每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘    

2月7日，國家外匯管理局披露，截至2026年1月末，我國外匯儲備規(guī)模為33991億美元，較2025年12月末上升412億美元，升幅為1.23%。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，1月末外儲規(guī)模環(huán)比上升幅度為2024年1月以來最高，主要受當(dāng)月美元指數(shù)下跌和全球金融資產(chǎn)價格總體上漲雙重驅(qū)動。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，隨著跨境投融資便利化政策持續(xù)加碼，資本市場對外資吸引力將持續(xù)增強。我國經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)中有進(jìn)，發(fā)展韌性進(jìn)一步彰顯，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供了有力支撐。

當(dāng)前外儲規(guī)模已處于3.3萬億美元以上相對偏高水平

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，1月份，受多重因素疊加影響，美元延續(xù)弱勢：一是特朗普在委內(nèi)瑞拉、伊朗、格陵蘭島等多地開展或威脅軍事打擊，加劇了地緣政治風(fēng)險，美元信用風(fēng)險高企；二是特朗普暗示對美元貶值持開放態(tài)度，引發(fā)市場拋售潮。美聯(lián)儲委員釋放鷹派信號，加之沃什當(dāng)選美聯(lián)儲主席的預(yù)期發(fā)酵，美債震蕩上行，全球資產(chǎn)價格整體上漲。

溫彬指出，受資產(chǎn)價格變化與匯率波動綜合影響，1月末外儲環(huán)比上漲412億美元至33991億美元。匯率方面，1月份，美元指數(shù)下跌1.2%至97.1，月中一度跌至四年來低點95附近。非美貨幣齊漲，日元、歐元、英鎊兌美元分別上漲1.23%、0.9%、1.6%。資產(chǎn)價格方面，十年期美國國債收益率上漲8個基點至4.26%。全球股市整體震蕩偏強，標(biāo)普500指數(shù)環(huán)比上漲1.4%，歐洲斯托克指數(shù)上漲3.4%，東京日經(jīng)指數(shù)上漲5.9%。    

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，受美國司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)起刑事調(diào)查、美國政府的對歐政策再起波瀾，以及市場警惕日本政府可能出手干預(yù)匯市等因素的綜合影響，1月份美元指數(shù)下跌1.2%。這會推動我國外匯儲備中非美元資產(chǎn)升值，推高以美元計價的外匯儲備規(guī)模。

王青估計，1月份美元指數(shù)因素帶來的影響在150億美元左右。其次，受AI投資熱潮等驅(qū)動，年初全球股指上漲，這抵消了當(dāng)月美債收益率小幅上升的影響，1月全球金融資產(chǎn)價格總體上漲，也對我國外儲規(guī)模有較大推升作用。

王青指出，2026年1月末我國外儲規(guī)模已連續(xù)六個月處于3.3萬億美元之上，創(chuàng)2015年12月以來最高。背后主要是受2025年以來美元指數(shù)大幅下降、全球主要股指上漲，以及美債收益率有所下行、美債價格走高等因素帶動。

王青還判斷，考慮到當(dāng)前外儲規(guī)模已處于3.3萬億美元以上相對偏高水平，而且當(dāng)月央行增持黃金規(guī)模有限，1月份央行可能繼續(xù)實施了一定規(guī)模的外儲資產(chǎn)凈賣出。最新公布的2025年三季度國際收支平衡表顯示，2025年前三季度金融賬戶儲備資產(chǎn)項下持續(xù)處于資金凈流入狀態(tài)。這與同期央行外匯占款規(guī)模持續(xù)小幅下降相印證。

王青推測，包括1月份在內(nèi)，2025年四季度以來央行仍在持續(xù)實施一定規(guī)模的外儲資產(chǎn)凈賣出操作。這樣可以避免外儲規(guī)模在較高水平基礎(chǔ)上過快增加，兼顧外儲的安全性與收益性。

央行繼續(xù)增持黃金

王青表示，按不同標(biāo)準(zhǔn)測算，當(dāng)前我國略高于3萬億美元的外儲規(guī)模都處于適度充裕狀態(tài)。綜合考慮各方面因素，未來外儲規(guī)模有望保持基本穩(wěn)定。王青指出，在外部環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模能為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

溫彬分析，2025年，我國外貿(mào)展現(xiàn)出強勁韌性，出口規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。以新能源、高端裝備為代表的機(jī)電行業(yè)出口占比持續(xù)提升，國際市場布局更趨多元均衡?？缇迟Y本流動方面，境外投資者對人民幣資產(chǎn)的長期配置意愿穩(wěn)步提升，證券投資維持合理規(guī)模凈流入，外商直接投資保持平穩(wěn)。隨著跨境投融資便利化政策持續(xù)加碼，資本市場對外資吸引力將持續(xù)增強。我國經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)中有進(jìn)，發(fā)展韌性進(jìn)一步彰顯，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供了有力支撐。

黃金儲備方面，央行最新披露，1月末對應(yīng)規(guī)模為7419萬盎司，較上月末增加4萬盎司。

王青指出，2026年1月末官方黃金儲備連續(xù)第十五個月增加，但增量連續(xù)第十一個月處于低位，符合市場預(yù)期。伴隨全球地緣政治風(fēng)險居高不下，以及美聯(lián)儲持續(xù)降息，1月國際金價延續(xù)快速上漲勢頭。這是當(dāng)月央行增持黃金規(guī)模繼續(xù)處于偏低水平的一個原因。

近期央行繼續(xù)增持黃金，王青分析，主要原因是全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新變化，國際金價有可能在相當(dāng)長一段時間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的必要性上升。

王青認(rèn)為，近期央行在國際金價持續(xù)大幅上漲、屢創(chuàng)歷史新高過程中持續(xù)小幅增持黃金，釋放了優(yōu)化國際儲備的信號。背后是截至2025年12月末，在主要由外匯儲備和黃金儲備構(gòu)成的官方國際儲備中，黃金儲備的占比約為9.7%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，未來需要持續(xù)增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。

從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)、穩(wěn)慎扎實推進(jìn)人民幣國際化，以及應(yīng)對當(dāng)前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，王青判斷，接下來央行增持黃金仍是大方向。

他還判斷，近期國際金價大幅波動對央行增持黃金的影響有限。

封面圖片來源：張壽林