目前，十年國(guó)債ETF的PCF清單所包含的成分券，主要是剩余期限在7~10年的國(guó)債組合?？傮w來看，十年國(guó)債ETF的凈值持續(xù)呈現(xiàn)創(chuàng)新高的態(tài)勢(shì)，尤其是2020年之后的2021~2024年，持續(xù)實(shí)現(xiàn)了資本利得與票息收益疊加的較好回報(bào)。這也是我們建議投資者適當(dāng)拉長(zhǎng)久期的核心原因，此前，投資者可能更傾向于配置5年期利率債產(chǎn)品，但在當(dāng)前實(shí)際利率下行、盈利水平低位徘徊的背景下，建議適當(dāng)拉長(zhǎng)久期，配置十年國(guó)債ETF（511260）。

自2018年以來，十年國(guó)債ETF（511260）每年均實(shí)現(xiàn)盈利，尤其是2024年，利率下行趨勢(shì)啟動(dòng)較早，CPI維持低位，加之當(dāng)年貨幣政策力度較強(qiáng)，推動(dòng)收益率順暢下行；經(jīng)過2025年的盤整與修復(fù)，我們認(rèn)為2026年的收益表現(xiàn)將優(yōu)于2025年。

這張PPT為大家對(duì)比了10年期與30年期國(guó)債的差異。在收益率下行較快、權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)弱勢(shì)的情況下，不少多資產(chǎn)配置參與者會(huì)參與30年期國(guó)債交易，且其波動(dòng)相對(duì)更大。因此，當(dāng)收益率趨向較低水平時(shí)，投資者可能會(huì)選擇拉長(zhǎng)久期；但如今收益率已處于低位，、需提示投資者，若希望通過久期獲取收益，務(wù)必做好風(fēng)險(xiǎn)控制。十年國(guó)債目前是久期配置較為合意、具備一定配置價(jià)值的利率債產(chǎn)品，且配置該產(chǎn)品的投資者數(shù)量充足，投機(jī)行為相對(duì)較少。

本輪30年期國(guó)債相對(duì)十年國(guó)債的利差有明顯抬升，近期雖有所收窄，但從2017年至2025年的整體趨勢(shì)來看，兩者利差仍處于較窄區(qū)間。此前市場(chǎng)行情較為一致，2024年收益率快速下行過程中，30年期國(guó)債因久期暴露較多，收益表現(xiàn)較好；但目前來看，其利差已反彈至30~40BP?？赡苡型顿Y者會(huì)覺得，既然利差已經(jīng)反彈到這一水平，是不是可以博弈30年期國(guó)債？其實(shí)從交易價(jià)值來看，確實(shí)存在一定修復(fù)機(jī)會(huì)，但從宏觀角度分析，目前的利差對(duì)于30年與10年的期限差異而言，期限利差的補(bǔ)償明顯不足，歷史上2020年兩者利差曾達(dá)80BP，日常也多在50BP以上。

再看亞洲國(guó)家的情況，比如我們常將日本的利率債市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)比，其30年期與十年國(guó)債的利差大部分時(shí)間都在100BP以上。因此，無論是橫向?qū)Ρ葒?guó)際市場(chǎng)，還是縱向回顧歷史數(shù)據(jù)，30年期國(guó)債仍偏貴，期限利差保護(hù)不足，因此在長(zhǎng)久期利率債產(chǎn)品中，我們更推薦大家關(guān)注十年國(guó)債ETF（511260），將其作為進(jìn)可攻、退可守的利率配置選擇。

可能還有投資者會(huì)問，為什么不直接購(gòu)買十年國(guó)債的活躍券？其實(shí)機(jī)構(gòu)投資者完全可以通過OTC銀行間市場(chǎng)交易十年國(guó)債活躍券，但通過十年國(guó)債ETF（511260）進(jìn)行一系列資產(chǎn)配置，無需承擔(dān)活躍券換券的操作成本。這是因?yàn)槲覈?guó)每年會(huì)發(fā)行3~4期十年國(guó)債新券，僅2025年以來，就先后發(fā)行了250004、250011、250016等批次，目前最新發(fā)行的已至250022批次，每一次新券發(fā)行都會(huì)導(dǎo)致活躍券更替。對(duì)于配置型投資者而言，若直接投資活躍券，就需要頻繁進(jìn)行換券交易，而每一次交易都會(huì)產(chǎn)生一定損耗，資產(chǎn)配置的成本相對(duì)較高。此外，十年國(guó)債ETF的交易效率極高，不僅支持T+0當(dāng)日交易、提供實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)，其每日的PCF清單還采用持倉(cāng)法透明披露，因此是一款一鍵配置的標(biāo)準(zhǔn)化工具，對(duì)投資者而言省時(shí)省力。

下面我們?cè)賮韺?duì)比十年國(guó)債ETF（511260）與十年國(guó)債期貨的區(qū)別：國(guó)債期貨需要進(jìn)行移倉(cāng)操作，移倉(cāng)過程可能產(chǎn)生交易損耗，且兩者的價(jià)差也在不斷變化。對(duì)于進(jìn)階型投資者而言，可以通過交易現(xiàn)貨與期貨之間的價(jià)差進(jìn)行操作，但對(duì)于配置型投資者來說，國(guó)債期貨并非理想的投資標(biāo)的。相比之下，十年國(guó)債ETF（511260）還能為投資者帶來票息收益，且其作為可質(zhì)押券，投資者可通過加杠桿再融資的方式，進(jìn)一步提升投資收益率。此外，十年國(guó)債期貨帶有杠桿屬性，波動(dòng)相對(duì)更大，因此對(duì)于普通投資者而言，若要配置十年國(guó)債相關(guān)資產(chǎn)，十年國(guó)債ETF（511260）無疑是更優(yōu)選擇。

綜上，2026年債市政策支撐明確、通脹壓力溫和，十年國(guó)債ETF（511260）憑借久期優(yōu)勢(shì)、估值合理性、交易便捷性等核心亮點(diǎn)，成為把握債市機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)工具，建議延續(xù)“每調(diào)買基”策略，逢低布局分享長(zhǎng)期收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。