每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

3月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布3月份中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）運(yùn)行情況。

數(shù)據(jù)顯示，3月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均重返擴(kuò)張區(qū)間，分別為50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4個(gè)、0.6個(gè)和1.0個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)指數(shù)均為今年以來(lái)首次回升至臨界點(diǎn)以上。

價(jià)格指數(shù)大幅回升。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為63.9%和55.4%，比上月上升9.1個(gè)和4.8個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)看，石油煤炭及其他燃料加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品等行業(yè)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)均高于70.0%。

宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度全面回升

作為國(guó)際上通用的監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行性指數(shù)之一，PMI具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)、預(yù)警作用。PMI高于50%時(shí)，反映經(jīng)濟(jì)總體較上月擴(kuò)張。

（圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)）

為何3月份三項(xiàng)指數(shù)同時(shí)大幅回升？

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)每經(jīng)記者）文字采訪(fǎng)時(shí)指出，制造業(yè)供需兩端均出現(xiàn)大幅改善。背后的主要原因有三個(gè)：一是季節(jié)性因素。今年春節(jié)落在2月，歷史數(shù)據(jù)顯示，剔除極端年份，過(guò)去十年中，春節(jié)次月制造業(yè)PMI指數(shù)平均反彈0.9個(gè)百分點(diǎn)。背后是節(jié)后復(fù)工會(huì)顯著推高生產(chǎn)指數(shù)，而在產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工后，制造業(yè)原材料、中間品需求也會(huì)隨之上升，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)需求大幅增加。可以看到，3月生產(chǎn)指數(shù)加快1.8個(gè)百分點(diǎn)至51.4%，而代表市場(chǎng)需求的新訂單指數(shù)達(dá)到51.6%，大幅上升3.0個(gè)百分點(diǎn)。需要指出的是，今年春節(jié)假期增加1天，這導(dǎo)致2月制造業(yè)PMI的低基數(shù)效應(yīng)明顯，也是3月該指數(shù)反彈幅度大于歷史平均水平的一個(gè)原因。

二是出口偏強(qiáng)。3月新出口訂單指數(shù)大幅上升4.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到49.1%。這是帶動(dòng)當(dāng)月新訂單指數(shù)大幅上行的一個(gè)重要原因。高頻數(shù)據(jù)顯示，3月越南、韓國(guó)出口延續(xù)高增速，近期全球制造業(yè)持續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)，外需整體偏強(qiáng)。由此，盡管受春節(jié)錯(cuò)期因素影響，3月我國(guó)出口同比增速會(huì)有明顯回落，但出口對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度仍有明顯拉升作用。

最后，3月政府工作報(bào)告定調(diào)今年宏觀政策延續(xù)更加積極有為立場(chǎng)，1—2月投資增速轉(zhuǎn)正，基建投資增速大幅上揚(yáng)，芯片等高技術(shù)制造業(yè)保持較快發(fā)展勢(shì)頭，都對(duì)3月制造業(yè)景氣度改善有較強(qiáng)支撐作用。

服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為50.2%，較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。主要是春節(jié)長(zhǎng)假后，伴隨企業(yè)全面復(fù)工，與生產(chǎn)相關(guān)的交通物流行業(yè)景氣度大幅上行，這抵消了節(jié)后居民旅游出行、住宿餐飲等需求下降帶來(lái)的影響。另外，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能發(fā)展較快，信息服務(wù)業(yè)等新動(dòng)能行業(yè)持續(xù)處于較高景氣水平，對(duì)3月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)升至擴(kuò)張區(qū)間有重要支撐作用。不過(guò)，年初房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)調(diào)整，居民消費(fèi)有待進(jìn)一步提振，對(duì)整體服務(wù)業(yè)景氣度有一定拖累。

圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

整體上看，在節(jié)后企業(yè)全面復(fù)工，出口偏強(qiáng)，新動(dòng)能行業(yè)保持較快發(fā)展勢(shì)頭，以及年初穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、基建投資大幅加快等因素共同作用下，3月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅升至擴(kuò)張區(qū)間，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度全面回升。

制造業(yè)利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移

價(jià)格指數(shù)大幅回升的原因是什么？

王青表示，當(dāng)前中東局勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在價(jià)格方面。數(shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)PMI指數(shù)中的兩個(gè)價(jià)格指數(shù)都出現(xiàn)大幅上升。其中，出廠價(jià)格指數(shù)從上月的50.6%大幅上升4.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到55.4%；而主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)從54.8%升至63.9%，勁升9.1個(gè)百分點(diǎn)，漲幅顯著高于出廠價(jià)格指數(shù)，主要源于石油、化工等相關(guān)原材料價(jià)格大幅上漲，疊加物流成本上升。預(yù)計(jì)3月PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比會(huì)從上月的-0.9%轉(zhuǎn)正至0.5%左右。

制造業(yè)生產(chǎn)將受何影響？

王青指出，進(jìn)口原油價(jià)格大幅上漲，在推高PPI、緩解物價(jià)低迷局面的同時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)生產(chǎn)成本顯著上升，直接壓縮國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)空間。

從3月數(shù)據(jù)看，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院首席專(zhuān)家楊暢告訴每經(jīng)記者，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格63.9%（前值54.8%），提高9.1個(gè)百分點(diǎn)，仍在景氣線(xiàn)上，表明上游價(jià)格仍在上行，速度明顯加快；出廠價(jià)格55.4%（前值50.6%），提高4.8個(gè)百分點(diǎn)。原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格與出廠價(jià)格的差值為8.5個(gè)百分點(diǎn)（前值為4.2個(gè)百分點(diǎn)），指向利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移。

往后看，王青表示，預(yù)計(jì)4月制造業(yè)PMI指數(shù)將有一定幅度回落，估計(jì)會(huì)降至49.8%左右，較上月下行0.6個(gè)百分點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，剔除極端年份，過(guò)去十年4月制造業(yè)PMI指數(shù)平均回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是經(jīng)歷3月的節(jié)后集中復(fù)工后，4月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)恢復(fù)正常節(jié)奏。

更重要的是，中東局勢(shì)演變對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)會(huì)在4月進(jìn)一步向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)。數(shù)據(jù)顯示，3月，美國(guó)、歐洲、日本、英國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的綜合PMI指數(shù)都出現(xiàn)了不同程度的下行，這可能波及我國(guó)出口。另外，國(guó)內(nèi)石油、石化等上游原材料價(jià)格大幅上漲后，在市場(chǎng)有效需求不足背景下，一些制造業(yè)企業(yè)會(huì)放緩生產(chǎn)節(jié)奏。不過(guò)，今年穩(wěn)增長(zhǎng)政策前置發(fā)力，基建投資增速大幅走高，以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域保持較快發(fā)展勢(shì)頭，會(huì)成為4月制造業(yè)景氣度的兩個(gè)重要支撐點(diǎn)?？傮w上看，短期內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)走勢(shì)將主要取決于三個(gè)因素：一是中東戰(zhàn)事持續(xù)時(shí)間，二是我國(guó)出口韌性，三是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)及各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策出手的節(jié)奏和力度。

封面圖片來(lái)源：孔澤思