每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

強(qiáng)勢(shì)漲停！2026年二季度首個(gè)交易日，會(huì)稽山再度實(shí)現(xiàn)對(duì)古越龍山市值的反超。

在去年氣泡黃酒火出圈之后，會(huì)稽山3月31日晚間披露的業(yè)績(jī)?cè)俣纫鹗袌?chǎng)熱議，好的一方面是其2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增、期貨大佬葛衛(wèi)東一股未減繼續(xù)堅(jiān)守；差的一方面是其銷(xiāo)售費(fèi)用同比激增42.67%，導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓，被質(zhì)疑投錢(qián)賺“吆喝”。

高端化與年輕化戰(zhàn)略助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

3月31日晚間，黃酒龍頭之一的會(huì)稽山（601579.SH）披露2025年年度報(bào)告。年報(bào)顯示，會(huì)稽山2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.22億元，同比增長(zhǎng)11.68%，營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.45億元，同比增長(zhǎng)達(dá)24.7%。

會(huì)稽山稱(chēng)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于黃酒銷(xiāo)售，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的89.08%。而面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司系統(tǒng)推進(jìn)品牌塑造、產(chǎn)品優(yōu)化、渠道深化及營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新，有效提升了產(chǎn)品的全渠道滲透率。

具體來(lái)看，整個(gè)2025年，會(huì)稽山酒類(lèi)收入為17.69億元，同比增長(zhǎng)11.79%。其中，中高檔酒去年的收入為11.42億元，同比增長(zhǎng)7.3%，占酒類(lèi)業(yè)務(wù)收入的比重為64.56%，以氣泡黃酒為主的普通黃酒及其他酒類(lèi)收入增長(zhǎng)較快，該類(lèi)產(chǎn)品去年的收入為6.27億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到21.01%，大幅超過(guò)總營(yíng)收增長(zhǎng)水平。

對(duì)于去年火出圈的氣泡黃酒，會(huì)稽山在年報(bào)中表示，公司于2023年7月推出爽酒系列，首創(chuàng)氣泡黃酒新品類(lèi)。通過(guò)與抖音超頭部達(dá)人白冰聯(lián)動(dòng)國(guó)民明星吳彥祖的跨界合作破圈行動(dòng)，創(chuàng)新的產(chǎn)品形態(tài)與營(yíng)銷(xiāo)策略精準(zhǔn)觸達(dá)年輕群體，有效改變了市場(chǎng)對(duì)黃酒的固有認(rèn)知。憑借年輕化口感與場(chǎng)景化營(yíng)銷(xiāo)，截至2025年底，爽酒系列產(chǎn)品僅用兩年時(shí)間成為“億級(jí)大單品”。

在2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙兩位數(shù)增長(zhǎng)后，會(huì)稽山對(duì)2026年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃進(jìn)行了展望，力爭(zhēng)2026年酒類(lèi)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，持續(xù)推動(dòng)公司向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，會(huì)稽山去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因還是戰(zhàn)略成功，利用高端化強(qiáng)筑品牌的同時(shí)，通過(guò)“好玩”“新潮”的產(chǎn)品來(lái)觸達(dá)年輕人市場(chǎng)，例如公司挖掘品牌文化內(nèi)涵與聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)資源，提升“蘭亭”品牌聲量，通過(guò)短視頻投流、達(dá)人明星直播等多元化手段，獲取年輕人的市場(chǎng)份額。

銷(xiāo)售費(fèi)用激增暴露成長(zhǎng)隱患

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，雖然會(huì)稽山2025年業(yè)績(jī)“答案”亮眼，但是其分紅卻遜于前一年，略顯“小氣”。

根據(jù)會(huì)稽山年度利潤(rùn)分配預(yù)案，公司2025年度擬每10股分紅3元（含稅），現(xiàn)金分紅總額從前一年同期的1.88億元減少至1.41億元。凈利大增，分紅總額卻減少，則暴露了公司目前現(xiàn)金流承壓的問(wèn)題。

2025年，會(huì)稽山經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.38億元，同比減少27.7%，主要系支付廣告宣傳費(fèi)用等增加所致，而這一年，會(huì)稽山銷(xiāo)售費(fèi)用同比激增42.67%。其中，2025年廣告宣傳促銷(xiāo)費(fèi)達(dá)2.67億元，較2024年增加約1.05億元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)到64.88%。

據(jù)了解，會(huì)稽山2025年不僅僅通過(guò)短視頻投流、達(dá)人明星直播等多元化手段來(lái)精準(zhǔn)觸達(dá)年輕人，還加大蘭亭品鑒館招商，實(shí)施圈層營(yíng)銷(xiāo)，在核心城市開(kāi)設(shè)蘭亭品鑒館，舉辦“蘭亭雅宴”高端文化品鑒會(huì)和商務(wù)活動(dòng)，吸引高端商務(wù)人群參與，提升了高端蘭亭系列產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。

上述業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，銷(xiāo)售費(fèi)用42.67%的增速，僅換來(lái)11.68%的營(yíng)收增長(zhǎng)，每1元銷(xiāo)售費(fèi)用投入對(duì)應(yīng)的營(yíng)收貢獻(xiàn)明顯下滑。這種高額營(yíng)銷(xiāo)投入，“燒錢(qián)換增長(zhǎng)”模式效率實(shí)際是偏低的。若持續(xù)高營(yíng)銷(xiāo)投入，可能進(jìn)一步加劇現(xiàn)金流壓力，影響企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

另外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者還發(fā)現(xiàn)，與銷(xiāo)售費(fèi)用激增形成反差的是，會(huì)稽山2025年研發(fā)費(fèi)用同比下降37.68%至4334.91萬(wàn)元。而黃酒行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于釀造工藝、產(chǎn)品創(chuàng)新與品質(zhì)提升。這種重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)的傾向，或?qū)⑾魅跗髽I(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，難以支撐高端化可持續(xù)推進(jìn)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞