中國央行4月增持黃金26萬盎司至7464萬盎司，為連續(xù)第18個月增持，購金節(jié)奏明顯加快。世界黃金協(xié)會一季度報(bào)告同步顯示，全球央行凈購金達(dá)244噸，同比增長3%，超出市場此前因部分國家拋售而產(chǎn)生的悲觀預(yù)期。階段性擾動消退后，央行戰(zhàn)略性購金的底層邏輯重新獲得數(shù)據(jù)驗(yàn)證，黃金中長期配置窗口正重新打開，投資者可通過黃金ETF（518800）、黃金股ETF（517400）捕捉布局機(jī)遇。

【央行購金再提速：中國連續(xù)18個月增持，全球一季度購金244噸】

中國央行最新購金數(shù)據(jù)顯著提振了市場信心。浙商證券分析指出，4月末人民銀行黃金儲備升至7464萬盎司，環(huán)比增加26萬盎司，增持幅度較前幾個月進(jìn)一步加大，延續(xù)了2024年以來的持續(xù)增持態(tài)勢。

資料來源：浙商證券研究所

全球央行購金趨勢依然穩(wěn)健。 世界黃金協(xié)會2026年一季度《黃金需求趨勢》報(bào)告顯示，全球央行與官方機(jī)構(gòu)一季度凈購金244噸，同比增長3%，維持五年季度均值以上水平。瑞銀（UBS）在最新報(bào)告中表示，這一數(shù)據(jù)消除了此前市場對央行普遍減持的擔(dān)憂，且實(shí)際購金力度超出包括瑞銀在內(nèi)的多數(shù)市場預(yù)期。盡管土耳其等國前期有階段性拋售操作，世界黃金協(xié)會報(bào)告統(tǒng)計(jì)的總售金量115噸，完全被持續(xù)強(qiáng)勁的買入所抵消，未披露的購金量仍占總需求的顯著份額，表明新興市場央行仍在隱性推進(jìn)儲備多元化。

儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化是購金的核心驅(qū)動力。 浙商證券指出，本輪央行加速購金并非短期價格投機(jī)，而是儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化、美元體系信用弱化和地緣不確定性抬升下的中長期配置行為。中國央行黃金占總外匯儲備比例約9%，遠(yuǎn)低于全球平均水平28.2%及美國、西歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體50%以上的占比，黃金儲備仍有較大的提升空間。

【土耳其擾動漸次消化：并非趨勢逆轉(zhuǎn)，而是流動性管理的戰(zhàn)術(shù)操作】

前期土耳其央行的拋售一度引發(fā)市場對“央行購金”這一核心驅(qū)動邏輯松動的擔(dān)憂，但最新數(shù)據(jù)與機(jī)構(gòu)分析已形成共識——這屬于戰(zhàn)術(shù)性流動性管理，而非戰(zhàn)略性清倉。

土耳其操作是“以金換匯”的短期工具，而非“去黃金化”的趨勢逆轉(zhuǎn)。 瑞銀報(bào)告詳細(xì)分析了土耳其央行的操作性質(zhì)：黃金儲備的下降可能包含了直接出售和黃金掉期等多種操作的混合，其中部分流量代表了商業(yè)銀行行為，不應(yīng)簡單解讀為官方部門的清算。土耳其從瑞士的黃金凈進(jìn)口量在過去幾年保持相對穩(wěn)定，這與“被迫賣家”的敘事并不吻合。歷史上，土耳其在2018年、2021年、2023年均有過類似操作，危機(jī)緩解后通常持續(xù)買入，本輪預(yù)計(jì)亦將遵循同一規(guī)律。

數(shù)據(jù)來源：IMF, 瑞士海關(guān), WGC, UBS.

更廣泛的格局未變。 瑞銀指出，中東和北非地區(qū)央行自2012年以來整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增持態(tài)勢，2022年伊拉克、卡塔爾、阿聯(lián)酋、埃及等國均進(jìn)行了大規(guī)模購買。近期增持速度的放緩，部分原因在于金價大幅上漲已使得黃金在總儲備中的占比自動提升，這是儲備管理者在多元化目標(biāo)與集中度風(fēng)險之間尋求平衡的合理考量。

【定價邏輯悄然切換：地緣溢價回落，利率壓制邊際松動】

4月黃金價格經(jīng)歷了一輪“沖高回落、月末回調(diào)”，市場的定價邏輯已完成從“地緣溢價”到“貨幣政策定價主導(dǎo)”的切換，當(dāng)前正進(jìn)入新的觀察窗口期。

地緣避險屬性邊際鈍化。 東吳證券復(fù)盤指出，4月美伊沖突從“全面軍事對抗”轉(zhuǎn)入“邊打邊談的僵局常態(tài)化”后，市場對“?；?mdash;破裂”的循環(huán)產(chǎn)生“戰(zhàn)爭疲勞”，避險溢價呈階梯式回落。進(jìn)入5月，美伊局勢進(jìn)一步緩和，原油價格有所回落，地緣因素對金價的支撐已從3月的“強(qiáng)烈推升”轉(zhuǎn)為“底部托舉”。

利率環(huán)境的壓制正在邊際減弱。 平安證券指出，短期美伊局勢暫穩(wěn)，市場樂觀情緒邊際反彈。但中期來看，中東地緣問題將繼續(xù)推升海外滯脹預(yù)期，美國財(cái)政問題深化，美元信用地位持續(xù)削弱。長江證券進(jìn)一步指出，當(dāng)美國制造業(yè)PMI走強(qiáng)與就業(yè)收縮并存形成“滯脹”格局，黃金雖然短期受利率壓制，但其作為全球最終支付手段的地位將得到強(qiáng)化。東證期貨判斷，美國4月非農(nóng)就業(yè)好于預(yù)期但工資增速低于預(yù)期，緩解了核心通脹擔(dān)憂，就業(yè)市場的韌性給美聯(lián)儲繼續(xù)觀察通脹的時間窗口，短期政策目標(biāo)側(cè)重在通脹而非就業(yè)，美聯(lián)儲進(jìn)一步鷹派空間有限，黃金處于“震蕩筑底”過程中。

【中長期配置邏輯：三大核心驅(qū)動仍然牢固】

盡管短期存在波動，支撐黃金中長期配置價值的核心邏輯并未改變。

其一，“去美元化”與央行購金趨勢不改。 華創(chuàng)證券指出，當(dāng)前美元信用體系弱化背景下，央行購金支撐黃金長期需求，全球央行一季度凈購金244噸、連續(xù)22個季度持續(xù)購金，處于歷史較高水平。瑞銀強(qiáng)調(diào)，持續(xù)的結(jié)構(gòu)性凈買入能夠幫助錨定市場信心，使投資者在美元走強(qiáng)和實(shí)際利率抬升時期依然敢于維持或增加黃金持倉。

其二，實(shí)物投資需求接棒金融投資，成為新的邊際增量。 世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度全球金條與金幣需求同比飆升42%至473.6噸，其中中國市場同比激增67%至206.9噸，創(chuàng)單季歷史新高。在黃金ETF一季度僅凈流入62噸、北美資金顯著流出的背景下，實(shí)物投資需求的強(qiáng)勁增長支撐了黃金需求的整體基本盤。

其三，全球地緣風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性支撐仍存。 盡管美伊沖突階段性緩和，但中東局勢仍呈不確定性態(tài)勢，霍爾木茲海峽的反復(fù)封鎖以及更廣泛的全球地緣博弈，仍對黃金構(gòu)成持續(xù)的尾部風(fēng)險保護(hù)。

【黃金ETF（518800）、黃金股ETF（517400）：逢低布局中長期價值】

當(dāng)前黃金市場短期承壓的核心邏輯在于通脹推動緊縮預(yù)期升溫——東證期貨指出，美伊局勢僵持，全球通脹壓力加劇，美歐日央行在“超級央行周”集體按兵不動且基調(diào)偏鷹，實(shí)際利率回升壓制金價。但從中長期看，央行購金的戰(zhàn)略屬性、實(shí)物投資的持續(xù)流入以及全球去美元化的趨勢，仍為黃金長牛提供穩(wěn)固支撐。

針對黃金投資，黃金ETF（518800）底層資產(chǎn)對應(yīng)實(shí)物黃金，黃金儲備存放于上海黃金交易所金庫，凈值走勢與黃金價格直接對標(biāo)。

投資者參與黃金投資的方式多種多樣，包括實(shí)物黃金、首飾金條、黃金期貨、黃金ETF等，而黃金ETF（518800）目前具備顯著的投資優(yōu)勢。原因在于，去年11月國家出臺了黃金稅收新政，新政核心規(guī)定，通過交易所提取實(shí)物黃金需繳納增值稅；而通過黃金ETF（518800）進(jìn)行非實(shí)體化投資，所對應(yīng)的黃金資產(chǎn)同樣存放于交易所金庫，且無需實(shí)際提取，因此可免征增值稅。

黃金股ETF（517400）作為布局黃金產(chǎn)業(yè)鏈的工具型產(chǎn)品，兼具金價彈性與股票市場流動性優(yōu)勢，適合希望通過權(quán)益市場參與黃金行情的投資者進(jìn)行階段性配置或中長期布局。

對于投資者而言，在短期波動與長期確定性之間，黃金板塊的配置窗口正在打開。通過黃金ETF（518800）、黃金股ETF（517400）進(jìn)行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機(jī)會，也可作為長期配置黃金產(chǎn)業(yè)鏈的核心品種。

風(fēng)險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費(fèi)率請查閱法律文件。