2026年一季度，醫(yī)藥板塊正在經(jīng)歷一輪由基本面驅(qū)動的預(yù)期修復(fù)。隨著藥明康德與凱萊英相繼披露超預(yù)期的季報，市場對CXO產(chǎn)業(yè)鏈景氣度的疑慮進一步消散。與此同時，AACR大會上中國創(chuàng)新藥的高密度亮相、BD出海交易的加速放量，以及政策端對創(chuàng)新藥定價機制的優(yōu)化，共同構(gòu)成了支撐板塊修復(fù)的多重動力。以下從三個維度展開分析。

CXO板塊業(yè)績驗證

景氣度從龍頭向外擴散

根據(jù)上市公司業(yè)績披露，藥明康德2026年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入124.36億元，同比增長28.81%，經(jīng)調(diào)整凈利潤45.98億元，同比大幅增長71.7%。其中，小分子CDMO收入同比增長80.1%，TIDES業(yè)務(wù)收入23.8億元，全年指引增速為40%；持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單達(dá)597.7億元，同比增長23.6%。凱萊英方面，一季度營業(yè)收入18.02億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤4.23億元，同比增長27.91%，其新興業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)尤為突出，收入5.98億元，同比增速高達(dá)74.07%，毛利率亦同步改善。兩家龍頭企業(yè)的數(shù)據(jù)共同揭示出當(dāng)前CXO行業(yè)的三個結(jié)構(gòu)性特征：訂單飽滿、利潤率修復(fù)、新興業(yè)務(wù)加速放量。當(dāng)前，景氣度正在從龍頭向更廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，整個賽道的現(xiàn)金流與盈利水平均出現(xiàn)顯著改善。這一趨勢的背后，是中國創(chuàng)新藥研發(fā)投入的持續(xù)高漲，以及海外訂單的加速回流。

創(chuàng)新藥技術(shù)突破

AACR展現(xiàn)中國全球競爭力

從已披露在近期密集的學(xué)術(shù)進展中，中國創(chuàng)新藥企展現(xiàn)了突出的全球競爭力。2026年AACR大會上，中國藥企累計發(fā)布近400項研究成果，250余款創(chuàng)新藥亮相。其中ADC類藥物占比接近40%，而在大會評選的100個重磅ADC中，中國占據(jù)了72席。技術(shù)層面，雙抗ADC與雙載荷ADC逐步引領(lǐng)迭代方向，CDCP1等新靶點首次亮相，基于通用輕鏈、四價IgG VHH、Fc沉默、雙表位識別的平臺化設(shè)計優(yōu)勢也在雙抗賽道中逐漸顯現(xiàn)。德昇濟醫(yī)藥的Elisrasib、石藥集團的SYS6010、齊魯制藥的QLS5132、翰森制藥的HS-20093四條管線入選了今年的關(guān)鍵臨床項目（CTP），標(biāo)志著國產(chǎn)創(chuàng)新藥已躋身全球前列。

政策與BD交易雙輪驅(qū)動

創(chuàng)新藥商業(yè)化路徑持續(xù)優(yōu)化

政策端與交易端同步釋放積極信號。政策方面，《關(guān)于健全藥品價格形成機制的若干意見》印發(fā)，明確提出優(yōu)化創(chuàng)新藥首發(fā)價格機制，為創(chuàng)新藥的商業(yè)化價值提供了更清晰的定價錨，有助于改善市場對醫(yī)保控壓的過度擔(dān)憂。交易方面，據(jù)藥監(jiān)局披露，今年1-3月中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易金額已超過600億美元，在去年高基數(shù)上繼續(xù)保持高增長，接近2025年全年總交易額的一半。按照目前的強勁勢頭，全年對外授權(quán)總額有望突破2000億美元，創(chuàng)歷史新高。BD交易的加速不僅為創(chuàng)新藥企帶來直接的現(xiàn)金流支持，也驗證了國產(chǎn)創(chuàng)新藥在全球?qū)用娴募夹g(shù)認(rèn)可度，反映出中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)在全球管線布局中議價能力和吸引力的快速提升。

綜合來看，當(dāng)前醫(yī)藥板塊面臨的是業(yè)績兌現(xiàn)、技術(shù)突破、政策友好與出海加速四重因素的疊加。在這一背景下，通過ETF工具進行板塊性配置是捕捉行業(yè)整體修復(fù)的有效方式。醫(yī)藥50ETF（512120）定位于醫(yī)藥板塊的整體配置工具，全面覆蓋創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，適合看好醫(yī)藥板塊整體修復(fù)、追求行業(yè)β收益的投資者。生物醫(yī)藥ETF（159508）聚焦生物醫(yī)藥核心賽道，重點布局創(chuàng)新藥、生物制品、CXO等高成長性方向，適合看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性機會、追求更高彈性的投資者。港股通生物科技ETF（159102）主要覆蓋港股上市的創(chuàng)新藥龍頭及CXO等生物科技企業(yè)，可作為捕捉港股醫(yī)藥的差異化配置工具。當(dāng)前時點，后續(xù)ASCO大會等催化劑的落地，有望進一步強化這一趨勢。（聲明：以上信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。）