每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

一、重磅消息

據(jù)媒體報(bào)道，由于高企的能源成本以及監(jiān)管環(huán)境的不確定性，OpenAI在英國推進(jìn)的“星際之門”（Stargate）項(xiàng)目已被按下暫停鍵。OpenAI發(fā)言人告訴媒體，該項(xiàng)目已被暫停，“我們將繼續(xù)探索Stargate UK項(xiàng)目，并將在監(jiān)管環(huán)境與能源成本等條件適合長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施投資時(shí)推進(jìn)”。據(jù)了解，英國的工業(yè)用電價(jià)格位居全球前列。

二、券商最新研判

天風(fēng)證券：美伊戰(zhàn)爭(zhēng)形勢(shì)暫緩，A股資金主體正面臨蓄力期，靜待新一輪交易脈沖

3月市場(chǎng)行情出現(xiàn)波動(dòng)，上證一度回落至3800點(diǎn)附近后出現(xiàn)反彈，近期逐步回升至4000點(diǎn)大關(guān)附近，市場(chǎng)整體交投情緒減弱。近期美國與伊朗暫時(shí)達(dá)成兩周的?；饏f(xié)議，雙方將進(jìn)行進(jìn)一步的談判。國內(nèi)方面，中美新一輪經(jīng)貿(mào)協(xié)商完成，靜待相關(guān)進(jìn)展。微觀流動(dòng)性層面，偏股公募新發(fā)份額回升，私募證券基金規(guī)模持續(xù)增加，等待美伊談判結(jié)果。

公募基金方面，偏股新發(fā)份額回升。3月新成立偏股型公募基金份額847.83億份，較2月新發(fā)720.16億份增加127.67億份，處于近3年來91.67%分位，權(quán)益新基發(fā)行量環(huán)比回升。其中主動(dòng)型偏股3月新發(fā)份額364.28億，較2月環(huán)比上升106.52億；被動(dòng)型偏股新發(fā)份額234.56億，較上月環(huán)比增加36.74億。3月存策略類、主題類ETF均出現(xiàn)較大幅度凈流入現(xiàn)象。

私募基金方面，本期規(guī)模持續(xù)增加。2026年2月私募證券基金規(guī)模為7.35萬億元。從股票型產(chǎn)品的新發(fā)行情況看，2月新發(fā)數(shù)量為1371只，較1月的687只環(huán)比增加684只，整體來看呈現(xiàn)回升的趨勢(shì)。2月私募股票多頭指數(shù)成份平均倉位為65.40%，較2026年1月倉位出現(xiàn)上升，處于2010年以來的43.2%分位。

北向資金方面，月度日均成交額基本持平。成交方面，3月北向月度日均成交額為3015.73億元，較2月的3027.35億環(huán)比下降0.38%；融資余額回落。截至3月末，場(chǎng)內(nèi)兩融余額合計(jì)2.61萬億元，較2月環(huán)比下降2.27%，其中融資余額為2.59萬億元，較2月下降2.31%，兩融資金交易活躍度下降。

保險(xiǎn)資金方面，保費(fèi)收入增速持續(xù)為正。2025年四季度，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)+人身險(xiǎn)持有權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模凈增加1101.42億元。整體來看，2025年四季度兩類保險(xiǎn)公司的股票和基金持倉規(guī)模占資金運(yùn)用比例達(dá)15.38%，環(huán)比小幅下滑0.11個(gè)百分點(diǎn)。

銀行理財(cái)方面，月度新發(fā)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模回升。新發(fā)規(guī)模方面，3月整體新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模5896.31億元，其中新發(fā)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模較前期回升。2025Q4的銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額達(dá)33.29萬億元，今年以來持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)規(guī)模續(xù)創(chuàng)歷史新高。

綜上，交易熱度回落，或因中東地緣政治沖突致市場(chǎng)風(fēng)偏收緊，疊加油價(jià)大幅上漲市場(chǎng)定價(jià)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)正面臨蓄力調(diào)整期，靜待新一輪交易脈沖。

三、券商行業(yè)掘金

海通國際：SpaceX倒逼我國商業(yè)航天加速演進(jìn)，中國火箭運(yùn)力提升，星座發(fā)射頻次提高

4月7日，長(zhǎng)征八號(hào)運(yùn)載火箭以“一箭十八星”方式將千帆星座第七批組網(wǎng)衛(wèi)星送入預(yù)定軌道；4月9日，我國在太原衛(wèi)星發(fā)射中心使用長(zhǎng)征六號(hào)甲運(yùn)載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌21組衛(wèi)星發(fā)射升空。SpaceX給商業(yè)發(fā)射市場(chǎng)帶來壓力，正在倒逼中美兩側(cè)的商業(yè)航天參與者加速演進(jìn)，中國火箭運(yùn)力與發(fā)射頻次提升，美國巨頭則借助資本整合加速向全棧系統(tǒng)提供商轉(zhuǎn)型。

中國民營火箭中型運(yùn)力門檻突破，低軌星座高頻發(fā)射頻次提升。力箭二號(hào)首飛成功，以CBC集束構(gòu)型刷新中國民營火箭單次入軌載荷紀(jì)錄，力箭二號(hào)目前不回收狀態(tài)下單次發(fā)射成本降至3萬元/公斤。中科宇航采購已成功執(zhí)行多次任務(wù)的YF-102發(fā)動(dòng)機(jī)，對(duì)有明確在軌時(shí)間節(jié)點(diǎn)需求的衛(wèi)星運(yùn)營商而言，可預(yù)期的交付窗口本身即構(gòu)成確定性溢價(jià)，預(yù)計(jì)將在后續(xù)商業(yè)合同談判中得到量化體現(xiàn)。

天兵科技選擇了高收益高風(fēng)險(xiǎn)路徑，近地軌道（LEO）運(yùn)力17~22噸，直接對(duì)標(biāo)美國SpaceX的獵鷹9號(hào)運(yùn)載火箭。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的為藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)，朱雀三號(hào)技術(shù)較為領(lǐng)先，搭載自研發(fā)動(dòng)機(jī)成功入軌，回收試驗(yàn)接近回收?qǐng)鲞吘墶?026年計(jì)劃執(zhí)行二次回收試驗(yàn)，若回收驗(yàn)證成功，藍(lán)箭將完成成本結(jié)構(gòu)重塑，提高其競(jìng)爭(zhēng)力。

結(jié)合當(dāng)前美國市場(chǎng)在TACO宏觀背景下的risk-on情緒切換，看好國內(nèi)衛(wèi)星和火箭供應(yīng)鏈核心價(jià)值量環(huán)節(jié)。中國低軌衛(wèi)星進(jìn)入高密度組網(wǎng)階段疊加運(yùn)力的穩(wěn)步提升，將驅(qū)動(dòng)相控陣天線、激光通信終端、星上處理芯片、星敏感器等衛(wèi)星關(guān)鍵器件和火箭關(guān)鍵器件需求提升。

東莞證券：固態(tài)電池中試關(guān)鍵期，產(chǎn)業(yè)鏈迎機(jī)遇

政策持續(xù)加碼支持固態(tài)電池發(fā)展。國家層面從頂層設(shè)計(jì)、安全標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃多維度支持，預(yù)計(jì)2026年7月將正式實(shí)施《電動(dòng)汽車用動(dòng)力蓄電池安全要求》新國標(biāo)與《電動(dòng)汽車用固態(tài)電池》國標(biāo)，前者通過“不起火、不爆炸”的嚴(yán)苛要求倒逼產(chǎn)業(yè)向本征安全的固態(tài)電池轉(zhuǎn)型。同時(shí)，固態(tài)電池被納入“十五五”智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃與未來產(chǎn)業(yè)核心賽道，政策紅利持續(xù)釋放。

應(yīng)用場(chǎng)景多元化，成為技術(shù)商業(yè)化的重要催化。固態(tài)電池高度適配新能源汽車、高端儲(chǔ)能、低空eVTOL、人形機(jī)器人、商業(yè)航天等新興領(lǐng)域。新能源汽車領(lǐng)域國內(nèi)外主流車企規(guī)劃2027年實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池裝車；儲(chǔ)能領(lǐng)域半固態(tài)電池率先切入數(shù)據(jù)中心、工商業(yè)等高安全需求場(chǎng)景；低空飛行、人形機(jī)器人、商業(yè)航天有望成為固態(tài)電池價(jià)值彈性最高的場(chǎng)景。多元化的應(yīng)用場(chǎng)景需求為固態(tài)電池打開廣闊的市場(chǎng)空間。

半固態(tài)先行量產(chǎn)，全固態(tài)中試驗(yàn)證。2026年初以來，國內(nèi)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不斷。半固態(tài)電池已進(jìn)入小規(guī)模量產(chǎn)階段，氧化物電解質(zhì)路線為當(dāng)前主流選擇。全固態(tài)電池2026年進(jìn)入中試驗(yàn)證關(guān)鍵窗口期，一汽紅旗、廣汽、吉利、奇瑞等車企將密集啟動(dòng)全固態(tài)電池裝車驗(yàn)證，測(cè)試車型將陸續(xù)面世，為2027年小規(guī)模量產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。

投資策略上，2026年為全固態(tài)電池裝車驗(yàn)證的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中試線布局有望密集落地?？蓢@固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)帶來的增量機(jī)會(huì)進(jìn)行布局，持續(xù)關(guān)注新型正負(fù)極、單壁碳納米管、復(fù)合銅箔等迭代升級(jí)材料環(huán)節(jié)。

東吳證券：AI發(fā)展帶動(dòng)光模塊需求爆發(fā)，看好封裝測(cè)試設(shè)備商充分受益

AI算力驅(qū)動(dòng)光模塊代際升級(jí)，設(shè)備需求進(jìn)入高景氣周期。AI訓(xùn)練與推理集群規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，光模塊速率由400G全面邁向800G并加速向1.6T升級(jí)，出貨結(jié)構(gòu)向高端規(guī)格快速傾斜。高速率產(chǎn)品對(duì)貼片精度、耦合穩(wěn)定性、測(cè)試帶寬與一致性要求顯著提升，推動(dòng)設(shè)備向高精度、高自動(dòng)化、高一致性方向升級(jí)。同時(shí)，架構(gòu)由傳統(tǒng)可插拔向CPO/OIO演進(jìn)，新增先進(jìn)封裝與一體化測(cè)試需求，帶動(dòng)單位產(chǎn)線設(shè)備投資額抬升。需求擴(kuò)張疊加技術(shù)升級(jí)，設(shè)備端迎來量增+價(jià)升的雙重驅(qū)動(dòng)。

貼片、耦合與測(cè)試為高價(jià)值核心環(huán)節(jié)，行業(yè)空間快速擴(kuò)容。光模塊封裝流程涵蓋貼片、鍵合、耦合與測(cè)試，其中耦合與測(cè)試為價(jià)值量最高環(huán)節(jié)，合計(jì)占比超過60%。800G及以上產(chǎn)品對(duì)耦合精度提升至0.05μm級(jí)，對(duì)自動(dòng)化平臺(tái)穩(wěn)定性與重復(fù)定位能力提出更高要求；測(cè)試環(huán)節(jié)由分立儀器向一體化ATE平臺(tái)升級(jí)，老化測(cè)試、功能測(cè)試及AOI在線檢測(cè)成為規(guī)?；慨a(chǎn)標(biāo)配。隨著高端規(guī)格占比提升，單條產(chǎn)線設(shè)備投入持續(xù)上行，全球光模塊封測(cè)設(shè)備市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)翻倍擴(kuò)容，設(shè)備行業(yè)景氣度具備較強(qiáng)延續(xù)性。

國產(chǎn)替代+自動(dòng)化升級(jí)+先進(jìn)封裝導(dǎo)入，設(shè)備廠商迎結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中低端環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率已較高，但高精度貼片、金絲鍵合、高端測(cè)試儀器等領(lǐng)域仍由海外主導(dǎo)，進(jìn)口替代空間廣闊。光模塊行業(yè)過往為勞動(dòng)密集型，隨著海外建廠與人工成本上升，自動(dòng)化、整線化解決方案成為擴(kuò)產(chǎn)核心路徑。進(jìn)一步看，CPO/OIO將光模塊封裝推向半導(dǎo)體級(jí)先進(jìn)封裝階段，引入2.5D/3D封裝、TSV、混合鍵合等工藝。

投資策略上，可關(guān)注羅博特科（耦合設(shè)備）、科瑞技術(shù)（貼片、耦合機(jī)）、凱格精機(jī)（封裝、貼片機(jī)）、博眾精工（貼片、耦合機(jī)）、普源精電（測(cè)試儀器儀表）、奧特維（AOI設(shè)備）、快克智能（封裝、AOI設(shè)備、貼片機(jī)等）、天準(zhǔn)科技（AOI設(shè)備）。

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