每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

過去3年間，已有100多只新股登陸北交所，且全部采用直接定價的方式完成發(fā)行。不過，這一情形或將迎來改變。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，最近市場對北交所新股中科儀有望采用網(wǎng)下詢價發(fā)行的呼聲較高，理由包括該公司近年來成長性突出，有自主可控的題材等。

每經(jīng)媒資庫陳夢妤攝

有觀點認為，北交所新股發(fā)行如果一直采用直接定價方式，對那些優(yōu)質新股而言，可能并不公平，去年以來部分較為優(yōu)質的北交所新股上市后二級市場股價長期是發(fā)行價的10倍以上，說明相關定價機制不盡合理。

然而，在采訪中，也有一些業(yè)內人士認為，北交所以后恢復詢價發(fā)行應是必然趨勢，但當前時間點去重啟詢價或許不是最優(yōu)時機。

對于上述市場關注事項，中科儀有關工作人員回應稱，目前不便透露具體的發(fā)行方式，屆時可關注相關公告。

北交所重啟詢價發(fā)行 “第一股”呼之欲出？

據(jù)記者觀察，近期，市場上有不少觀點認為，北交所準新股中科儀有望通過詢價發(fā)行的方式登陸北交所。一些受訪的北交所業(yè)內人士也持類似觀點。

招股說明書顯示，中科儀的基本面具有典型的“硬科技”特征。公司是中國領先的半導體制造設備核心部件提供商及真空科學儀器設備供應商，其創(chuàng)新特征主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，公司是集成電路領域出貨量最大的國產(chǎn)干式真空泵制造企業(yè)，也是唯一在先進制程實現(xiàn)批量應用、唯一覆蓋清潔/中等/苛刻全工藝的國產(chǎn)企業(yè)。

其次，在干式真空泵領域，公司的研發(fā)創(chuàng)新打破歐美及日本企業(yè)的長期壟斷：干式真空泵產(chǎn)品滿足14nm先進邏輯芯片以及128層及以上3D NAND等存儲器工藝的生產(chǎn)需要，已在中國各領先晶圓制造企業(yè)實現(xiàn)大批量應用。

再次，作為中國科學院下屬企業(yè)，公司擁有真空技術裝備國家工程研究中心等三個國家級研發(fā)平臺。

此外，公司近年來經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。2021年至2025年，歸母凈利潤從0.65億元增至8.4億元，年復合增長率近90%。2026年一季度，公司業(yè)績再度大幅增長。

值得一提的是，從此次中科儀的IPO（首次公開募股）進程來看，有些地方顯得與眾不同：第一，公司此次IPO選擇北交所第四套上市標準，這也是2023年6月以來首次有北交所新股采用第四套標準（預計市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計不低于5000萬元）；第二，今年1月16日，北交所上市委召開2026年第4次審議會議，審議通過了中科儀的上市申請，并于2月10日獲證監(jiān)會注冊。而同時完成IPO注冊的賽英電子等，最近已完成發(fā)行。

不過，在一些業(yè)內人士看來，這些現(xiàn)象只是基本事實，不是詢價發(fā)行重啟的充分條件。

子沐研究創(chuàng)始人劉子沐認為，北交所定價發(fā)行由于估值較低，對優(yōu)質企業(yè)可能不太公平，“諸如星圖測控和蘅東光等去年完成IPO的北交所新股，在上市后二級市場股價長期是發(fā)行價的10倍以上，說明這些公司可能不適合定價發(fā)行，應該采用詢價發(fā)行”。

值得一提的是，今年以來，北交所的新股發(fā)行節(jié)奏較2024、2025年明顯加快。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2026年一季度，北交所已有16只新股上市，按此節(jié)奏測算全年新股發(fā)行數(shù)量或將遠超2024、2025年，而這兩年上市新股數(shù)量分別為23只、26只。

對于上述市場呼聲，日前，記者致電中科儀，公司有關工作人員表示，不便透露具體的發(fā)行方式，屆時可關注相關公告。

詢價發(fā)行重啟時點 引發(fā)業(yè)內人士熱議

從公開信息來看，自一諾威2023年4月在北交所完成IPO之后，此后3年，北交所的新股定價方式未曾有變化。

彼時，一諾威在IPO階段采用的是網(wǎng)下詢價發(fā)行。而當時，市場上曾存在一些關于一諾威發(fā)行的爭議和傳言。

在一諾威IPO之后的3年時間內，已有100多只新股登陸北交所，且全部采用直接定價的發(fā)行方式，發(fā)行市盈率通常設定在15倍左右。一旦重啟網(wǎng)下詢價的定價方式，那么發(fā)行市盈率的空間有望被打開。

不過，在最近的采訪中，一些北交所業(yè)內人士對詢價發(fā)行即將重啟的消息不置可否。資深新三板評論人周運南表示，“這個目前還只是市場傳言，具體哪家企業(yè)何時重啟詢價發(fā)行還是等待發(fā)行企業(yè)的正式公告”。

某券商北交所分析師則表示，“北交所以后恢復詢價發(fā)行是必然趨勢，但現(xiàn)在重啟詢價可能不是最優(yōu)時點。首先，目前北交所市場處于下跌階段；其次，今年北證新股發(fā)行節(jié)奏較快；另外，中科儀有爭議，其非經(jīng)常性損益很大，毛利率偏低”。

據(jù)中科儀2025年年報，公司2025年歸母凈利潤高達8.4億元，但其中包含7.4億元的非經(jīng)常性損益。這7億多元的非經(jīng)常性損益主要來自所持有金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的公允價值變動損益。結合招股書披露的信息來看，去年公司公允價值變動收益高達7.52億元，而這主要來自所持有的上市公司拓荊科技股價大漲。

從扣非歸母凈利潤的角度，中科儀2022年至2025年的業(yè)績復合增長率僅為18.4%。

此外，近年來，公司現(xiàn)金流與利潤的匹配度并不高。部分報告期內，公司的歸母凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額存在較大差異，這在一定程度上反映了其盈利的“含金量”有待提升。

事實上，詢價發(fā)行和定價發(fā)行、競價發(fā)行都是北交所認可的IPO定價方式，然而，自北交所2021年11月正式開市以來，總共只有5只北交所新股采用詢價發(fā)行，占比不到3%。對此，業(yè)內有觀點認為，北交所新股直接定價的比例高是因為直接定價效率更高，適配北交所中小企業(yè)的特點。

在上述分析師看來，“等到滿足這些條件時再重啟詢價發(fā)行也不遲：首先，市場處于平穩(wěn)階段；其次，新股發(fā)行節(jié)奏沒有那么快；最后，IPO公司行業(yè)賽道好，沒什么大的爭議”。

“不能因為要詢價而詢價，之前一些比較優(yōu)質的企業(yè)也是（由于定價發(fā)行）發(fā)行價壓的比較低，但在二級市場漲得高，企業(yè)也沒啥怨言。真的詢價了，最后企業(yè)可能超募，但上市后有破發(fā)風險。”他進一步指出，“核心還是要增強市場對投資人的吸引力，就像現(xiàn)在北交所打新，也沒邀請誰，只因為有賺錢效應，凍結7000億元~1萬億元都是常態(tài)”。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫陳夢妤攝