到100%，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)控制系統(tǒng)全覆蓋，并成功入選國(guó)家首批卓越級(jí)智能工廠。

年報(bào)還顯示，報(bào)告期內(nèi)，華魯恒升的全球/行業(yè)龍頭地位持續(xù)鞏固：公司為全球最大的碳酸二甲酯供應(yīng)商，市場(chǎng)占有率和綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力穩(wěn)步提升，居行業(yè)領(lǐng)軍地位；目前公司是全球最大的DMF制造企業(yè)。

對(duì)于未來(lái)，華魯恒升稱，公司將借“去產(chǎn)能、反內(nèi)卷，加速淘汰落后產(chǎn)能”的機(jī)遇，堅(jiān)持“存量煥新、效能提優(yōu)、鏈條耦合、產(chǎn)品升級(jí)”，選擇對(duì)應(yīng)的戰(zhàn)略方向精準(zhǔn)發(fā)力，優(yōu)化平臺(tái)、延鏈擴(kuò)群，著力構(gòu)建技術(shù)降成本、產(chǎn)品高端化、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的發(fā)展新格局。

綜合考慮生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、預(yù)期市場(chǎng)環(huán)境變化、新項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間等因素，華魯恒升預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)銷售收入335億元，即較2025年約309.69億元的營(yíng)收增長(zhǎng)約8.17%。但公司同時(shí)提示：“報(bào)告中所涉及未來(lái)計(jì)劃、發(fā)展戰(zhàn)略等前瞻性陳述，不構(gòu)成公司對(duì)投資者的實(shí)質(zhì)承諾。”

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