每經(jīng)記者｜高涵    每經(jīng)編輯｜王嘉琦    

“黃金一開(kāi)口，道理就低頭?！边@是在波蘭廣為流傳的一句諺語(yǔ)。

波蘭人對(duì)黃金有一種歷史情結(jié)。

長(zhǎng)達(dá)123年的被瓜分歷史、二戰(zhàn)時(shí)期79.5噸黃金險(xiǎn)些被他國(guó)占有的記憶以及地處俄烏沖突附近的現(xiàn)實(shí)處境，讓“手中有金，心中不慌”的理念，融入了波蘭金融決策。

2025年，波蘭國(guó)家銀行（NBP，以下簡(jiǎn)稱波蘭央行）以約100噸購(gòu)金量，連續(xù)第二年成為全球最大黃金央行買家，且黃金儲(chǔ)備已達(dá)550噸，超過(guò)英國(guó)。

2026年，該行宣布將繼續(xù)增持150噸黃金，儲(chǔ)備達(dá)到700噸。

為何波蘭對(duì)黃金如此執(zhí)著？

2月4日，波蘭央行管理委員會(huì)成員阿圖爾·索邦（Artur Soboń）接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪，深入解讀了波蘭央行黃金戰(zhàn)略。

作為管理委員會(huì)成員，他參與波蘭央行的貨幣政策的決策和執(zhí)行、外匯管理以及銀行系統(tǒng)的運(yùn)行監(jiān)督等事務(wù)。

波蘭央行的十年黃金戰(zhàn)略：目標(biāo)是囤到700噸

波蘭央行的大規(guī)模增持黃金行動(dòng)，始于2016年行長(zhǎng)亞當(dāng)?格拉平斯基（Adam Glapiński）上任后，2018年正式邁入規(guī)?；A段，至今已持續(xù)8年。

2016年，波蘭央行的黃金儲(chǔ)備僅為約103噸，占其外匯儲(chǔ)備的比例不過(guò)3.32%，在全球央行中幾乎沒(méi)有存在感。當(dāng)時(shí)，其外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)嚴(yán)重依賴美元、歐元等主權(quán)貨幣以及美國(guó)國(guó)債等信用資產(chǎn)。

然而，過(guò)去8年間，波蘭央行通過(guò)穩(wěn)健且持續(xù)的購(gòu)買節(jié)奏，徹底改變了這一局面。

2018年至2019年間，波蘭央行購(gòu)入了125.7噸黃金，拉開(kāi)了大規(guī)模增持的序幕。

2023年，該行新增130噸黃金儲(chǔ)備，成為當(dāng)年全球第二大黃金買家。

到了2024年，波蘭首次登頂，成為年度最大黃金央行買家。

2025年，波蘭央行再度購(gòu)入約100噸黃金，不僅蟬聯(lián)全球最大央行買家，其黃金儲(chǔ)備總量也攀升至550噸。使其在全球央行黃金儲(chǔ)備排名超越了老牌金融強(qiáng)國(guó)英國(guó)。

與此同時(shí)，黃金在波蘭外匯儲(chǔ)備中的占比也大幅提升至28.43%，逼近其在2025年10月設(shè)定的30%目標(biāo)。

波蘭央行的黃金戰(zhàn)略還未結(jié)束。2026年1月20日，該行正式宣布，出于“國(guó)家安全原因”，已批準(zhǔn)一項(xiàng)高達(dá)150噸的黃金購(gòu)買新計(jì)劃。這意味著，在不久的將來(lái)，波蘭央行的黃金儲(chǔ)備總量將歷史性地達(dá)到700噸，從而躋身全球黃金儲(chǔ)備最多的十大央行之列。

阿圖爾·索邦，波蘭央行管理委員會(huì)成員，曾先后擔(dān)任波蘭財(cái)政部副部長(zhǎng)、發(fā)展與技術(shù)部國(guó)務(wù)秘書、國(guó)有資產(chǎn)部國(guó)務(wù)秘書等。圖片來(lái)源：波蘭政府網(wǎng)站

NBD：波蘭央行在2025年成為全球最大的黃金央行買家，背后的戰(zhàn)略考量是什么？

阿圖爾·索邦：波蘭央行的購(gòu)金行為并非受短期市場(chǎng)波動(dòng)的驅(qū)使，而是長(zhǎng)期戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一部分，旨在加強(qiáng)波蘭外匯儲(chǔ)備的韌性和公信力。

我們的目標(biāo)是，通過(guò)部分脫離對(duì)單一法定貨幣依賴，并在金融或地緣政治緊張時(shí)期提供更多保護(hù)的方式，來(lái)增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備組合的長(zhǎng)期穩(wěn)健性。

NBD：波蘭央行將黃金在官方儲(chǔ)備中的占比目標(biāo)從20%提高到30%，這一目標(biāo)是如何確定的？

阿圖爾·索邦：黃金在官方儲(chǔ)備中的實(shí)際占比會(huì)隨著金價(jià)波動(dòng)、匯率變化以及外匯儲(chǔ)備組合的資金流入流出而動(dòng)態(tài)變化。因此，與追求固定百分比配置的傳統(tǒng)金融投資不同，波蘭央行的策略是循序漸進(jìn)地積累符合倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）標(biāo)準(zhǔn)的金錠，最終實(shí)現(xiàn)700噸的戰(zhàn)略儲(chǔ)備目標(biāo)。

二戰(zhàn)時(shí)期79噸黃金險(xiǎn)些丟失，黃金將成波蘭金融安全的永久支柱

除了持續(xù)增持，2019年，波蘭央行還采取了一項(xiàng)重大舉措，將存放在英格蘭銀行的100噸黃金運(yùn)回本國(guó)。

把黃金握在自己手中，不僅僅是出于金融層面的考量，也源于一段歷史記憶。

1939年，納粹德國(guó)入侵前夕，波蘭央行擁有79.5噸黃金儲(chǔ)備。這份“國(guó)家寶藏”被寄予在危難關(guān)頭支撐國(guó)家運(yùn)轉(zhuǎn)的厚望。當(dāng)年9月，戰(zhàn)事迫在眉睫，波蘭政府決定將幾乎全部黃金轉(zhuǎn)移至法國(guó)。總計(jì)75.5噸的黃金（另有4噸留在了羅馬尼亞）踏上了漫長(zhǎng)而艱險(xiǎn)的旅程，先后經(jīng)由羅馬尼亞、土耳其、敘利亞等國(guó)轉(zhuǎn)運(yùn)，最終抵達(dá)法國(guó)。

然而，隨著1940年法國(guó)自身的淪陷，這批黃金被迫再次踏上“流浪”之路，被轉(zhuǎn)移至法屬西非的達(dá)喀爾，隨后存放于撒哈拉沙漠腹地的凱耶堡。直到1944年盟軍發(fā)起反攻，這批黃金才被分批轉(zhuǎn)運(yùn)至紐約、渥太華和倫敦三地進(jìn)行保管。

波蘭黃金在二戰(zhàn)期間的漫長(zhǎng)旅程。圖片來(lái)源：波蘭央行文庫(kù)《波蘭黃金儲(chǔ)備》，2021年9月

二戰(zhàn)結(jié)束后，波蘭開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)6年的黃金追索之路。

從1944年到1950年，波蘭政府通過(guò)在美國(guó)法院起訴法蘭西銀行，成功“凍結(jié)”了法國(guó)在紐約的黃金資產(chǎn)，并最終在1946年通過(guò)協(xié)議，收回了67.3噸黃金。加上1947年從羅馬尼亞歸還的4噸，大部分流亡海外的黃金才得以回歸。

NBD：波蘭在過(guò)去一個(gè)世紀(jì)中經(jīng)歷了重大動(dòng)蕩。這些歷史如何塑造了目前波蘭央行的黃金儲(chǔ)備策略？

阿圖爾·索邦：盡管增持黃金的主要?jiǎng)恿κ墙?jīng)濟(jì)與金融考量，但波蘭的歷史經(jīng)歷無(wú)疑影響了決策的方向。

黃金撤離的路線橫跨羅馬尼亞、黎巴嫩、法國(guó)、薩赫勒地區(qū)，最終抵達(dá)英國(guó)、美國(guó)和加拿大——這段歷史至今仍被深刻且痛苦地銘記。

然而，這批歷經(jīng)千辛萬(wàn)苦保存下來(lái)的國(guó)家財(cái)富，在二戰(zhàn)后不久便被揮霍殆盡。

波蘭央行在20世紀(jì)90年代幾乎沒(méi)有任何黃金儲(chǔ)備。在整個(gè)90年代，我們僅維持了約15噸的小規(guī)模庫(kù)存。直到后來(lái)，隨著外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)到足以支撐資產(chǎn)組合的多元化，我們才最終決定重新積攢黃金儲(chǔ)備。

NBD：決定將部分黃金運(yùn)回波蘭國(guó)內(nèi)，主要驅(qū)動(dòng)因素是什么？

阿圖爾·索邦：這一決定是基于安全性、運(yùn)營(yíng)韌性以及戰(zhàn)略自主性的綜合考量。

目前，我們約有20%的黃金儲(chǔ)備存放在國(guó)內(nèi)。同時(shí)，波蘭央行維持著多樣化的存儲(chǔ)安排，以確保資產(chǎn)的流動(dòng)性并能夠順暢進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。

我們堅(jiān)信，黃金將成為國(guó)家金融安全和危機(jī)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備的永久支柱。

“黃金是零信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美元是最大變量”

當(dāng)前，美元雖仍是全球最主要的儲(chǔ)備貨幣，但其信用根基正面臨持續(xù)的挑戰(zhàn)。美國(guó)國(guó)債規(guī)模在2025年已突破38萬(wàn)億美元，其財(cái)政可持續(xù)性承壓，疊加美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)無(wú)常的貨幣政策，使得過(guò)度依賴美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。

2026年開(kāi)年，國(guó)際金價(jià)經(jīng)歷了劇烈震蕩，上演了“狂飆”與“跳水”的極端行情，在不到兩周時(shí)間內(nèi)，從突破5500美元/盎司到跌破4400美元/盎司。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝

NBD：與美元或歐元等傳統(tǒng)儲(chǔ)備相比，波蘭央行認(rèn)為，黃金有哪些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？

阿圖爾·索邦：黃金的核心價(jià)值在于其作為“零信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的獨(dú)特屬性。黃金獨(dú)立于任何國(guó)家的政治或經(jīng)濟(jì)決策，是全球公認(rèn)的超主權(quán)流動(dòng)資產(chǎn)。這種特性讓黃金在廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融場(chǎng)景下支持儲(chǔ)備的穩(wěn)定性。

美元是影響波蘭外匯儲(chǔ)備日常損益最大的匯率變量。配置黃金能夠有效對(duì)沖美元敞口，降低因資產(chǎn)過(guò)度集中所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)央行資產(chǎn)負(fù)債表在極端壓力情景下的韌性。

當(dāng)前，地區(qū)及全球緊張局勢(shì)日益加劇，在這樣的背景下，配置一種“真正多元化的資產(chǎn)”顯得尤為重要。

NBD：隨著金價(jià)震蕩，波蘭央行是否會(huì)調(diào)整購(gòu)買節(jié)奏？

阿圖爾·索邦：未來(lái)的增持行動(dòng)將主要取決于戰(zhàn)略儲(chǔ)備目標(biāo)的達(dá)成進(jìn)展、市場(chǎng)流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)狀況，而非任何特定的價(jià)格水平。

記者|高涵

編輯|王嘉琦

視覺(jué)|陳冠宇

排版|高涵

統(tǒng)籌|易啟江