每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜程鵬 黃勝 杜恒峰    

6月7日，國(guó)家外匯管理局披露，截至2026年5月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為34422億美元，較4月末上升317億美元，升幅為0.93%。至此，外儲(chǔ)規(guī)模已連續(xù)兩個(gè)月站穩(wěn)3.4萬億美元上方，并創(chuàng)下2015年11月以來的最高水平。

同日央行公布了黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，5月末官方黃金儲(chǔ)備報(bào)7496萬盎司，環(huán)比增加32萬盎司，4月末為7464萬盎司，為連續(xù)第19個(gè)月增持。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤接受記者采訪時(shí)指出，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化主要反映了主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響下，資產(chǎn)價(jià)格變化帶來的正估值效應(yīng)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬接受記者采訪時(shí)指出，當(dāng)前外部形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性加劇。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青接受記者采訪時(shí)指出，增持幅度連續(xù)第3個(gè)月擴(kuò)大，符合市場(chǎng)預(yù)期。伴隨中東局勢(shì)演變大幅推高國(guó)際油價(jià)，全球主要央行加息預(yù)期升溫，5月國(guó)際金價(jià)連續(xù)第3個(gè)月下行，可能是當(dāng)月央行繼續(xù)加快增持黃金的一個(gè)直接原因。

外儲(chǔ)升值受資產(chǎn)價(jià)格變化

與匯率波動(dòng)綜合影響

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，5月份，美伊和談陷入反復(fù)拉鋸的僵局，雙方在鈾濃縮、霍爾木茲海峽通行、解除伊朗海外被凍結(jié)資金三大問題上的分歧始終難以彌合。原油價(jià)格在市場(chǎng)消息的多次反轉(zhuǎn)中高位震蕩，通脹上行壓力繼續(xù)向全球傳導(dǎo)。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的市場(chǎng)預(yù)期，美債利率上漲，美元上行，股市則因科技走出獨(dú)立行情。受資產(chǎn)價(jià)格變化與匯率波動(dòng)綜合影響，5月末外儲(chǔ)環(huán)比上升317億美元至34422億美元。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備 數(shù)據(jù)來源 同花順ifind

從資產(chǎn)估值看，溫彬分析，債券價(jià)格方面，通脹預(yù)期升溫導(dǎo)致10年期美國(guó)國(guó)債收益率提高5個(gè)基點(diǎn)至4.45%，日本10年期國(guó)債利率提高14個(gè)基點(diǎn)至2.66%，歐元區(qū)內(nèi)部通脹分化，10年期國(guó)債利率下行6個(gè)基點(diǎn)至3.03%。股票價(jià)格方面，人工智能熱潮驅(qū)動(dòng)全球資金持續(xù)涌入科技板塊，5月美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)上漲5.1%，東京日經(jīng)指數(shù)上漲11.9%，歐洲斯托克指數(shù)上漲2.3%。匯率方面，高息環(huán)境提高了美元資產(chǎn)的吸引力，5月份美元指數(shù)收于98，環(huán)比上漲0.9%。日元、歐元、英鎊兌美元分別下跌1.7%、0.6%、1.1%。由于外儲(chǔ)以美元計(jì)價(jià)，非美貨幣貶值壓低了以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤分析，當(dāng)月，美元指數(shù)止跌回升，累計(jì)上漲0.9%至98.9，非美元貨幣總體下跌，導(dǎo)致非美元儲(chǔ)備資產(chǎn)折美元縮水；但全球主要金融資產(chǎn)價(jià)格總體上漲，以美元標(biāo)價(jià)的已對(duì)沖全球債券指數(shù)累計(jì)上漲0.6%，標(biāo)普500股票指數(shù)上漲5.1%至7580.06點(diǎn)，刷新歷史紀(jì)錄，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備錄得賬面盈利。后者漲幅更大，以致當(dāng)月外匯儲(chǔ)備錄得正估值效應(yīng)。

管濤判斷，5月份，受中美元首會(huì)晤釋放的積極信號(hào)等因素影響，人民幣匯率總體延續(xù)此前升值態(tài)勢(shì)，重現(xiàn)美元與人民幣齊漲局面。其中，人民幣匯率中間價(jià)從上月末6.8628累計(jì)升值0.7%至6.8176，連續(xù)第八個(gè)月保持升值；在岸即期匯率（境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)下午四點(diǎn)半交易價(jià)）和離岸即期匯率較上月末各升值1.0%至6.7685、6.7648，均創(chuàng)2023年2月初以來新高。由于在岸即期匯率升值速度快于中間價(jià)，二者偏離幅度連續(xù)第二個(gè)月擴(kuò)大，但境內(nèi)外即期匯率延續(xù)強(qiáng)弱互現(xiàn)格局，日均偏離幅度僅為0.9個(gè)基點(diǎn)，表明市場(chǎng)預(yù)期總體保持穩(wěn)定。同期，在人民幣匯率升值行情下，境內(nèi)外匯市場(chǎng)交投活躍度提升，銀行間市場(chǎng)即期詢價(jià)日均成交量環(huán)比增長(zhǎng)11%至465億美元，為年內(nèi)次高，其間即期詢價(jià)成交量在5月18日升至667億美元，創(chuàng)歷史第三高。

管濤指出，當(dāng)月，三大人民幣匯率指數(shù)齊升，CFETS人民幣匯率指數(shù)、參考BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)止跌回升，分別上漲0.5%、0.7%，參考SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)則連續(xù)第四個(gè)月走強(qiáng)，漲幅由上月0.1%擴(kuò)大至0.8%。其中，參考BIS和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)分別創(chuàng)2022年7月下旬、2023年4月末以來新高。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，5月末外儲(chǔ)規(guī)模出現(xiàn)一定幅度上升，連續(xù)兩個(gè)月處于3.4萬億美元上方，創(chuàng)2015年11月以來最高，主要原因是5月全球股指普遍出現(xiàn)較大幅度上漲，這抵消了美債價(jià)格小幅下行，以及美元指數(shù)上行帶來的影響，推動(dòng)我國(guó)外儲(chǔ)估值總體增加。數(shù)據(jù)顯示，受AI投資熱潮等推動(dòng)，5月全球主要股指多現(xiàn)較大幅上漲，這較為顯著地推升了我國(guó)外儲(chǔ)資產(chǎn)的估值。受中東地區(qū)緊張局勢(shì)未現(xiàn)進(jìn)一步緩解等影響，當(dāng)月美債收益率小幅走高，美元指數(shù)上行0.84%。前者會(huì)帶動(dòng)我國(guó)投資美債的外儲(chǔ)資產(chǎn)估值下調(diào)，后者則會(huì)拉低我國(guó)外儲(chǔ)中的非美元資產(chǎn)估值。不過綜合來看，5月全球主要股指上行對(duì)我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模的影響更大。

需要指出的是，王青強(qiáng)調(diào)，近期外儲(chǔ)規(guī)模高位上行，主要受全球金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，美元指數(shù)偏低帶來的估值效應(yīng)帶動(dòng)。近期我國(guó)出口高增，貿(mào)易順差擴(kuò)大，但在意愿結(jié)匯制度背景下，對(duì)我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模上升影響不大?？梢钥吹?，近期央行外匯占款規(guī)?；颈３址€(wěn)定。

出口將繼續(xù)發(fā)揮國(guó)際收支基本盤功能

王青指出，按不同標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，當(dāng)前我國(guó)高于3.4萬億美元的外儲(chǔ)規(guī)模都處于較為充裕狀態(tài)。綜合考慮各方面因素，未來外儲(chǔ)規(guī)模有望在3萬億美元上下保持基本穩(wěn)定。在外部政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲(chǔ)規(guī)模能為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

往后看，溫彬判斷，出口將繼續(xù)發(fā)揮國(guó)際收支基本盤功能，主要有三大支撐：一是AI產(chǎn)業(yè)鏈投資驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)勁外需，二是市場(chǎng)多元化水平持續(xù)提高，三是能源危機(jī)下我國(guó)新能源制造優(yōu)勢(shì)、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯。內(nèi)需擴(kuò)大、價(jià)格上漲帶來的進(jìn)口高增長(zhǎng)有助于貿(mào)易賬戶更趨平衡，隨著擴(kuò)大進(jìn)口戰(zhàn)略的深入實(shí)施，進(jìn)出口平衡發(fā)展有望取得更大成效?？缇迟Y本流動(dòng)方面，電信、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)等服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入逐步放寬，國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)持續(xù)深化，外商直接投資有望維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。

溫彬說，當(dāng)前外部形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性加劇。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

黃金儲(chǔ)備方面，2026年5月末官方黃金儲(chǔ)備連續(xù)第19個(gè)月增加，增持幅度達(dá)到32萬盎司。增幅連續(xù)第3個(gè)月擴(kuò)大，王青指出，這符合市場(chǎng)預(yù)期。伴隨中東局勢(shì)演變大幅推高國(guó)際油價(jià)，全球主要央行加息預(yù)期升溫，5月國(guó)際金價(jià)連續(xù)第3個(gè)月下行，可能是當(dāng)月央行繼續(xù)加快增持黃金一個(gè)直接原因。

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind，世界黃金協(xié)會(huì)

進(jìn)一步看，王青指出，近一段時(shí)期央行繼續(xù)增持黃金，根本原因是本屆美國(guó)政府上臺(tái)后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化。這意味著盡管黃金價(jià)格處于歷史高位，但從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，增持黃金的必要性上升。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，在我國(guó)主要由外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備構(gòu)成的官方國(guó)際儲(chǔ)備中，黃金儲(chǔ)備的占比約為8.8%。而根據(jù)歐洲央行6月2日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2025年底，黃金在全球各國(guó)央行全部?jī)?chǔ)備資產(chǎn)中的占比達(dá)到27%。高于上年末的20%。這意味著當(dāng)前我國(guó)黃金儲(chǔ)備占比明顯偏低，后期仍有較大增持空間。最后，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。綜合各方面因素判斷，接下來央行增持黃金仍是大方向。

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記者|張壽林

編輯|程鵬?黃勝?杜恒峰

校對(duì)|張錦河

封面圖片來源：視覺中國(guó)（資料圖）

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