每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

臨近9月末，債市在最近一個(gè)月內(nèi)繼續(xù)維持震蕩格局，而純債基金的業(yè)績(jī)持續(xù)受到影響。截至9月28日，純債基金的月均收益率整體表現(xiàn)不佳，中長(zhǎng)期純債基金業(yè)績(jī)均值已經(jīng)告負(fù)。

四季度債市能否突破震蕩走勢(shì)備受關(guān)注，有分析指出，債市的需求依然穩(wěn)固，理財(cái)產(chǎn)品存量資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低，無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂贖回壓力。 

9月最高債基收益率已達(dá)5.57%，“固收+”基金領(lǐng)先 

臨近9月末，三季度接近尾聲，國(guó)內(nèi)債市繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局，純債資產(chǎn)的表現(xiàn)相對(duì)一般。這也拖累了一眾純債基金的單月業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不僅業(yè)績(jī)均值大幅跑輸“固收+”基金，頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品的差距也越來(lái)越大。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月28日，9月以來(lái)的公募債基當(dāng)中，中長(zhǎng)期純債基金的月內(nèi)業(yè)績(jī)均值為-0.18%，短債基金的業(yè)績(jī)均值為0.004%。盡管還剩兩天才能結(jié)束9月，但從節(jié)前最后一周各國(guó)債期貨下跌程度來(lái)看，9月純債基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體不佳。

反觀“固收+”基金，此類產(chǎn)品延續(xù)了權(quán)益資產(chǎn)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，特別是一些頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品的月內(nèi)業(yè)績(jī)已經(jīng)達(dá)到5%以上，截至9月28日，工銀平衡回報(bào)6個(gè)月A的月內(nèi)收益率已經(jīng)達(dá)到5.57%，是目前債券基金當(dāng)中9月收益率最高的一只。

從該基金的權(quán)益資產(chǎn)配置來(lái)看，二季度報(bào)告顯示，季末重倉(cāng)的中國(guó)黃金國(guó)際（2099.HK）、新城控股（601155.SH）、越秀地產(chǎn)（0123.HK）等漲幅居前。雖然此類個(gè)股并非時(shí)下熱門的A股投資標(biāo)的，但從基金經(jīng)理的觀點(diǎn)來(lái)看，非常重視化債風(fēng)險(xiǎn)的變化以及由此帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

彼時(shí)基金經(jīng)理在季報(bào)中指出，國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年調(diào)整，經(jīng)濟(jì)各部門尤其是地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)得到了相對(duì)充分的消化，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)向影響作用有所減弱，不過(guò)房?jī)r(jià)的下跌對(duì)居民消費(fèi)和地方政府債務(wù)的滯后影響需要密切關(guān)注。

事實(shí)上，低利率環(huán)境下，“固收+”產(chǎn)品因其策略的靈活性與風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)，逐漸成為資產(chǎn)配置的重要工具。隨著投資者需求越發(fā)細(xì)致，公募“固收+”產(chǎn)品線正在多樣化。

今年以來(lái)，萬(wàn)得債券基金總指數(shù)上漲了1.5%，而純債基金指數(shù)只上漲了0.39%。雖然債市收益率行至低位后波動(dòng)加劇，但幾次調(diào)整幅度尚可，疊加權(quán)益市場(chǎng)復(fù)蘇，“固收+”基金終于實(shí)現(xiàn)在穩(wěn)定純債資產(chǎn)收益基礎(chǔ)上增厚收益的初衷。 

四季度債市能否突破震蕩走勢(shì)？

隨著季末與長(zhǎng)假臨近，債券市場(chǎng)情緒持續(xù)謹(jǐn)慎，本周信用債利率上行幅度明顯，信用利差持續(xù)走闊。近期受公募基金費(fèi)率改革預(yù)期的擾動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)憂公募債基規(guī)模波動(dòng)，公募債基較為偏好的長(zhǎng)端利率、長(zhǎng)端信用和二永債等表現(xiàn)更為弱勢(shì)。

長(zhǎng)假過(guò)后，四季度的來(lái)臨能否帶給債市新的投資機(jī)會(huì)？從業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來(lái)看，普遍對(duì)于債市增量資金的匱乏表示擔(dān)憂。特別是隨著這一現(xiàn)象的持續(xù)，債市或?qū)⑦M(jìn)一步處于震蕩格局之中。

諾安基金分析指出，雖然隨著基本面走弱趨勢(shì)的顯現(xiàn)和權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)上漲后的股債性價(jià)比趨于均衡，利率與基本面的匹配程度改善和債券顯著超配帶來(lái)的價(jià)格超漲局面略有緩解，但利率再度下行的主線邏輯仍不明朗，市場(chǎng)認(rèn)為由于缺乏增量資金，債券市場(chǎng)處于震蕩格局的概率仍然較高。

此前，政策端帶給債基的贖回壓力不小，主要是因?yàn)橘M(fèi)率新規(guī)之下的債基贖回費(fèi)調(diào)整較大，持有期越短收費(fèi)越高，這也倒逼很多資產(chǎn)組合在配置的過(guò)程中有所取舍，進(jìn)而導(dǎo)致一些配置型資金提前撤離。

那么，這樣的影響在四季度是否還會(huì)持續(xù)？西南證券的研報(bào)分析指出，即便“新規(guī)”落地，對(duì)債市的沖擊大概率是階段性、摩擦性的，而非趨勢(shì)性需求萎縮。理財(cái)和保險(xiǎn)資金仍具備強(qiáng)勁配置需求，尤其是保險(xiǎn)資金因壽險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)，8月保費(fèi)收入帶來(lái)超季節(jié)性增量資金，繼續(xù)配置長(zhǎng)久期利率債。

因此，盡管增量資金有限，但對(duì)于債市的穩(wěn)定來(lái)說(shuō)，似乎在資金面并沒(méi)有太多干擾因素。畢竟，理財(cái)產(chǎn)品存量資金風(fēng)險(xiǎn)偏好低，向股市遷移難度大，無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂贖回壓力。 

9月各類公募債基頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)（截至9月26日，來(lái)源：Wind）

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