1月7日，醫(yī)藥板塊中創(chuàng)新藥方向領(lǐng)漲。在海外小核酸減重領(lǐng)域重磅臨床數(shù)據(jù)催化下，上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)顯著走強(qiáng)，科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）單日上漲4.06%。

（數(shù)據(jù)來源：wind）

【小核酸“高質(zhì)量減重”數(shù)據(jù)超預(yù)期，重塑減重治療邏輯】

一、小核酸減重1/2a期數(shù)據(jù)亮相，打開“高質(zhì)量減重”新范式

Arrowhead Pharmaceuticals圍繞其兩款減重siRNA項目——ARO-INHBE與ARO-ALK7的1/2a期臨床試驗中期數(shù)據(jù)，召開KOL與投資者交流會，系統(tǒng)回應(yīng)了市場高度關(guān)注的減重效果、脂肪分布改善及未來治療路徑問題。從已披露的數(shù)據(jù)看，小核酸減重的價值并不局限于“體重下降”，而是首次在臨床中清晰展示了以內(nèi)臟脂肪為核心的“高質(zhì)量減重”潛力。

1. ARO-INHBE：在2型糖尿病合并肥胖患者中，與替爾泊肽聯(lián)合使用，16周實現(xiàn)9.4%的體重下降，顯著優(yōu)于單用替爾泊肽的4.8%；更重要的是，在內(nèi)臟脂肪（-23.2%）、總脂肪（-15.4%）及肝臟脂肪（-76.7%）等關(guān)鍵指標(biāo)上的改善幅度，約為單藥的3倍。
2. ARO-ALK7：作為首個在人體驗證脂肪細(xì)胞基因敲低效果的RNAi療法，使ALK7 mRNA平均敲低88%，最大達(dá)94%；單次給藥8周后，經(jīng)安慰劑校正的內(nèi)臟脂肪減少14.1%，驗證了靶向脂肪細(xì)胞代謝通路的可行性。

這意味著，小核酸在減重領(lǐng)域并非單純“追趕GLP-1”，而是提供了不同于傳統(tǒng)路徑的生物學(xué)解法。（風(fēng)險提示：海外公司及相關(guān)項目僅用于行業(yè)趨勢分析，不構(gòu)成個股推薦）

二、“高質(zhì)量減重”的核心意義：內(nèi)臟脂肪才是代謝疾病的關(guān)鍵變量

Arrowhead強(qiáng)調(diào)，減重治療的終極目標(biāo)不是體重數(shù)字，而是長期心—腎—代謝結(jié)局的改善。盡管內(nèi)臟脂肪在人體中的絕對含量并不高，但其圍繞并浸潤于肝臟、胰腺、腎臟等重要器官，是胰島素抵抗、脂肪肝、心血管疾病等多種代謝性疾病的重要病理基礎(chǔ)。若能有效減少內(nèi)臟脂肪：或可顯著改善新陳代謝狀態(tài)；有望降低長期心血管與腎臟事件風(fēng)險；對糖尿病、肥胖及相關(guān)并發(fā)癥的綜合管理具有更高臨床價值。

從肥胖癥治療的發(fā)展方向看，行業(yè)路徑正在逐步清晰：（1）識別不同肥胖亞型，實現(xiàn)精準(zhǔn)治療；（2）以內(nèi)臟脂肪減少為核心目標(biāo)，而非單純體重下降；（3）聯(lián)合多種療法（如GLP-1 + 小核酸），在減重的同時降低心血管風(fēng)險。

三、“小核酸 + GLP-1”協(xié)同路徑得到驗證，抬升技術(shù)平臺天花板

當(dāng)前GLP-1類藥物雖已成為減重治療基石，但在內(nèi)臟脂肪改善、肌肉流失、停藥反彈等方面仍存在未滿足需求。本次數(shù)據(jù)表明，小核酸藥物有望在脂肪代謝通路層面形成互補(bǔ)，提升減重“質(zhì)量”而非僅追求“數(shù)量”。這一協(xié)同邏輯的驗證，顯著強(qiáng)化了市場對小核酸這一技術(shù)平臺長期價值的認(rèn)知，并帶動資金回流至研發(fā)投入高、創(chuàng)新純度高、對產(chǎn)業(yè)催化高度敏感的科創(chuàng)板創(chuàng)新藥資產(chǎn)。

（風(fēng)險提示：提及海外公司及相關(guān)技術(shù)僅用于行業(yè)趨勢分析，不構(gòu)成任何個股推薦））

【后市展望】

小核酸2026年催化相對清晰，進(jìn)入“數(shù)據(jù)密集 + 商業(yè)化驗證”階段：

一、2026年或為小核酸藥物重要增長與驗證之年：Plozasiran（APOC3）：商業(yè)化推進(jìn)情況，以及2026年Q3讀出sHTG三期臨床數(shù)據(jù)；減重方向：ARO-INHBE、ARO-ALK7更大樣本、更長期數(shù)據(jù)讀出；CNS領(lǐng)域：ARO-MAPT（SC）預(yù)計于2026年讀出初步結(jié)果；雙靶點(diǎn)布局：ARO-DIMER-PA（PCSK9/APOC3）預(yù)計2026年下半年讀出初步數(shù)據(jù)。若進(jìn)展順利，小核酸技術(shù)在心血管、代謝、CNS等多適應(yīng)癥領(lǐng)域的平臺價值有望進(jìn)一步確認(rèn)。

二、資本市場層面：2026年或迎來小核酸公司港股上市催化，隨著海外RNAi技術(shù)成熟、國內(nèi)企業(yè)管線推進(jìn)，有望持續(xù)強(qiáng)化市場對該細(xì)分賽道的關(guān)注度。

創(chuàng)新藥板塊在前期回調(diào)后，整體估值已回落至偏歷史底部區(qū)間。隨著海外高質(zhì)量數(shù)據(jù)讀出、與國際會議催化臨近，資金或開始重新配置具備中長期產(chǎn)業(yè)邏輯的高彈性方向。展望2026年創(chuàng)新藥領(lǐng)域：

1. 技術(shù)層面：GLP-1更多適應(yīng)癥拓展、小核酸藥物、ADC等方向有望持續(xù)出現(xiàn)突破性數(shù)據(jù)；
2. 事件層面：1月中旬JPM Healthcare Conference、5月ASCO年會等國際會議，或密集披露全球多中心臨床數(shù)據(jù)；
3. 產(chǎn)業(yè)層面：創(chuàng)新藥邏輯有望從“BD敘事”進(jìn)一步向“數(shù)據(jù)兌現(xiàn)+商業(yè)化能力”切換。

投資者可以關(guān)注上述進(jìn)展情況，若后續(xù)持續(xù)有高質(zhì)量臨床數(shù)據(jù)讀出或國際化BD進(jìn)展落地，不排除推動資金進(jìn)一步回流創(chuàng)新藥板塊，帶來階段性趨勢行情。科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）緊密跟蹤上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)，以科創(chuàng)板Biotech企業(yè)為主，研發(fā)投入占比高、創(chuàng)新屬性突出，對小核酸、ADC、雙抗等前沿技術(shù)突破高度敏感，在產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)化階段具備較高彈性。也可以關(guān)注即將發(fā)行的恒生生物科技ETF（認(rèn)購代碼：520933）優(yōu)選30家港股龍頭，聚焦創(chuàng)新藥“皇冠明珠”，進(jìn)有高彈性，守有高夏普；跟蹤的指數(shù)恒生生物科技是港股醫(yī)藥板塊中唯一擁有期貨衍生品的指數(shù)，從根本上提升了做市商為ETF提供流動性的積極性和能力，有望驅(qū)動產(chǎn)品流動性持續(xù)向好。

【風(fēng)險提示】

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投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。