每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

2026年2月2日，國(guó)投瑞銀白銀LOF在停牌后復(fù)牌，毫無(wú)懸念地迎來(lái)“一字跌?！?，收盤(pán)價(jià)鎖定在4.722元。然而，比跌停板上的巨額賣單更引人注目的是當(dāng)晚基金公司發(fā)布的一則緊急公告。該公告宣布，將自2月2日起對(duì)基金持有的白銀期貨合約啟用一套特殊的估值方法。

單日凈值跌幅達(dá)31.5%

2月2日，國(guó)投瑞銀白銀LOF晚間更新的凈值顯示，其單位凈值從前一日的3.2838元驟降至2.2494元，單日跌幅高達(dá)31.5%。

如此巨幅的凈值下跌，在基金行業(yè)中極為罕見(jiàn)?；仡櫄v史，上一次出現(xiàn)單日凈值跌幅超過(guò)30%的案例是2020年的4月13日泰達(dá)宏利創(chuàng)金混合A，該基金曾單日下跌37.51%。然而，兩者成因有本質(zhì)區(qū)別。泰達(dá)宏利創(chuàng)金混合的暴跌，源于基金遭遇“大額贖回”這一內(nèi)部運(yùn)作沖擊：巨額贖回導(dǎo)致基金份額急劇減少，剩余資產(chǎn)被迫在下跌的市場(chǎng)中拋售，從而放大了虧損。這是一種由特定申贖行為觸發(fā)的、偶發(fā)性極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。

而國(guó)投瑞銀白銀LOF本次的巨震，根源則在于其底層資產(chǎn)——國(guó)際白銀價(jià)格的極端波動(dòng)，以及基金管理人為此采取的估值調(diào)整。這是由外部市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)引發(fā)的凈值重估。

根據(jù)國(guó)投瑞銀發(fā)布的說(shuō)明，此次估值調(diào)整的核心原因直指近期國(guó)際白銀市場(chǎng)的極端波動(dòng)。公告指出，在正常市況下，基金凈值依循行業(yè)慣例，采用上海期貨交易所白銀期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)進(jìn)行估算。但國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)設(shè)有±17%的漲跌停板限制。 

“這意味著，即便國(guó)際銀價(jià)單日暴跌30%，國(guó)內(nèi)合約價(jià)格在當(dāng)天最多只能體現(xiàn)17%的跌幅。”一位期貨行業(yè)資深研究員解釋，“如果基金仍按下跌17%的結(jié)算價(jià)估值，其凈值將被顯著高估，形成估值滯后?！?nbsp;

為此，基金公司依據(jù)相關(guān)規(guī)定，啟動(dòng)備用估值方案：改為參考估值日北京時(shí)間下午3點(diǎn)國(guó)際主要市場(chǎng)的白銀價(jià)格，相對(duì)于前一日同期的波動(dòng)幅度，來(lái)對(duì)持有的國(guó)內(nèi)期貨合約價(jià)值進(jìn)行重估。此次涉及調(diào)整的合約包括AG2604、AG2612等多個(gè)主力及遠(yuǎn)期合約。 

“這實(shí)質(zhì)上是一次被動(dòng)的、加速的風(fēng)險(xiǎn)出清?！蹦炒笮凸蓟痫L(fēng)控負(fù)責(zé)人表示，“其目的不是主動(dòng)追求波動(dòng)，而是在國(guó)內(nèi)交易規(guī)則無(wú)法及時(shí)反映全部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，更快地?cái)D掉資產(chǎn)端因漲跌停板保護(hù)而產(chǎn)生的估值水分，避免凈值虛高對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。” 

溢價(jià)率飆升至109%

根據(jù)2月2日公布的數(shù)據(jù)，國(guó)投瑞銀白銀LOF-A類的單位凈值經(jīng)調(diào)整后為2.2494元。而同日，其在二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)仍高達(dá)4.722元。據(jù)此計(jì)算，該基金的溢價(jià)率高達(dá)109.92%。 

凈值向下，溢價(jià)高懸于頂，二者的巨大差距如何彌合？市場(chǎng)的共識(shí)是：二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格以連續(xù)下跌的方式，向真實(shí)凈值被動(dòng)回歸。 

市場(chǎng)上此前曾廣為流傳的“5個(gè)跌?！庇懻?，或許已不再是一個(gè)精確的計(jì)算結(jié)果，但卻是市場(chǎng)對(duì)這股巨大回歸壓力最直觀、最情緒化的預(yù)期。

國(guó)投瑞銀白銀LOF為所有投資者上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課。當(dāng)基金份額的交易價(jià)格嚴(yán)重偏離其資產(chǎn)凈值時(shí)，它便不再是一個(gè)簡(jiǎn)單的投資工具，而可能成為一個(gè)危險(xiǎn)的投機(jī)陷阱。溢價(jià)的坍塌，往往比資產(chǎn)本身的價(jià)格波動(dòng)更為迅猛。

封面圖片來(lái)源：祝裕