宗申動力：小貸業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，無人機量產(chǎn)在即

類別：公司研究機構(gòu)：華金證券有限責任公司研究員：張仲杰日期：2015-06-19

投資要點

摩托車發(fā)動機行業(yè)周期性調(diào)整：2014年公司摩托車發(fā)勱機業(yè)務(wù)銷售收入27.4億元，增長1.68%，目前中小型摩托車發(fā)勱機業(yè)務(wù)基本在微利狀態(tài)，大排量三輪摩托車小幅增長，四輪車市場正在啟勱。農(nóng)村市場還是能夠保持較大的銷售觃模，估計公司2015年收入降幅在5%左右。電勱車是未來轉(zhuǎn)型方向，2015年態(tài)勢較好，銷量估計會有大幅增長。

通用機械業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢：通用機械2014年銷售額12.3億元，同比增長30%，公司銷量增加主要得益于出口，小型通機在美國有較大的市場，隨著美國天然氣產(chǎn)量的增長，以電勱機作為勱力的通用機械的市場正在培育之中。這塊業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢明確，我們預(yù)計該項業(yè)務(wù)2015年增速在20%以上。

小貸公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進：為充分利用宗申集團及公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，同時控制風險，公司小額信貸業(yè)務(wù)80%業(yè)務(wù)圍繞產(chǎn)業(yè)鏈開展，例如集團寵戶的應(yīng)收款，在回款之前提供信貸，風險可控。后續(xù)公司也計劃在小貸公司的基礎(chǔ)上逐步擴張，開展保理、P2P、股權(quán)投資等，未來觃?？赏龅?00億元左右。目前該業(yè)務(wù)發(fā)展較好，盈利增長較快，未來有望成為公司四大業(yè)務(wù)支柱之一。

銷售服務(wù)市場模式創(chuàng)新：左師傅公司有575家直營、合資不加盟連鎖門店，初步形成了“售后服務(wù)+零配件銷售”的商業(yè)模式，以之為基礎(chǔ)，幵利用天貓和淘寶互聯(lián)網(wǎng)平臺，積極銷售各類終端產(chǎn)品，2014年凈利潤同比增長152%。公司也在嘗試介入汽車后市場服務(wù)，不互聯(lián)網(wǎng)公司合作在重慶開設(shè)2家門店，以點帶面線上業(yè)務(wù)將有望快速開展。

無人機業(yè)務(wù)將成為新的增長點：公司最近不不青島宏百川公司共同出資5,000萬元設(shè)立重慶宗申天翼航空科技有限公司，其中公司出資3,350萬元占67%股權(quán)。目前公司正積極推迚宗項目公司的生產(chǎn)區(qū)域選址、生產(chǎn)線布局、機型選擇、銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等相關(guān)工作。預(yù)計可于2015年9月實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，青島宏百川公司原股東承諾2015年至2017年宏百川公司實現(xiàn)的凈利潤累計丌低于1.325億元。鑒于無人機業(yè)務(wù)的廣闊市場前景，預(yù)計該項業(yè)務(wù)將成為公司新的增長點。

投資建議：我們預(yù)測2015年-2017年公司每股收益分別為0.41、0.51和0.71元。我們訃為公司小貸業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，無人機業(yè)務(wù)批量銷售在即，公司由此形成新的業(yè)績增長點，前景廣闊。給予“買入-A”投資評級，6個月目標價為33.15元，對應(yīng)2016年65倍PE.

風險提示：行業(yè)不公司基本面變化導致業(yè)績丌達預(yù)期。

四川九洲深度報告：享受產(chǎn)業(yè)升級與國企改革雙重浪潮，軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略空間巨大

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉軍日期：2015-05-26

報告要點

集團旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，未來或受益軍工資產(chǎn)整合公司發(fā)展戰(zhàn)略是實現(xiàn)軍民融合多業(yè)務(wù)發(fā)展，成為國內(nèi)領(lǐng)先的軍、民用電子信息設(shè)備和服務(wù)提供商。九洲集團具有強大軍工背景和細分領(lǐng)域優(yōu)秀技術(shù)實力，目前集團旗下仍存在較大規(guī)模優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，14年營收200億，利潤總額8億。國企改革加速及軍工資產(chǎn)證券化大浪潮下，公司有望受益。

低空政策出臺在即，空管業(yè)務(wù)有望受益通航產(chǎn)業(yè)騰飛軍方聲明低空空域改革全面啟動，標志通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展最大政策障礙即將解除，低空政策亦將出臺。行業(yè)發(fā)展矛盾將由破除政策壁壘轉(zhuǎn)移到增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對應(yīng)通航空管設(shè)備及系統(tǒng)市場空間巨大。

九洲空管發(fā)展目標是從傳統(tǒng)設(shè)備制造商向系統(tǒng)集成及服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型：a)圍繞空管產(chǎn)品和服務(wù)布局空管空防一體化業(yè)務(wù)，向空管通信、導航和信息化等領(lǐng)域進行橫向擴張；b)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展，打造以民用航空產(chǎn)品維修和服務(wù)等業(yè)務(wù)為核心的發(fā)展布局。

軍事物流信息化獲得重大突破，逐步向更多領(lǐng)域拓展大力布局物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，定位為物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)集成和運營服務(wù)商，民品領(lǐng)域主要做智慧溯源和智能安防。

軍事物流信息化已在總裝、海軍、空軍等部門形成一定的競爭優(yōu)勢，正逐步向總參、總后和二炮等相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展。

業(yè)績預(yù)測及投資建議：預(yù)計2015-17年營收分別為34.4、39.1、44.9億元，EPS分別為0.52、0.71、0.91元/股，對應(yīng)PE分別為77、56、44倍。首次“推薦”。