每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜張益銘    

司美格魯肽短暫登頂全球藥品銷(xiāo)售榜首數(shù)小時(shí)后，其地位被禮來(lái)公司的替爾泊肽迅速超越。

2月4日，禮來(lái)公布2025年全年財(cái)報(bào)，其旗下藥物替爾泊肽表現(xiàn)驚人：降糖版銷(xiāo)售額達(dá)229.65億美元，同比增長(zhǎng)99%；減重版銷(xiāo)售額135.42億美元，同比激增175%。兩者合計(jì)年收入高達(dá)約365.07億美元，成功問(wèn)鼎全球“藥王”寶座。

這一爆發(fā)式增長(zhǎng)不僅強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)禮來(lái)全年總營(yíng)收同比大增44%至651.79億美元，凈利潤(rùn)飆升95%，更推動(dòng)其市值單日大漲超過(guò)10%，總市值重返萬(wàn)億美元大關(guān)。

市場(chǎng)分析指出，替爾泊肽的登頂?shù)靡嬗谌蚴袌?chǎng)需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，尤其在歐洲、日本及中國(guó)等地表現(xiàn)亮眼。然而，禮來(lái)也在財(cái)報(bào)中提示，部分銷(xiāo)量增長(zhǎng)被產(chǎn)品實(shí)際售價(jià)的下降所抵消，預(yù)示著未來(lái)GLP-1賽道激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已然拉開(kāi)序幕。

替爾泊肽登頂全球“藥王”

司美格魯肽“暫居”全球“藥王”數(shù)小時(shí)后，其位置被禮來(lái)旗下的替爾泊肽刷新。

2月4日，禮來(lái)公布2025年全年財(cái)報(bào)，替爾泊肽憑借降糖版銷(xiāo)售收入229.65億美元，同比增長(zhǎng)99%；減重版銷(xiāo)售額135.42億美元，同比增長(zhǎng)175%，總計(jì)約365.07億美元的年收入，成功登頂全球“藥王”。

根據(jù)諾和諾德發(fā)布的財(cái)報(bào)，司美格魯肽去年銷(xiāo)售額為361億美元，以4億美元差距惜敗替爾泊肽。

替爾泊肽的爆發(fā)式增長(zhǎng)帶動(dòng)禮來(lái)業(yè)績(jī)一路向上。公司2025年第四季度營(yíng)收192.9億美元，同比增長(zhǎng)43%，高于分析師預(yù)期；全年總營(yíng)收達(dá)651.79億美元，按固定匯率CER計(jì)算同比增長(zhǎng)44%，凈利潤(rùn)206.4億美元，同比增長(zhǎng)95%。對(duì)于2026年，禮來(lái)預(yù)計(jì)全年總營(yíng)收將達(dá)到800億美元至830億美元。

受業(yè)績(jī)利好影響，2月4日晚，禮來(lái)股價(jià)開(kāi)盤(pán)上漲7.9%，收漲10.33%，創(chuàng)去年10月以來(lái)最大漲幅，總市值超過(guò)萬(wàn)億美元。

禮來(lái)在財(cái)報(bào)中提到，替爾泊肽的收入增長(zhǎng)得益于市場(chǎng)需求增加。除了美國(guó)市場(chǎng)外，歐洲、日本和中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)量均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)；在其他海外市場(chǎng)，得益于降糖版替爾泊肽在新市場(chǎng)的上市，銷(xiāo)量翻倍。

東方證券發(fā)布的研報(bào)顯示，替爾泊肽藥物加冕2025年全球“藥王”，有望多年蟬聯(lián)。據(jù)Evaluate預(yù)測(cè)，到2030年全球銷(xiāo)售額前十藥物中約半數(shù)為GLP-1類(lèi)藥物。此外，Cagrisema、Orforglipron、瑞他魯肽、Amycretin和MariTide等也被視為最具銷(xiāo)售潛力的在研管線藥物。

部分銷(xiāo)量增長(zhǎng)被售價(jià)下降抵消

禮來(lái)在財(cái)報(bào)中提到，部分銷(xiāo)量增長(zhǎng)被替爾泊肽實(shí)際售價(jià)下降所抵消。

2025年11月起，諾和諾德與禮來(lái)相繼下調(diào)司美格魯肽與替爾泊肽的價(jià)格，司美格魯肽下調(diào)至199元/月，替爾泊肽下調(diào)至299元/月。與此同時(shí)，兩家公司均與美國(guó)政府達(dá)成降價(jià)協(xié)議，同意在2026年為聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)（Medicare）和醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃（Medicaid）受益人降低相關(guān)藥物價(jià)格。

針對(duì)降價(jià)，禮來(lái)方面表示，影響美國(guó)市場(chǎng)定價(jià)的因素有三：減肥藥政府可及性協(xié)議、減重版替爾泊肽在直連患者平臺(tái)的定價(jià)調(diào)整、多款成熟期藥物的醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃（Medicaid）定價(jià)下調(diào)。

而在美國(guó)以外市場(chǎng)，今年1月1日起，替爾泊肽用于成人2型糖尿病治療納入中國(guó)醫(yī)保目錄，對(duì)美國(guó)以外市場(chǎng)的定價(jià)產(chǎn)生影響?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》此前曾報(bào)道，電商平臺(tái)銷(xiāo)售的替爾泊肽已經(jīng)大幅降價(jià)。平臺(tái)客服表示，商品價(jià)格降幅較大，是因?yàn)閲?guó)家醫(yī)保談判政策的推行，商品價(jià)格得到了大幅度的優(yōu)惠調(diào)整。

雖然目前主流減重市場(chǎng)仍被司美格魯肽和替爾泊肽占據(jù)，但即將到來(lái)的GLP-1制劑上市潮或?qū)⑦M(jìn)一步打亂該市場(chǎng)的價(jià)格帶。

司美格魯肽核心專(zhuān)利將在2026年3月后到期，多個(gè)國(guó)產(chǎn)選手已經(jīng)在等待發(fā)令槍響。摩熵醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，目前國(guó)內(nèi)已有10款國(guó)產(chǎn)司美格魯肽申報(bào)上市，分別來(lái)自正大天晴、石藥集團(tuán)、復(fù)星萬(wàn)邦、倍特藥業(yè)、惠升生物、中美華東、聯(lián)邦制藥、九源基因、麗珠集團(tuán)、齊魯制藥。

海通證券在研報(bào)中提到，2026年國(guó)產(chǎn)司美格魯肽將進(jìn)入“混戰(zhàn)期”。最快到2026年，中國(guó)市場(chǎng)上可能就有5款左右司美格魯肽的生物類(lèi)似藥和原研藥展開(kāi)廝殺。很快，司美格魯肽就將符合國(guó)家藥品帶量集采的要求，藥價(jià)勢(shì)必走低，這將更考驗(yàn)各家公司的產(chǎn)能和商業(yè)化能力。

同時(shí)，還有不少選手站在“起跑線”外等待。2025年末以來(lái)，減重領(lǐng)域交易仍在持續(xù)。2025年12月30日，碩迪生物與羅氏達(dá)成協(xié)議，授權(quán)羅氏使用特定口服GLP-1激動(dòng)劑專(zhuān)利，預(yù)付款達(dá)1億美元；2026年1月30日，石藥集團(tuán)與阿斯利康簽訂戰(zhàn)略研發(fā)合作與授權(quán)協(xié)議，阿斯利康獲得8個(gè)臨床前項(xiàng)目（包括臨床準(zhǔn)備就緒長(zhǎng)效GLP1R/GIPR激動(dòng)劑SYH2082）以及利用緩釋給藥技術(shù)平臺(tái)及多肽藥物AI（人工智能）發(fā)現(xiàn)平臺(tái)開(kāi)發(fā)創(chuàng)新長(zhǎng)效多肽藥物的權(quán)利，預(yù)付款12億美元，總金額高達(dá)185億美元。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)