每經(jīng)記者｜文多    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

4月28日晚間，有著“服裝界伯克希爾”之稱的雅戈?duì)枺⊿H600177，股價(jià)7.44元，市值343.98億元），披露了2025年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下降18.37%，歸母凈利潤(rùn)同比下降11.57%。

拆解其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，雅戈?duì)柕睦麧?rùn)依然高度依賴于投資業(yè)務(wù)。

2025年，公司投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.71億元，較2024年的22.09億元增長(zhǎng)11.86%。

但是，其時(shí)尚主業(yè)的歸母凈利潤(rùn)僅為9593.09萬(wàn)元，相比2024年的4.31億元下降77.75%；地產(chǎn)業(yè)務(wù)更是凈虧損1.06億元，與2024年的凈賺1.54億元相比由盈轉(zhuǎn)虧。

時(shí)尚板塊歸母凈利潤(rùn)同比銳減77.75%

根據(jù)雅戈?duì)?025年年度報(bào)告，公司三大業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯分化。報(bào)告期內(nèi)，公司整體完成營(yíng)業(yè)收入115.82億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.47億元，分別同比下降18.37%和11.57%。

圖片來(lái)源：雅戈?duì)?025年年度報(bào)告

其中，投資業(yè)務(wù)成為公司絕對(duì)的利潤(rùn)支柱。財(cái)報(bào)顯示，2025年，雅戈?duì)柕耐顿Y業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.71億元，超過(guò)了整體歸母凈利潤(rùn)。

與此同時(shí)，公司另外兩大業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)卻不盡如人意。作為核心主業(yè)的時(shí)尚板塊，盡管營(yíng)業(yè)收入在并表BONPOINT品牌等因素下同比增長(zhǎng)9.33%至74.33億元，但盈利能力卻大幅下滑。2025年，時(shí)尚板塊歸母凈利潤(rùn)為9593.09萬(wàn)元，與上年同期相比銳減77.75%。公司在財(cái)報(bào)中解釋稱，這主要是受成本、費(fèi)用增加等因素影響。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)則陷入了虧損。報(bào)告期內(nèi)，隨著“明湖懿秋苑”交付，結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)收入41.57億元，同比下降44.36%；受存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的影響，全年虧損1.06億元。公司表示，地產(chǎn)業(yè)務(wù)尾盤(pán)實(shí)現(xiàn)預(yù)售收入同比下降68.46%，且無(wú)新推項(xiàng)目。

2025年末所持證券賬面價(jià)值56.47億元

為了調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，雅戈?duì)栐趫?bào)告期內(nèi)持續(xù)出售其持有的金融資產(chǎn)。

根據(jù)新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，雅戈?duì)枌⒊止傻冉鹑谫Y產(chǎn)指定為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”。這意味著，這些資產(chǎn)的價(jià)值波動(dòng)和處置均不直接影響當(dāng)期損益，只有分紅收入能計(jì)入當(dāng)期投資收益。比如2025年，雅戈?duì)枏闹行殴煞莴@得的分紅為3.10億元。

圖片來(lái)源：雅戈?duì)?025年年度報(bào)告

雖然浮盈不影響當(dāng)期利潤(rùn)表，但浮盈浮虧對(duì)公司的凈資產(chǎn)造成了實(shí)際影響。

在2024年末，雅戈?duì)栆虺钟兄行殴煞荩℉K00267）產(chǎn)生計(jì)入權(quán)益的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)-34.33億元。

但在2025年的牛市中，雅戈?duì)柕耐顿Y業(yè)務(wù)已合計(jì)減持收回現(xiàn)金77.14億元，其中賣(mài)出的中信股份股票就價(jià)值75.73億元（凈賣(mài)出金額為55.94億元）。

另?yè)?jù)雅戈?duì)柎饲肮?，截?025年6月23日，公司在連續(xù)12個(gè)月內(nèi)出售中信股份、中信銀行（SH601998）、博遷新材（SH605376）、上美股份（HK02145）等金融資產(chǎn)的累計(jì)成交金額已達(dá)到41.75億元，占2024年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10.13%。

今年1月，雅戈?duì)栠€披露，自2025年6月24日至2026年1月26日，公司出售中信股份、博遷新材等金融資產(chǎn)，累計(jì)成交金額為43.09億元，達(dá)到2024年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10.46%（以審計(jì)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）。

截至2025年末，雅戈?duì)査肿C券的期末賬面價(jià)值為56.47億元，較期初的88.29億元下降明顯。

加上雅戈?duì)枌?duì)非上市公司的股權(quán)投資，截至2025年末，公司其他權(quán)益工具投資期末余額達(dá)66.72億元，雖較期初的99.52億元有所減少，但仍然數(shù)額龐大。

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