山推股份

（000680，收盤價12.68元）評級：增持  評級機構：中信建投

　　　　去年公司營業(yè)毛利率14.68％，同比下降3.2個百分點。其中推土機業(yè)務毛利率18.26％，同比下降6.43個百分點，下降幅度比上半年減小約1.3個百分點；推土機業(yè)務毛利率下降主要是由于公司產(chǎn)品結構的變化，由于出口都以220馬力以上的高附加值產(chǎn)品為主，而去年公司推土機出口下降48.5％，出口占總銷量的比重22.54％，比2008年下降24個百分點。但去年四季度營業(yè)毛利率16.13％，同比提高2.27個百分點，環(huán)比也提高3.59個百分點。去年四季度，公司推土機出口324臺，環(huán)比增長45％。預計出口繼續(xù)快速恢復，毛利率有望繼續(xù)提升。

        去年，公司壓路機銷量受益行業(yè)需求大幅增長而實現(xiàn)較好表現(xiàn)，全年銷售超1240臺，增長97.3％；收入3.32億元，增長95％。小松山推貢獻的投資收益1.31億元，占凈利潤比重31.1％。預計一季報較快增長。



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