今年是中國(guó)指數(shù)基金發(fā)展史上重要的一年。在市場(chǎng)整體下跌的情況下，指數(shù)基金的規(guī)模不降反增，尤其是ETF，更是不斷創(chuàng)造新的紀(jì)錄。

一組最新數(shù)據(jù)顯示，截止2018年3季度末，指數(shù)基金規(guī)模共計(jì)5382億元，環(huán)比增加了10%。而ETF的規(guī)模更是單季度暴增351億元，總規(guī)模達(dá)到2897億元。

中歐基金管理有限公司董事長(zhǎng)竇玉明、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鐘蓉薩、騰訊金融科技副總裁馬曉東、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鐘蓉薩等多位高管在“全球指數(shù)基金論壇”針對(duì)“主動(dòng)投資與被動(dòng)投資之辯”和“指數(shù)創(chuàng)新與未來(lái)趨勢(shì)”兩個(gè)話題闡述其深度思考。

馬曉東稱(chēng)，指數(shù)基金應(yīng)該是未來(lái)的發(fā)展方向：一方面被動(dòng)投資的指數(shù)基金，其投資策略較為清晰透明，便于普通投資者理解；另一方面，對(duì)于普通投資者而言，直接從風(fēng)險(xiǎn)較低的貨幣基金轉(zhuǎn)到風(fēng)險(xiǎn)較高的股票、混合型基金，跨度太大，而選擇風(fēng)險(xiǎn)收益較為透明的指數(shù)基金作為過(guò)渡也是一種策略。

市場(chǎng)對(duì)指數(shù)化投資興趣持續(xù)升溫

不難看出，近兩年市場(chǎng)上對(duì)于指數(shù)化投資的興趣明顯升溫，針對(duì)指數(shù)化投資的討論熱度也不斷高漲。

券商中國(guó)記者了解到，其原因主要來(lái)自?xún)煞矫妫?/p>

一方面，市場(chǎng)上涌現(xiàn)的新的投資機(jī)會(huì)很多都指向了指數(shù)化投資。MSCI和富時(shí)羅素先后宣布將A股納入其全球指數(shù)編制中，以及公募FOF和養(yǎng)老目標(biāo)基金的入場(chǎng)，會(huì)通過(guò)指數(shù)基金這個(gè)橋梁將境外機(jī)構(gòu)投資者、社保、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期配置型資金的逐步引入市場(chǎng)，為市場(chǎng)帶來(lái)了新的指數(shù)化投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)逐步成為市場(chǎng)的主要配置力量，A股市場(chǎng)也將加速成為全球機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置的重要部分。

另一方面，美國(guó)的指數(shù)基金、ETF等被動(dòng)型產(chǎn)品自金融危機(jī)以來(lái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，指數(shù)基金的管理規(guī)模自2008年至2017年底已達(dá)3.4萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)了4倍，在共同基金中的同期占比從2008年的6.4%上升至2017年底的18%。ETF增長(zhǎng)勢(shì)頭更猛，同樣經(jīng)過(guò)9年的連續(xù)增長(zhǎng)，2017年底管理規(guī)模達(dá)到3.4萬(wàn)億美元，較2008年底增長(zhǎng)了5.4倍。

鐘蓉薩表示：“反觀中國(guó)市場(chǎng)，指數(shù)基金目前發(fā)展勢(shì)頭較為平緩，市場(chǎng)上很多人從美國(guó)的被動(dòng)性產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)中看到了指數(shù)基金的發(fā)展前景，認(rèn)為指數(shù)基金和ETF能成為下一個(gè)發(fā)展階段中的增長(zhǎng)點(diǎn)。”

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指數(shù)基金的規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)

但一個(gè)不可忽視的問(wèn)題是，中國(guó)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)客觀現(xiàn)實(shí)是以散戶(hù)為主導(dǎo)，缺少資產(chǎn)配置類(lèi)的機(jī)構(gòu)投資者。2016年底，持有公募基金份額的有效賬戶(hù)為26,954.59萬(wàn)戶(hù)，其中個(gè)人有效賬戶(hù)為26,946.09萬(wàn)戶(hù)，數(shù)量占比99.97%。

指數(shù)基金作為重要的大類(lèi)資產(chǎn)配置工具，市場(chǎng)上缺乏與之相匹配的有資產(chǎn)配置需求的機(jī)構(gòu)投資者。Smart Beta產(chǎn)品的出現(xiàn)是順應(yīng)當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的發(fā)展結(jié)果，也是一種滿(mǎn)足部分投資者需求的發(fā)展方式。但作為重要的大類(lèi)資產(chǎn)配置工具，指數(shù)基金要想大展拳腳，我們還需要持續(xù)推動(dòng)投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

近幾年，基金業(yè)協(xié)會(huì)一直在推動(dòng)養(yǎng)老目標(biāo)基金和FOF產(chǎn)品等資產(chǎn)配置型產(chǎn)品，其次，基金公司指數(shù)部門(mén)的工作還部分圍繞人工主觀判斷、手動(dòng)跟蹤調(diào)整指數(shù)，其中與交易場(chǎng)所相關(guān)制度不完善有關(guān)，因此完善交易制度，持續(xù)推動(dòng)上述基礎(chǔ)設(shè)施的完善，包括完善指數(shù)在內(nèi)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相關(guān)自律規(guī)則是目前工作的重心。

從最新數(shù)據(jù)顯示，在市場(chǎng)整體下跌的情況下，指數(shù)基金的規(guī)模不降反增，尤其是ETF。最新數(shù)據(jù)顯示，截止2018年3季度末，指數(shù)基金規(guī)模共計(jì)5382億元，較上個(gè)季度逆勢(shì)增長(zhǎng)了490億元，環(huán)比增加了10%。而ETF的規(guī)模更是單季度暴增351億元，總規(guī)模達(dá)到2897億元。

被動(dòng)投資應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持被動(dòng)跟蹤為原則

另一個(gè)值得討論的問(wèn)題是關(guān)于主動(dòng)投資和被動(dòng)投資之間的關(guān)系。通常在提到被動(dòng)投資時(shí)，業(yè)內(nèi)人士都會(huì)自然而然的拿它和主動(dòng)投資進(jìn)行比較。

鐘蓉薩認(rèn)為，主動(dòng)型產(chǎn)品和被動(dòng)性產(chǎn)品確實(shí)存在明顯的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但雙方并非是完全對(duì)立的。主動(dòng)投資和被動(dòng)投資是從不同的角度看待市場(chǎng)，在市場(chǎng)中承擔(dān)不同的角色，是資產(chǎn)管理行業(yè)專(zhuān)業(yè)化分工的體現(xiàn)，既無(wú)明顯優(yōu)劣之分，也無(wú)法相互替代。與此同時(shí)，越來(lái)越多的指數(shù)基金產(chǎn)品融合了主動(dòng)投資，說(shuō)明主動(dòng)投資的作用仍未被忽視。

中歐基金管理有限公司董事長(zhǎng)竇玉明表示，中國(guó)如果想被動(dòng)投資大發(fā)展，我覺(jué)得也要考慮我們的制造業(yè)或者我們基金公司需要大幅的提高生產(chǎn)效率，讓自己的費(fèi)率下去之后依然能保持盈利，這是不容易的。

記者獲悉，被動(dòng)投資通常是復(fù)制指數(shù)的投資組合構(gòu)成，通過(guò)最小化組合收益率與指數(shù)收益率之間的跟蹤誤差，實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)的模擬?？梢哉f(shuō)，被動(dòng)管理能力是基金公司指數(shù)型產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。其中Smart Beta型的指數(shù)基金近年來(lái)發(fā)展迅速，確實(shí)滿(mǎn)足了一部分或一類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)前階段的需求。

但鐘蓉薩表示，盡管Smart Beta產(chǎn)品中加入了主動(dòng)投資，但其投資基礎(chǔ)仍是被動(dòng)管理能力。當(dāng)被動(dòng)型產(chǎn)品作為具有規(guī)避特定風(fēng)險(xiǎn)等特定功能的大類(lèi)資產(chǎn)配置工具時(shí)，如果過(guò)度關(guān)注于賺取超額收益的能力，忽略了作為投資基礎(chǔ)的被動(dòng)管理能力，無(wú)異于舍本求末?；鸸镜闹笖?shù)型產(chǎn)品應(yīng)在夯實(shí)被動(dòng)化管理能力的基礎(chǔ)上求創(chuàng)新、求發(fā)展，方是指數(shù)基金發(fā)展的長(zhǎng)久之計(jì)。

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騰訊理財(cái)通深化布局指數(shù)基金

在非貨幣基金中，眾多互聯(lián)網(wǎng)公司也在加速布局的金融理財(cái)板塊。其中騰訊理財(cái)通首先引進(jìn)的是指數(shù)型基金，以充分完善指數(shù)工具產(chǎn)品為目標(biāo)。

據(jù)悉，騰訊對(duì)于指數(shù)基金的篩選，在兼顧指數(shù)投資價(jià)值和市場(chǎng)代表性的基礎(chǔ)上，騰訊選取主流指數(shù)基金和具有特點(diǎn)的細(xì)分指數(shù)基金。

以指數(shù)基金作為開(kāi)端，滿(mǎn)足用戶(hù)不同類(lèi)型的需求，包括債券基金、主動(dòng)股票基金、海外基金等。

數(shù)據(jù)顯示，理財(cái)通已擁有5000億資金保有量、1.5億用戶(hù)規(guī)模，300只基金在線。

券商中國(guó) 張雪囡 劉筱攸 本文略有刪減