每經(jīng)記者｜蘭素英  鄭雨航  岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜王嘉琦    

◆ 美以伊沖突升級(jí)，“全球能源大動(dòng)脈”霍爾木茲海峽斷航，市場(chǎng)擔(dān)憂第四次石油危機(jī)正在逼近。目前，霍爾木茲海峽日均2000萬桶的運(yùn)量幾近歸零，規(guī)模是1973年石油禁運(yùn)的三倍，且全球已無備用產(chǎn)能可補(bǔ)缺口。布倫特原油自2022年8月以來首次站上100美元/桶關(guān)口。回顧前三次石油危機(jī)，有兩次都引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)“滯脹”，而此次危機(jī)影響更甚，國(guó)際能源署4億桶釋儲(chǔ)計(jì)劃都未能平抑油價(jià)。全球工業(yè)與消費(fèi)正被高油價(jià)絞殺，衰退擔(dān)憂再度升溫。

◆ 美軍轟炸伊朗石油出口樞紐哈爾克島，谷歌、微軟、英偉達(dá)成伊朗新目標(biāo)；英偉達(dá)GTC大會(huì)前瞻，關(guān)注AI智能體平臺(tái)和推理芯片；美國(guó)2萬億美元私募信貸風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，“AI顛覆”成誘因；一周燒掉一艘航母，美國(guó)打仗有多貴？黃仁勛：AI是一個(gè)五層蛋糕，最底層是能源；布油周漲12%站上100美元，美元指數(shù)突破100；美聯(lián)儲(chǔ)下周將舉行議息會(huì)議。

第四次石油危機(jī)逼近：霍爾木茲斷航

2000萬桶/日供應(yīng)中斷，規(guī)模遠(yuǎn)超1973年

原本每天約2000萬桶原油的運(yùn)量，如今幾近歸零。

3月9日盤中，布倫特原油期貨價(jià)格一度觸及119.5美元/桶，創(chuàng)下2022年以來的新高。這是國(guó)際油價(jià)在歷史上第四次站上100美元/桶的關(guān)口。

隨著美國(guó)、以色列與伊朗沖突的持續(xù)升級(jí)，一場(chǎng)史上最大規(guī)模的石油供應(yīng)危機(jī)正在席卷全球。由于“全球能源大動(dòng)脈”霍爾木茲海峽斷航，此次供應(yīng)中斷的規(guī)模達(dá)到了1956年蘇伊士危機(jī)的兩倍，更是1973年阿拉伯石油輸出國(guó)組織（OAPEC）石油禁運(yùn)沖擊的三倍左右。

盡管國(guó)際能源署（IEA）緊急祭出了成立半個(gè)世紀(jì)以來的最大“救市”底牌——釋放4億桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備，但在巨大的流量缺口面前，這仍是杯水車薪。

1973年、1979年和1990年，中東曾爆發(fā)過三次石油危機(jī)，其中兩次將全球經(jīng)濟(jì)拖入“滯脹”泥潭。如今，在油價(jià)飆升與強(qiáng)勢(shì)美元的雙重絞殺下，第四次石油危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，正將脆弱的全球經(jīng)濟(jì)推向未知的深淵。

石油供應(yīng)中斷規(guī)模超1956年蘇伊士危機(jī)，全球已無備用產(chǎn)能

“美國(guó)侵略者及其盟友無權(quán)通行。”3月11日，伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)發(fā)布聲明說。

3月12日，伊朗新任最高領(lǐng)袖穆杰塔巴·哈梅內(nèi)伊通過國(guó)家電視臺(tái)發(fā)表首次聲明，在談及當(dāng)前局勢(shì)時(shí)，他表示，伊朗將繼續(xù)采取包括封鎖霍爾木茲海峽在內(nèi)的戰(zhàn)略手段，并在必要時(shí)開辟新的戰(zhàn)線。

3月13日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文稱，美軍已對(duì)伊朗石油出口樞紐哈爾克島的軍事目標(biāo)發(fā)動(dòng)“猛烈空襲”。哈爾克島是伊朗最敏感、也最易被襲擊的目標(biāo)之一。據(jù)中新社援引《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，由于伊朗大部分海岸線水深不足，無法?？看笮陀洼?，哈爾克島成為伊朗經(jīng)濟(jì)命脈脆弱的一環(huán)：該國(guó)每出口10桶石油，就有9桶是在這座島上裝船的，日裝載能力最高可達(dá)700萬桶。美國(guó)以哈爾克島為跳板，可以掌控霍爾木茲海峽。

霍爾木茲海峽是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔爾、阿聯(lián)酋等中東產(chǎn)油國(guó)的原油出口必經(jīng)之路，通過這一海峽運(yùn)輸?shù)氖秃鸵夯烊粴庹既蚩偭看蠹s五分之一。沖突前，霍爾木茲海峽的運(yùn)輸量約為2000萬桶/日，而如今卻幾近停滯。

拉皮丹能源（Rapidan Energy）的分析師指出，本輪沖突前，最嚴(yán)重的石油供應(yīng)中斷發(fā)生在1956年蘇伊士危機(jī)期間，當(dāng)時(shí)全球約10%的石油供應(yīng)受到影響。而這一次的斷供規(guī)模是蘇伊士危機(jī)的兩倍，是1973年OAPEC石油禁運(yùn)沖擊的約三倍。

據(jù)獨(dú)立能源及大宗商品價(jià)格評(píng)估機(jī)構(gòu)Argus Media，3月12日，霍爾木茲海峽僅有兩艘原油及成品油輪通過，前一日僅一艘，而歷史日均通行量為138艘。

更致命的是，全球已無備用產(chǎn)能可用。

沙特和阿聯(lián)酋掌握著絕大多數(shù)調(diào)節(jié)性產(chǎn)能，但它們都被困在波斯灣內(nèi)，與全球市場(chǎng)隔絕?！笆袌?chǎng)失去了有效緩沖，”拉皮丹分析師寫道，“沒有任何調(diào)節(jié)產(chǎn)能的產(chǎn)油國(guó)能夠補(bǔ)量?！?/p>

在地緣局勢(shì)和石油供應(yīng)危機(jī)下，國(guó)際油價(jià)大幅上漲。布倫特原油期貨從2月27日每桶72.48美元的結(jié)算價(jià)，一路攀升沖破90美元，于3月9日盤中一度觸及119.5美元，創(chuàng)下2022年來新高。在此之前，國(guó)際油價(jià)僅有三次站上100美元/桶。

史上最大規(guī)模儲(chǔ)量釋放：4億桶原油“救市”，杯水車薪

面對(duì)石油斷供和油價(jià)失控，國(guó)際能源署（IEA）打出了手中最大的牌。

3月11日，IEA發(fā)表聲明說，32個(gè)成員國(guó)一致同意釋放4億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，約占IEA成員國(guó)總戰(zhàn)略儲(chǔ)備的30%。根據(jù)估算，4億桶原油約合全球20天的消費(fèi)量。

從數(shù)字上看，這是該機(jī)構(gòu)自1973年成立以來規(guī)模最大的一次協(xié)同釋放儲(chǔ)量行動(dòng)。2022年俄烏沖突后，成員國(guó)兩次釋放合計(jì)約1.8億桶，而此次規(guī)模直接翻倍。

IEA并未公布統(tǒng)一的釋放節(jié)奏，只表示各成員國(guó)將根據(jù)自身情況安排。

據(jù)央視新聞，美國(guó)能源部計(jì)劃下周開始從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中釋放1.72億桶原油，德國(guó)將釋放1951萬桶，加拿大將釋放2360萬桶，韓國(guó)將釋放2246萬桶。日本也將于3月16日開始釋放國(guó)家石油儲(chǔ)備。

但市場(chǎng)并未買賬，油價(jià)仍持續(xù)上漲。3月12日，布油結(jié)算價(jià)飆升9.2%，自2022年8月份以來首次突破100美元/桶；13日，布油再次收于100美元上方，報(bào)103.89美元/桶。本周，布油累漲12%。

年初以來布油期貨價(jià)格走勢(shì)

正如一位大宗商品分析師所言：“這是流量問題，而不是庫(kù)存問題?！?/p>

惠譽(yù)解決方案旗下研究機(jī)構(gòu)BMI向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）表示，他們預(yù)計(jì)日均釋儲(chǔ)量約為30萬至350萬桶，而目前海灣地區(qū)停產(chǎn)規(guī)模已達(dá)1500萬桶/日甚至更高。

華泰期貨在3月12日的報(bào)告中也指出，IEA的釋放總量雖達(dá)到4億桶，但整體交付速度較慢?！叭缑绹?guó)的1.72億桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備需要120天才能完成交付，而因海峽中斷的供應(yīng)量高達(dá)1000萬桶/日。因此，如果4億桶原油不能夠在短期內(nèi)快速釋放，對(duì)于緩解市場(chǎng)的供應(yīng)缺口依然是杯水車薪。”

加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行私人財(cái)富高級(jí)能源交易員麗貝卡?巴賓（Rebecca Babin）稱：“拍賣、裝船并將原油實(shí)際投入到系統(tǒng)中都需要時(shí)間。”她還表示，從儲(chǔ)備中提取石油的速度也存在“實(shí)際限制”。2022年俄烏沖突后的最大規(guī)模協(xié)同釋放期間，實(shí)際最大投放速度約為120萬桶/日。因此，這可能是市場(chǎng)可預(yù)期的上限水平。

摩根大通認(rèn)為，120萬桶/日的釋放量不足以應(yīng)對(duì)斷供損失。該行預(yù)計(jì)兩周內(nèi)缺口或?qū)⑦_(dá)1200萬桶/日。

以史為鑒：本次影響或比1973年和1979年兩次石油危機(jī)更大

此前，中東爆發(fā)過三次石油危機(jī)，兩次都引發(fā)了全球性的滯脹（增長(zhǎng)停滯但通脹上升）。

1973年10月第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，阿拉伯產(chǎn)油國(guó)實(shí)施石油禁運(yùn)，全球約7%石油供應(yīng)中斷，國(guó)際油價(jià)從約3美元/桶暴漲至近12美元/桶。

據(jù)IMF與歐央行數(shù)據(jù)，歐元區(qū)11國(guó)CPI從1972年6.3%飆升至1974年13.2%；美國(guó)CPI從1972年3.4%躍升至1974年12.3%。

高油價(jià)直接壓制工業(yè)生產(chǎn)與居民消費(fèi)，歐美高耗能企業(yè)被迫減產(chǎn)停工，制造業(yè)產(chǎn)值大幅下滑。

美國(guó)GDP（不變價(jià)同比）從5.60%降為-0.50%，制造業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率從1972年和1973年10%以上滑落至1974年的4.21%和1975年的5.23%；日本經(jīng)濟(jì)遭到更為嚴(yán)重的沖擊，GDP由1973年的8.03%降至1974年的-1.23%。

1979年，伊朗革命爆發(fā)，石油供應(yīng)中斷，引發(fā)第二次石油危機(jī)，原油價(jià)格從15美元/桶漲至近40美元/桶。

到1980年，歐元區(qū)和美國(guó)CPI雙雙升至13.5%。

歐美企業(yè)投資意愿暴跌，汽車、鋼鐵、造船等高耗能產(chǎn)業(yè)陷入長(zhǎng)期衰退；美國(guó)GDP從1978年的5.5%降到1980年的-0.3%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速長(zhǎng)期徘徊在低位，失業(yè)率持續(xù)攀升；日本由于嚴(yán)格控制通脹避免了大幅沖擊，但GDP由1979年的5.48%到1980年降為2.82%。1979～1982年全球經(jīng)濟(jì)近乎停滯。

1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，油價(jià)從1990年7月的14美元/桶，3個(gè)月內(nèi)大漲至41美元/桶，漲幅192%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在1990年第三季度陷入衰退，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。汽油與燃油價(jià)格的飆升，將美國(guó) 1990 年的通脹率推升至6.1%，為1981年以來最高水平。普通美國(guó)人薪資的購(gòu)買力也創(chuàng)下九年來最大跌幅。

上海外國(guó)語大學(xué)中東研究所智庫(kù)研究員文少彪告訴每經(jīng)記者，與1973年和1979年的石油危機(jī)相比，這次霍爾木茲海峽危機(jī)的影響范圍更大，一些亞太的新興經(jīng)濟(jì)體也遭受波及。油氣價(jià)格長(zhǎng)期高位運(yùn)行，將使本已不堪重負(fù)的全球工業(yè)體系雪上加霜。

他強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)體系承受不起持久的高油價(jià)，因?yàn)橹圃鞓I(yè)承壓回落，通脹抑制消費(fèi)，以及新能源產(chǎn)業(yè)的投資擴(kuò)大，會(huì)加快需求端和能源結(jié)構(gòu)的變化，抑制油價(jià)的結(jié)構(gòu)性因素同步增長(zhǎng)。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）第一副總裁丹尼爾?卡茨3月10日警告稱，中東沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)于高度依賴石油進(jìn)口的國(guó)家，沖擊尤為明顯。

在國(guó)際油價(jià)上行的同時(shí)，美元也在加速上漲。3月13日，美元指數(shù)突破100關(guān)口，為去年11月以來首次。

道富環(huán)球投資管理（State Street Global Advisors）高級(jí)投資組合經(jīng)理亞倫·赫德（Aaron Hurd）指出，美元走強(qiáng)除了有避險(xiǎn)需求外，還因?yàn)槊绹?guó)是能源凈出口國(guó)，在油價(jià)上升時(shí)相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)。

截至3月13日，歐元和韓元兌美元自美以伊局勢(shì)升級(jí)以來已經(jīng)分別下跌3.38%和3.5%，日元兌美元跌2.29%，印度盧比兌美元跌1.58%。這意味著，這些國(guó)家不僅要支付超100美元/桶的油價(jià)，還要承受本幣貶值造成的購(gòu)買力縮水。

3月11日，歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩在歐洲議會(huì)全體會(huì)議發(fā)表講話時(shí)稱，歐洲油氣價(jià)格飆升，至今已經(jīng)讓歐洲人在能源進(jìn)口方面額外支付30億歐元。

但是，美元走強(qiáng)不等于美國(guó)能獨(dú)善其身。

美國(guó)汽車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3月11日美國(guó)汽油均價(jià)已升至每加侖3.58美元，創(chuàng)下21個(gè)多月以來新高。數(shù)據(jù)顯示，過去一周美國(guó)汽油價(jià)格累計(jì)上漲38美分，過去一個(gè)月累計(jì)上漲64美分，為2022年3月以來最大周漲幅和月漲幅。

2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼近日撰文稱：“如果沖突持續(xù)下去，這將是壓垮美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最后一根稻草?！?/strong>

他表示，美國(guó)曾寄望在伊朗迅速取得勝利，如今這一期望迅速破滅，美國(guó)已陷入一場(chǎng)結(jié)局不明，耗資不斷攀升的“任性之戰(zhàn)”。若僅僅應(yīng)對(duì)這一項(xiàng)潛在沖擊，美國(guó)或許尚可承受，但疊加國(guó)內(nèi)本就脆弱且不確定的經(jīng)濟(jì)前景，美國(guó)最終或?qū)⒏冻鼍薮蟠鷥r(jià)。

賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院預(yù)算模型主任肯特·斯梅特斯（Kent Smetters）本周接受媒體采訪時(shí)說，在伊朗的沖突事件最終可能讓美國(guó)納稅人承擔(dān)高達(dá)2100億美元的成本。

克魯格曼同時(shí)預(yù)測(cè)，市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)收緊、油價(jià)走高的局面可能延續(xù)至2027年。“即使明天就?；?，重啟產(chǎn)能也需要時(shí)間?！?/p>

還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，新一輪通脹將打擊消費(fèi)需求、沖擊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，對(duì)滯脹的擔(dān)憂正在加劇。英國(guó)德勤首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊恩?斯圖爾特表示：“對(duì)衰退的討論又回來了?！?/strong>

美軍轟炸伊朗石油出口樞紐哈爾克島

谷歌、微軟、英偉達(dá)成伊朗新目標(biāo)

據(jù)央視新聞，美國(guó)總統(tǒng)特朗普3月13日傍晚在社交媒體發(fā)文，稱美軍已對(duì)伊朗石油出口樞紐哈爾克島的軍事目標(biāo)發(fā)動(dòng)“猛烈空襲”。

特朗普稱，行動(dòng)“徹底摧毀”了島上所有軍事目標(biāo)，但沒有摧毀島上的石油基礎(chǔ)設(shè)施。特朗普表示，如果伊朗或任何其他方面采取任何行動(dòng)干擾船只自由安全地通過霍爾木茲海峽，他將立即重新考慮這一決定。

哈爾克島是伊朗石油出口的關(guān)鍵樞紐。伊朗議會(huì)議長(zhǎng)卡利巴夫此前曾表示，如果美國(guó)和以色列攻擊伊朗在波斯灣的任何島嶼，伊朗將“放棄所有克制”。

另據(jù)新華社援引美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》3月13日?qǐng)?bào)道，五角大樓正向中東地區(qū)調(diào)派更多海軍陸戰(zhàn)隊(duì)部隊(duì)和軍艦。

三名美國(guó)官員披露，國(guó)防部長(zhǎng)赫格塞思已批準(zhǔn)美軍中央司令部請(qǐng)求，派遣一個(gè)兩棲戒備群及其附屬的海軍陸戰(zhàn)隊(duì)遠(yuǎn)征隊(duì)。該部隊(duì)通常由數(shù)艘軍艦和5000名海軍陸戰(zhàn)隊(duì)員組成。

報(bào)道還說，駐日本的美軍“的黎波里”號(hào)兩棲攻擊艦及其搭載的海軍陸戰(zhàn)隊(duì)正前往中東，不清楚這是否屬于上述增派兵力的一部分。

據(jù)伊朗方面13日消息，伊朗武裝部隊(duì)司令部稱，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍對(duì)美國(guó)“亞伯拉罕·林肯”號(hào)航空母艦發(fā)動(dòng)襲擊，目前該航母已失去作戰(zhàn)能力，離開事發(fā)海域返回美國(guó)。

此外，亞馬遜在中東的數(shù)據(jù)中心遇襲之后，伊朗稱美國(guó)科技巨頭的中東辦事處為新打擊目標(biāo)。

3月11日，伊朗塔斯尼姆通訊社在社交媒體上分享一則消息稱，隨著區(qū)域戰(zhàn)爭(zhēng)維度向基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)爭(zhēng)擴(kuò)展，伊朗合法目標(biāo)的范圍正逐漸擴(kuò)大。塔斯尼姆通訊社放出三張圖片，羅列了谷歌、英偉達(dá)、亞馬遜、微軟、IBM、甲骨文以及Palantir等，將這些美國(guó)科技巨頭分布在特拉維夫、海法、耶路撒冷、迪拜、阿布扎比及多哈等多個(gè)中東城市的研發(fā)中心、區(qū)域總部和云服務(wù)器區(qū)列舉出來，稱這些地址為“伊朗的新目標(biāo)”。

英偉達(dá)GTC大會(huì)前瞻

關(guān)注AI智能體平臺(tái)和推理芯片

圖片來源：每經(jīng)記者 祝裕 攝

英偉達(dá)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月16日至19日在加利福尼亞州圣何塞舉行年度GTC大會(huì)（GPU Technology Conference）。公司CEO黃仁勛將于16日上午11點(diǎn)（北京時(shí)間17日凌晨2點(diǎn)）進(jìn)行首場(chǎng)主題演講。

GTC是英偉達(dá)的旗艦?zāi)甓仁?huì)，英偉達(dá)通常會(huì)借機(jī)發(fā)布新產(chǎn)品、推廣合作伙伴關(guān)系，并闡述其愿景。

在軟件方面，英偉達(dá)預(yù)計(jì)將發(fā)布一個(gè)名為NemoClaw的企業(yè)級(jí)開源AI智能體平臺(tái)。該平臺(tái)將為企業(yè)提供一種結(jié)構(gòu)化方式來構(gòu)建和部署AI智能體，這將使英偉達(dá)在此領(lǐng)域與OpenAI等公司的產(chǎn)品展開直接競(jìng)爭(zhēng)。

在硬件方面，公司可能將推出一款新芯片，旨在加速AI推理過程。如果這一芯片發(fā)布，將標(biāo)志著英偉達(dá)不僅希望繼續(xù)主導(dǎo)其已占約80%市場(chǎng)份額的訓(xùn)練市場(chǎng)，同時(shí)也要在推理市場(chǎng)與谷歌、亞馬遜等公司自研芯片展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。

Zacks Investment Research的高級(jí)股票策略師凱文·庫(kù)克（Kevin Cook）表示，參會(huì)者還可期待英偉達(dá)如何處理與推理公司Groq的合作關(guān)系。英偉達(dá)去年底曾支付約200億美元獲得Groq技術(shù)許可。由于Groq創(chuàng)始人喬納森·羅斯（Jonathan Ross）、總裁桑尼·馬德拉（Sunny Madra）及Groq團(tuán)隊(duì)的其他成員均加入英偉達(dá)以推動(dòng)該技術(shù)的應(yīng)用與規(guī)?；?，此次合作備受關(guān)注。

美國(guó)2萬億美元私募信貸風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)

“AI顛覆”成誘因

近期，美國(guó)規(guī)模達(dá)2萬億美元的私募信貸市場(chǎng)接連出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，多起基金限制贖回、資產(chǎn)估值下調(diào)以及借款人償付壓力上升的事件，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)流動(dòng)性與信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

2月20日，另類資產(chǎn)管理公司Blue Owl Capital（藍(lán)貓頭鷹資本）宣布暫停旗下私募信貸基金B(yǎng)lue Owl Capital CorpII的季度贖回，以應(yīng)對(duì)投資者激增的提款需求。

進(jìn)入3月，多家大型機(jī)構(gòu)相關(guān)基金也出現(xiàn)贖回壓力。3月初，摩根士丹利North Haven Private Income Fund未能滿足超過一半的投資者贖回申請(qǐng)，被迫限制贖回額度。3月6日，貝萊德旗下規(guī)模約260億美元的HPS Corporate Lending Fund啟動(dòng)贖回上限機(jī)制，應(yīng)對(duì)集中贖回。 

圖片來源：每經(jīng)媒資庫(kù)

與此同時(shí)，銀行體系對(duì)私募信貸風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。

3月12日，有報(bào)道稱摩根大通已下調(diào)部分向私募信貸機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的估值，并收緊相關(guān)融資。

德意志銀行披露，其對(duì)私募信貸資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)260億歐元（約300億美元）。按約300億美元敞口計(jì)算，德意志銀行是該資產(chǎn)類別中規(guī)模較大的貸款機(jī)構(gòu)之一。

此外，借款企業(yè)償債壓力持續(xù)上升。數(shù)據(jù)顯示，越來越多私募信貸借款人開始使用“以債付息”方式支付利息，這通常被視為企業(yè)現(xiàn)金流趨緊的信號(hào)。

分析人士認(rèn)為，在資金贖回壓力、借款人信用惡化及銀行融資趨緊等多重因素疊加下，美國(guó)私募信貸市場(chǎng)正面臨近年來最嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。

市場(chǎng)對(duì)私募信貸機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性的恐慌持續(xù)蔓延，標(biāo)普500金融服務(wù)板塊跌至去年5月以來最低水平。 

另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)方面，2026年以來，藍(lán)貓頭鷹資本股價(jià)累計(jì)下跌40.27%，黑石集團(tuán)跌29.92%，KKR跌32.47%。同期，大型銀行股也遭遇拋售：摩根士丹利跌12.28%、摩根大通跌11.64%、高盛集團(tuán)跌10.54%。

藍(lán)貓頭鷹資本年初以來的股價(jià)走勢(shì)

投資者開始擔(dān)憂，私募信貸領(lǐng)域若出現(xiàn)集中贖回與資產(chǎn)減值潮，可能反噬向這些機(jī)構(gòu)提供貸款的銀行。

過去十年，私募信貸經(jīng)歷快速擴(kuò)張，主要源于長(zhǎng)期低利率環(huán)境、超額收益優(yōu)勢(shì)，以及監(jiān)管套利帶來的業(yè)務(wù)空間。

華泰證券分析稱，2026年以來，對(duì)AI顛覆部分傳統(tǒng)商業(yè)模式的擔(dān)憂，導(dǎo)致被視為“AI輸家”的公司股價(jià)大幅下挫。由于私募信貸市場(chǎng)最大資金需求方來自軟件等科技行業(yè)，對(duì)軟件行業(yè)的擔(dān)憂蔓延至為其提供融資的私募信貸市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)與AI恐慌交易形成共振。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織2024年數(shù)據(jù)，信息技術(shù)是私募信貸基金第一大配置行業(yè)，資金占比達(dá)41%，其中主要投向軟件領(lǐng)域。 

一周燒掉一艘航母

美國(guó)打仗有多貴?

3月10日，英偉達(dá)CEO黃仁勛：

從產(chǎn)業(yè)角度來看，AI就是一個(gè)五層蛋糕。最底層能源是AI基礎(chǔ)設(shè)施的第一性原理，也是限制系統(tǒng)能產(chǎn)生多少智慧的根本約束。位于能源之上的是芯片。芯片層的進(jìn)展決定了AI能以多快的速度拓展，以及成本能降到多低。芯片之上是基礎(chǔ)設(shè)施，這涵蓋了土地、電力傳輸、冷卻系統(tǒng)、建筑施工、網(wǎng)絡(luò)連接，以及將數(shù)以萬計(jì)的處理器編排為單一算力集群的系統(tǒng)。基礎(chǔ)設(shè)施之上是模型。語言模型僅是其中一個(gè)類別，目前最具變革性的突破正發(fā)生在蛋白質(zhì)AI、化學(xué)AI、物理模擬、機(jī)器人技術(shù)以及自主系統(tǒng)領(lǐng)域。最頂層是應(yīng)用，也是經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生之處，包括藥物研發(fā)平臺(tái)、工業(yè)機(jī)器人、法律助手（Copilot）、自動(dòng)駕駛汽車。 

3月11日，OpenAI CEO 山姆·阿爾特曼：

 AI目前在美國(guó)并不太受歡迎。AI已成為企業(yè)裁員和公用事業(yè)成本上漲的替罪羊。數(shù)據(jù)中心被指責(zé)為電價(jià)上漲的罪魁禍?zhǔn)?。幾乎所有裁員的公司都在指責(zé)AI，無論裁員是否真的與AI有關(guān)。

3月11日，特斯拉創(chuàng)始人埃隆·馬斯克： 

我們正在完成擎天柱3的最后階段，它很可能是目前世界上最先進(jìn)的機(jī)器人，其他產(chǎn)品還沒有接近它的水平。我們會(huì)在今年夏天開始生產(chǎn)擎天柱3代，但一開始的產(chǎn)能會(huì)非常慢，大概到明年某個(gè)時(shí)候能達(dá)到大規(guī)模量產(chǎn)。明年我可能會(huì)嘗試每年發(fā)布一款新的機(jī)器人設(shè)計(jì)，并且每年都對(duì)機(jī)器人的設(shè)計(jì)進(jìn)行改進(jìn)。

布油周漲12%站上100美元

美元指數(shù)突破100

本周，美國(guó)三大股指集體走低，道指下跌1.99%，納指下跌1.26%，標(biāo)普500下跌1.60%。

“科技七巨頭”指數(shù)收盤較2025年10月歷史高點(diǎn)跌逾10%，正式步入技術(shù)性調(diào)整區(qū)間，七家公司股票年內(nèi)全線錄得負(fù)收益。其中，微軟表現(xiàn)最為落后，年內(nèi)累計(jì)跌幅超過18%；Meta 3月13日收跌3.83%，創(chuàng)2025年10月30日以來最大單日跌幅，年內(nèi)累計(jì)下跌7.03%。

10年期美債收益率創(chuàng)1月份以來新高，本周累漲將近14個(gè)基點(diǎn)。

另外，韓國(guó)KOSPI指數(shù)周內(nèi)累計(jì)下跌1.75%。日本金融市場(chǎng)本周遭遇股匯債三殺，日經(jīng)225指數(shù)下跌3.24%，日本10年期國(guó)債收益率上漲4.02%，日元下跌1.21%至1美元兌換159.74日元，跌至2024年以來新低。

貴金屬本周繼續(xù)承壓，現(xiàn)貨黃金價(jià)格周內(nèi)下跌2.92%，現(xiàn)報(bào)5020.01美元/盎司；現(xiàn)貨白銀價(jià)格周內(nèi)一度跌破80美元關(guān)口，累計(jì)下跌4.46%，現(xiàn)報(bào)80.606美元/盎司。

受美國(guó)對(duì)伊打擊升級(jí)、五角大樓增兵中東等消息接連沖擊，原油價(jià)格持續(xù)走高，布倫特原油期貨周內(nèi)上漲12.08%，現(xiàn)報(bào)103.89美元/桶，WTI原油期貨周內(nèi)上漲9.25%，現(xiàn)報(bào)98.71美元/桶。

美元本周持續(xù)走強(qiáng)，美元指數(shù)周內(nèi)漲1.66%，突破100大關(guān)，報(bào)100.5，創(chuàng)去年11月以來的最高水平。

美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局13日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長(zhǎng)0.7%，較首次預(yù)估值1.4%下調(diào)了一半，大幅低于上一季度4.4%的增速。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國(guó)2025年經(jīng)濟(jì)增速為2.1%，低于2024年的2.8%，為2021年以來的最低水平。

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